信托PE和LP嫁接破冰 短期內尚難成為主流業(yè)務

　　近日，隨著中信信托和西安國際信托成立的私募股權投資企業(yè)在天津成功落地，信托公司探索以有限合伙人(LP)的身份參與PE業(yè)務成功破冰。

　　雖然監(jiān)管部門未明確表態(tài)，不過業(yè)內人士表示，此舉有望實現(xiàn)“隔離”功能，最終打破此前信托PE以IPO方式退出的障礙。

　　但也有相關業(yè)內人士表示，由于信托持股的PE投資尚沒有通過IPO成功退出的案例，再加上準入門檻高，短期內尚難成為信托公司的主流業(yè)務。

　　信托PE和LP嫁接破冰

　　近日，中信信托和西安國際信托成立的私募股權投資企業(yè)在天津成功落地，信托公司探索以有限合伙人(LP)的身份參與PE業(yè)務成功破冰，旨在以“曲線”方式實現(xiàn)信托PE的IPO。

　　滬上某信托公司從事實務的人士告訴《每日經濟新聞》，該公司此前一直有股權投資信托業(yè)務，不過一般采取和專業(yè)的投資顧問合作的模式，由信托公司更好地發(fā)揮募集資金的功能，專業(yè)的投資顧問則發(fā)揮尋找股權投資項目的優(yōu)勢。

　　“在實踐中，雙方成立了專門的投資決策小組，信托公司也會派駐小組成員對項目進行盡職調查，不但對投資項目擁有一票否決權，而且直接參與投資決策和投資企業(yè)的管理等事宜。”

　　上述人士進一步指出，信托PE和LP結合以后，相當于引進了一種新的操作模式，主要目的是實現(xiàn)“隔離”功能，探索信托PE新的退出渠道。

　　根據(jù)銀監(jiān)會2008年6月出臺的《信托公司私人股權投資信托業(yè)務操作指引》，允許信托公司通過發(fā)行信托計劃募集資金投資于未上市企業(yè)的股權、上市公司限售流通股或中國銀監(jiān)會批準可以投資的其他股權的信托業(yè)務。

　　諾亞財富管理中心高級研究員李要深表示，雖然銀監(jiān)會鼓勵信托公司從事PE投資業(yè)務，但是信托在私募股權投資信托業(yè)務中作為上市公司的發(fā)起人尚存在制度障礙，目前尚沒有通過IPO退出的成功案例。

　　“究其原因主要是信托計劃的投資者人數(shù)眾多，往往造成股東人數(shù)超標。與此同時，按照《上市公司信息披露管理辦法》，信托公司需披露股權代持關系和《信托法》對受益人信息的規(guī)范存在沖突�！�

　　“信托公司的私募股權投資信托以有限合伙人的身份入股PE，避免使用信托公司的名義，有效地規(guī)避了相關法律的制約�！�

　　短期或不會成為主流業(yè)務

　　但在采訪中，另一家信托公司的負責人對《每日經濟新聞》表示，目前公司沒有試點以LP的形式從事私募股權信托業(yè)務，主要是考慮到法律和政策上的障礙。

　　“企業(yè)IPO前往往要進行股權清理，目前證監(jiān)會對信托PE的IPO放行態(tài)度尚不明確，目前也沒有成功的案例，因此短期內不會成為信托公司的主流業(yè)務�！鄙鲜鋈耸款A測稱。

　　“此外，信托公司的PE計劃和LP嫁接以后，如何與《公司法》、有限合伙制度以及PE投資規(guī)則有機銜接進而實現(xiàn)本土化，目前業(yè)內也在進一步探索中，成功的案例也屈指可數(shù)�！�

　　而上述信托公司從事實務的人士也表示，“由于私募股權信托在具體操作過程中，對信托公司的人員配備、專項管理能力和資源都有很高的要求，因此目前只有近半數(shù)的信托公司從事了股權投資信托業(yè)務，試點信托PE成為LP成員的更是屈指可數(shù)。”

　　“除此之外，來自銀行的投行產品、券商直投以及保險公司的PE投資，都與信托公司的股權投資信托計劃構成直接競爭，如何獲得投資者的信賴，提高信托計劃的收益率都是信托公司必須面對的難題�！�

　　中國人民大學信托與基金研究所所長邢成表示，目前國內PE投資的退出渠道相對單一，客觀上制約了股權投資信托業(yè)務的發(fā)展。

　　邢成認為，但是信托公司也可以加大創(chuàng)新力度，考慮以變通的方式作退出安排。雖然以IPO上市的方式退出溢價更高，但并不是唯一目標。

　　“信托公司可以考慮靈活安排退出機制，以協(xié)議轉讓、戰(zhàn)略重組和權益回購等方式退出，如信托計劃持有的LP合伙股份進行優(yōu)質股權轉讓，這些都不失為好的選擇。”

　　每經記者 印崢嶸 發(fā)自上海