左曉蕾:美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否探底失業(yè)率說(shuō)了算

　　如果按照格魯克曼先生有關(guān)幾百萬(wàn)人陷入長(zhǎng)期失業(yè)，有些人可能永遠(yuǎn)回不到工作崗位的蕭條定義，美國(guó)真有觸發(fā)格氏意義上的第三次大蕭條的擔(dān)心了。問(wèn)題在于，改善就業(yè)的出路何在，眼下尚不清晰。新能源的投入，相信是有戰(zhàn)略眼光的安排，但真正能創(chuàng)造就業(yè)，可能至少在兩年后。如此看來(lái)，今明兩年，美元的波動(dòng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)會(huì)成為常態(tài)�！　�

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)近期傳遞了非常雜亂的信號(hào)，一周前公布的新屋開(kāi)工率還是9個(gè)月來(lái)最低，本周公布的房?jī)r(jià)指數(shù)出現(xiàn)四年來(lái)最大漲幅。上市公司盈利都大幅上漲，似乎經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁，但是消費(fèi)者信心指數(shù)下降。許多權(quán)威性的全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析，隨之也頻頻出現(xiàn)模棱兩可的預(yù)測(cè)和判斷。繼國(guó)際貨幣基金組織把全球經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)從4.1%調(diào)整到4.6%，同時(shí)又發(fā)出警告“下半年全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)顯著增大”，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)做出沒(méi)有方向 “霧里看花”的判斷以后，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克上周在國(guó)會(huì)聽(tīng)證時(shí)，把美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)從3.2%至3.7%下調(diào)至3.2%至3.5%，并做出經(jīng)濟(jì)前景“異常不確定”的判斷。

　　通縮還是通脹?美國(guó)經(jīng)濟(jì)究竟有多“復(fù)雜”？筆者認(rèn)為，判斷美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，最重要的指標(biāo)不是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，而是失業(yè)率。高失業(yè)率是阻礙復(fù)蘇最大的困擾。在失業(yè)率沒(méi)有一定程度的改善之前，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的恢復(fù)便缺乏可靠基礎(chǔ)。美國(guó)失業(yè)率下降之時(shí)，才是美國(guó)經(jīng)濟(jì)真正走出危機(jī)之日。

　　實(shí)際上，美國(guó)從去年四季度開(kāi)始恢復(fù)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是無(wú)就業(yè)回暖。到今年一季度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已連續(xù)三個(gè)季度保持平均3%以上的增長(zhǎng)。可是因?yàn)槲�機(jī)創(chuàng)造了26年最高的失業(yè)率，兩位數(shù)的失業(yè)率至今沒(méi)有明顯的改善，所以，沒(méi)有人有底氣確認(rèn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的態(tài)勢(shì)。高失業(yè)率直接的風(fēng)險(xiǎn)，是第一季度超過(guò)3%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)難以為繼。果然，第二季度增長(zhǎng)2.4%，大大低于預(yù)期，弄得不好還可能二次探底。

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)主要由消費(fèi)推動(dòng)。去年和今年第一季度的消費(fèi)增長(zhǎng)與財(cái)政拯救方案中的退稅政策有很大關(guān)系。美國(guó)兩次合起來(lái)超過(guò)9600億美元的救助方案中，至少有三分之一是退稅方式支出的。但是，退稅只是危機(jī)拯救的緊急措施，失業(yè)問(wèn)題不能逐漸改善，沒(méi)有工資作為可支配收入的增量，消費(fèi)增長(zhǎng)將無(wú)以為繼。

　　另外，美國(guó)800萬(wàn)人失去工作已超過(guò)一年，失業(yè)救濟(jì)成為主要支付能力和基本消費(fèi)增長(zhǎng)構(gòu)成的一部分，但救濟(jì)金水平和時(shí)間都是有限的。國(guó)會(huì)最近不得不通過(guò)新的法案，延長(zhǎng)失業(yè)救濟(jì)金的發(fā)放時(shí)間。消費(fèi)不可能靠失業(yè)救濟(jì)金來(lái)支持。失業(yè)救濟(jì)金不能無(wú)限延長(zhǎng)，社會(huì)保障體系的缺口，可能進(jìn)一步加大已經(jīng)膨脹的政府赤字。如果按照格魯克曼先生有關(guān)幾百萬(wàn)人陷入長(zhǎng)期失業(yè)，有些人可能永遠(yuǎn)回不到工作崗位的蕭條定義，美國(guó)真有觸發(fā)格氏意義上的第三次大蕭條的擔(dān)心了。

　　美國(guó)人是借錢(qián)消費(fèi)的，信用卡的滾動(dòng)消費(fèi)信貸是支持美國(guó)消費(fèi)增長(zhǎng)的重要支柱。但是因?yàn)槲�機(jī)，高達(dá)萬(wàn)億的信用卡消費(fèi)信貸出現(xiàn)居高不下的違約率，對(duì)已經(jīng)深陷次貸危機(jī)和金融泡沫囫圇的銀行無(wú)異于雪上加霜。雖然銀行在政府救助下死里逃生，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，銀行至今沒(méi)有恢復(fù)對(duì)企業(yè)的信貸，更沒(méi)有恢復(fù)信用卡滾動(dòng)消費(fèi)信貸。銀行不恢復(fù)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸不利于創(chuàng)造就業(yè)和改善就業(yè)，高失業(yè)率使銀行更不愿意恢復(fù)消費(fèi)信貸，消費(fèi)增長(zhǎng)不能持續(xù)，更不利于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)正常的運(yùn)行，失業(yè)率降低銀行信貸意愿可能對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生惡性循環(huán)。僅僅依賴(lài)華爾街的金融交易而沒(méi)有實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持的銀行盈利，對(duì)美國(guó)而言，可能是風(fēng)險(xiǎn)大于利好。

　　危機(jī)時(shí)分曾一度上升至7％的儲(chǔ)蓄率，今年上半年開(kāi)始下降，而消費(fèi)同步上升。說(shuō)明上半年消費(fèi)上升也與美國(guó)人動(dòng)用儲(chǔ)蓄支付消費(fèi)有關(guān)。如果經(jīng)濟(jì)恢復(fù)放緩，失業(yè)前景不樂(lè)觀，儲(chǔ)蓄率可能因?yàn)橄�費(fèi)者的審慎心態(tài)再次上升，消費(fèi)增長(zhǎng)進(jìn)一步失去動(dòng)力。7月27日公布的消費(fèi)者信心指數(shù)下滑至預(yù)期之下，再次印證了失業(yè)率的改善是消費(fèi)增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素。

　　高失業(yè)率還將加劇貿(mào)易保護(hù)主義的態(tài)勢(shì)。上世紀(jì)30年代大蕭條時(shí)，各國(guó)都采取貿(mào)易保護(hù)主義手段，企圖通過(guò)減少進(jìn)口增加出口來(lái)創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)，結(jié)果全球貿(mào)易大幅下降超過(guò)九成，經(jīng)濟(jì)低迷了十年。這次，美國(guó)政府成立高規(guī)格的促進(jìn)貿(mào)易內(nèi)閣級(jí)部門(mén)，推動(dòng)五年之內(nèi)出口增加一倍的戰(zhàn)略創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)。但是伴隨著匯率和貿(mào)易之爭(zhēng)的升級(jí)，可能出現(xiàn)損害全球貿(mào)易也不利于出口戰(zhàn)略的兩敗俱傷的后果。

　　房地產(chǎn)是危機(jī)的始作俑者之一，房地產(chǎn)業(yè)回暖當(dāng)然有利于走出危機(jī)恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但是如果失業(yè)率高企，可能惡化房地產(chǎn)抵押貸款的支付能力，使房地產(chǎn)市場(chǎng)再次遭遇壓力。近期加州房地產(chǎn)分析機(jī)構(gòu)論證說(shuō)，因?yàn)楦呤�業(yè)率伴隨的支付能力的嚴(yán)重缺乏，上半年因?yàn)椴荒苤Ц顿J款而被銀行收回的房屋數(shù)量甚至超過(guò)去年上半年八個(gè)百分點(diǎn)。

　　實(shí)際上，美國(guó)危機(jī)后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的判斷，一直都是以就業(yè)改善為指標(biāo)的。在對(duì)次貸危機(jī)演變?yōu)榘倌瓴挥龅娜�球�?jīng)濟(jì)危機(jī)的原因分析中，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策成了眾矢之的。而格林斯潘在IT泡沫危機(jī)后把1％的低利率保持近兩年之久，一方面是通脹很低；另一方面就是因?yàn)槭�業(yè)率持續(xù)保持在高位的緣故。這一次，伯南克不應(yīng)在判斷經(jīng)濟(jì)是否復(fù)蘇態(tài)勢(shì)上困惑，不能病急亂投醫(yī)讓貿(mào)易保護(hù)主義大行其道，更不能簡(jiǎn)單盲目重新實(shí)施更寬松的貨幣政策，而要盡力推動(dòng)政府采取有效政策創(chuàng)造就業(yè)，適時(shí)掌握利率的韁繩，一旦就業(yè)形勢(shì)發(fā)生變化，迅速在盛宴之前撤掉酒杯。

　　問(wèn)題在于，改善就業(yè)的出路何在，眼下尚不清晰。新能源的投入，相信是有戰(zhàn)略眼光的安排，但真正能創(chuàng)造就業(yè)，可能至少在兩年后。五年出口翻倍的戰(zhàn)略，算是創(chuàng)造就業(yè)的一招。但現(xiàn)在歐洲也寄望出口增長(zhǎng)抵消緊縮財(cái)政對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，日本原來(lái)就秉承出口導(dǎo)向的國(guó)策。美歐日之間出口產(chǎn)品有很大的相互替代性，都打出口牌，市場(chǎng)在哪里呢?

　　奧巴馬政府正在推動(dòng)國(guó)會(huì)通過(guò)促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展的法案，官方估計(jì)那會(huì)創(chuàng)造250萬(wàn)到300萬(wàn)個(gè)工作機(jī)會(huì)。奧巴馬總統(tǒng)最近明確指出，今年的失業(yè)率不可能低于9.5%，明年失業(yè)率仍然會(huì)在9%的水平。如此看來(lái)，今明兩年，美元的波動(dòng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)會(huì)成為常態(tài)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)希望可能要到2012年了。從中長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)或者說(shuō)全球經(jīng)濟(jì)最大的風(fēng)險(xiǎn)，是美國(guó)巨額的還在繼續(xù)膨脹的財(cái)政赤字。（作者系銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 左曉蕾）