經(jīng)濟增速趨緩成一致預期 CPI三季度見頂

　　在調(diào)結構的大背景下，研究機構對于下半年經(jīng)濟增速下滑的判斷趨于一致，多數(shù)機構預計四季度GDP增速將回落至9%以下。同時，券商普遍預計CPI將于三季度見頂回落，全年將不會超過3.5%。此外，絕大多數(shù)券商認為，政策退出將在下半年調(diào)控效果顯現(xiàn)后有所放松。

　　“中國經(jīng)濟增長方式必須轉(zhuǎn)型”已基本成為共識，而轉(zhuǎn)型過程帶來的短期經(jīng)濟增速趨緩的陣痛難以避免。事實上，從30家已發(fā)布下半年策略的券商觀點看，研究機構幾乎一致預期下半年經(jīng)濟增速將放緩。

　　廣發(fā)證券認為，隨著國內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控效果對于內(nèi)需的影響逐步顯現(xiàn)，再加上下半年的出口放緩，下半年經(jīng)濟增速面臨較大下滑壓力。國信證券判斷，基于基數(shù)效應和存貨周期力量的減弱，下半年經(jīng)濟增速放緩，而從盈利來看，全年增長確定，但前高后低，全年A股盈利增速將在20%左右。

　　基于上述判斷，券商普遍認為今年后三個季度GDP增速將逐級下滑，四季度將回落至9%以內(nèi)。而在全年GDP增速的預計上，機構預測區(qū)間介于9%—9.8%之間。

　　值得一提的是，半年前還較為盛行的中國經(jīng)濟V型復蘇的觀點目前已近匿跡。安信證券指出，考慮到地產(chǎn)新政對投資的影響尚未顯現(xiàn)，而國際經(jīng)濟形勢的動蕩以及全球去產(chǎn)能化繼續(xù)壓制著貿(mào)易順差的事實，中國經(jīng)濟V型復蘇已經(jīng)結束。事實上，部分券商對此開始持經(jīng)濟長期“L型”的觀點。銀河證券發(fā)布報告認為，未來二十年我國經(jīng)濟的潛在增長率將不斷下降，“L型增長”趨勢越來越明顯，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型將是一個中長期的趨勢。

　　不過，包括申萬、國信在內(nèi)的多家券商認為，盡管經(jīng)濟增速下滑難以避免，但出現(xiàn)二次探底的可能性也不大。國信證券認為，從中期的角度看，國內(nèi)的城鎮(zhèn)化率的提升和投資率維持高位依然是促經(jīng)濟增長的驅(qū)動力，也就是說經(jīng)濟二次探底的概率較小。申萬也持類似觀點，認為目前的中國經(jīng)濟減速是政策主動調(diào)整的結果，而加速城鎮(zhèn)化將為未來中國經(jīng)濟注入新的增長動力。

　　綜合各家券商觀點看，研究機構對于下半年的通脹形勢并不擔憂，絕大多數(shù)機構預計CPI將于3季度見頂，全年的CPI增速區(qū)間介于3.1%—3.5%之間。招商證券認為，貨幣流通速度的下降可以吸收超量的貨幣供應，勞動力成本的上升也是緩慢和漸進的過程，2010年下半年通貨膨脹失控的概率不大。全年CPI走勢近似鐘形，高點可能出現(xiàn)在第三季度。申萬預計，年度CPI將呈現(xiàn)倒U型走勢，高點在3季度(3.5%左右)，從4季度開始，CPI漲幅將趨緩。

　　此外，包括中信證券在內(nèi)的多數(shù)券商均認為，下半年政策退出將隨著調(diào)控效果的顯現(xiàn)有所放松。中信證券判斷，隨著通脹壓力的減輕和房價的回落，投資者對退出政策的憂慮，具體對加息、流動性繼續(xù)緊縮和地產(chǎn)調(diào)控持續(xù)加碼的預期將大大減輕。廣發(fā)證券指出，遵循“經(jīng)濟退、政策進”的慣性思維，經(jīng)濟在釋放部分風險的同時，市場也開始預期政策會出現(xiàn)一定松動，通過諸如保障性住房等措施，對增長加以維護。但復雜的經(jīng)濟形勢決定了下半年宏觀政策的“兩難”處境，政策松動的博弈空間有限�！延浾� 潘圣韜 ○編輯 朱紹勇