福田產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善 二工廠明年發(fā)力

　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，盈利水平不斷提升。公司輕卡業(yè)務(wù)從低端的時(shí)代輕卡逐步擴(kuò)展到中高端的奧鈴、高端的歐馬可，工程車則從輕型的金剛延伸到中重型的瑞沃。重卡方面，公司不斷提升高附加值產(chǎn)品的比重，使單車價(jià)格逐步提升。

　　重卡合資不影響公司利潤(rùn)，二工廠明年發(fā)力。二工廠將于今年底投產(chǎn)，今年上半年有2萬(wàn)多輛的重卡訂單因?yàn)楫a(chǎn)能不足而無(wú)法接單，二工廠的投產(chǎn)將使這種情況不復(fù)存在。而且，公司加強(qiáng)了與西安康明斯、東風(fēng)康明斯、玉柴的合作，以保證未來(lái)有充足的發(fā)動(dòng)機(jī)供應(yīng)。因此，一工廠注入合資公司，短期內(nèi)不影響公司的利潤(rùn)水平，長(zhǎng)期來(lái)看，將有利于公司重卡業(yè)務(wù)的發(fā)展。

　　中重型工程車瑞沃具備較好的發(fā)展前景。公司目前的工程車有金剛、瑞沃，其中瑞沃屬于中重型工程車。2009年瑞沃銷售將近3萬(wàn)輛，今年預(yù)計(jì)為5萬(wàn)輛，單價(jià)約為10萬(wàn)元。

　　福田康明斯持續(xù)好轉(zhuǎn)，明年或?qū)⑴ぬ潯８Ｌ锟得魉?�？�)產(chǎn)能為20萬(wàn)臺(tái)，盈虧平衡點(diǎn)為6-7萬(wàn)臺(tái)。配備�？蛋l(fā)動(dòng)機(jī)的歐馬可C上半年銷量為6、7千臺(tái)；今年4、5月份，奧鈴?fù)瓿筛？蛋l(fā)動(dòng)機(jī)的匹配，下半年將加強(qiáng)市場(chǎng)推廣。隨著配備�？蛋l(fā)動(dòng)機(jī)的車型增加，以及出口業(yè)務(wù)的逐步開展，預(yù)計(jì)福康明年將大幅減虧乃至扭虧為盈。

　　合理估值。預(yù)計(jì)公司2010-2012年的每股收益為2.12、2.27、2.59元，對(duì)應(yīng)2010-2012年的PE為9.42、8.82、7.71倍，給予“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)；汽車銷量不如預(yù)期。