央行揮加息利劍釋強烈信號 有助于穩(wěn)定資產(chǎn)價格

　　10月19日晚，央行宣布自10月20日起上調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。其中，金融機構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.25個百分點，由現(xiàn)行的2.25%提高到2.50%；一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.25個百分點，由現(xiàn)行的5.31%提高到5.56%；除活期存款利率未調(diào)整外，其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率均相應(yīng)調(diào)整。

　　這是我國央行時隔3年后的首度加息。央行最近一次加息是在2007年12月，2007年為應(yīng)對流動性過剩和通脹壓力，央行曾先后6次上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率。2009年9月起，為應(yīng)對國際金融危機，央行又開啟了降息空間，5次下調(diào)貸款利率，4次下調(diào)存款利率。

　　在感嘆央行亮劍之突然后，人們最關(guān)心三個宏觀問題：為什么要加息？是否意味著貨幣政策轉(zhuǎn)向？會不會加劇“熱錢”流入？

　　加息是央行對保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展和管理好通脹預(yù)期慎重權(quán)衡后作出的正確決定

　　加息出人意料。此前，市場曾普遍認(rèn)為，由于擔(dān)心經(jīng)濟超預(yù)期下滑，年內(nèi)加息的概率已大大減少。

　　然而，細(xì)細(xì)分析，加息卻正當(dāng)其時。“當(dāng)前，經(jīng)濟下行風(fēng)險可能性基本消失，而物價上漲壓力卻不斷加大、通脹預(yù)期有所強化，加息是央行對保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展和管理好通脹預(yù)期慎重權(quán)衡后作出的正確決定�！眹�家信息中心首席經(jīng)濟師、經(jīng)濟預(yù)測部主任范劍平說。

　　前一段時間，市場憂慮一些不確定因素，如世界經(jīng)濟復(fù)蘇乏力特別是歐洲債務(wù)危機對我國出口的影響、房地產(chǎn)市場調(diào)控對投資的影響等可能引起經(jīng)濟大幅回落。從現(xiàn)在看，歐元初步穩(wěn)定下來，并且德國和法國的經(jīng)濟復(fù)蘇比年初預(yù)測的還好一些，歐債危機對我國出口的影響有限，國內(nèi)消費和投資仍保持著較高增速，即使是房地產(chǎn)開發(fā)投資今年前9月增速仍高達36.4%。因此，今年中國經(jīng)濟仍將實現(xiàn)較快增長。

　　這樣的判斷也得到了數(shù)據(jù)的有力支撐。8月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)達51.7%，在連續(xù)3個月回落后首度回升，9月份更是上揚至53.8%，好于市場預(yù)期。8月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長13.9%，比7月份加快0.5個百分點，這是今年以來規(guī)模以上工業(yè)增速連續(xù)下滑后第一次出現(xiàn)反彈�！拔覀冾A(yù)計三季度經(jīng)濟增長將趨穩(wěn)，四季度更加穩(wěn)定，全年GDP很可能達到10%左右�！狈秳ζ教寡浴�

　　釋放了強烈的政策信號：央行有決心管理好通脹預(yù)期

　　另一方面，通脹的陰影卻悄然逼近�！安簧賹＜以�認(rèn)為，今年7、8月份是翹尾因素最多的兩個月，隨著翹尾因素逐漸減少，9月份CPI有望見頂回落。但事實上，9月份CPI同比漲幅很可能高于8月份的3.5%，環(huán)比也可能上升，表明出現(xiàn)了翹尾因素之外的新漲價因素，物價還可能繼續(xù)上行。”對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院院長丁志杰說。

　　丁志杰分析，這些新漲價因素包括全球大宗商品價格上漲帶來的輸入型通脹壓力、貨幣信貸仍在高位運行、房價大幅攀升后抬高日常消費的成本等。

　　隨著物價上漲，我國“負(fù)利率”已持續(xù)7個月之久，這不利于存款人增加收入、擴大消費，也可能導(dǎo)致居民強化投資股市、購買住房等意愿，不利于銀行體系資金穩(wěn)定。

　　“在這樣的背景下，控通脹顯然比保增長更為迫切一些。”范劍平說，“25個基點的加息雖然無法徹底改變負(fù)利率狀況，但釋放了一個強烈的政策信號，那就是央行有決心管理好通脹預(yù)期�！�

　　“事實上，這次加息的具體安排也體現(xiàn)出央行管理好通脹預(yù)期的意圖。”丁志杰分析說，存款活期化往往是物價上漲的助推力量，此次一年期、二年期、三年期、五年期的存款利率分別提高25、46、52和60個基點，意在吸收長期儲蓄、扭轉(zhuǎn)存款活期化趨勢，對抑制通脹有積極作用。

　　目前不能因此而判定貨幣政策開始改變“適度寬松”的基調(diào)

　　作為貨幣政策的利器，加息是否意味著適度寬松的貨幣政策開始轉(zhuǎn)向？

　　多數(shù)專家認(rèn)為，加息是一項收緊的政策，但目前不能因此而判定貨幣政策開始改變基調(diào)�！澳瓿跹胄兄贫�了今年貨幣政策的主要預(yù)期目標(biāo)：貨幣供應(yīng)量增長17%，貸款新增7.5萬億元，這樣的‘盤子’并沒有因為加息而改變，換言之，貨幣環(huán)境依然是適度寬松的。另一方面，經(jīng)濟并沒有過熱，未來一段時間的過熱風(fēng)險也不大。因此，貨幣政策仍將維持適度寬松的基調(diào)。”丁志杰說。

　　不過，交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平認(rèn)為，短期來說貨幣政策的基調(diào)不變，但如果到年底，物價仍然繼續(xù)上漲、樓市沒有出現(xiàn)合理調(diào)整、股市也形成局部泡沫，也不排除貨幣政策基調(diào)由“適度寬松”向“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)變的可能性。

　　有助于穩(wěn)定資產(chǎn)價格

　　此次加息是在主要經(jīng)濟體大量釋放流動性、人民幣匯率彈性增強的背景下進行的，中國與其他國家的匯差利差加大，會不會加劇國際“熱錢”流入？

　　“‘熱錢’流入后大多不是存銀行，而是追求股市、樓市等資產(chǎn)價格上漲的收益。加息有助于穩(wěn)定這些資產(chǎn)的價格，防止出現(xiàn)大起大落，縮小了‘熱錢’的獲利空間，反而有利于降低國際資本的無序流動。”范劍平說。

　　不過，連平表示，加息擴大了利差，也不排除一部分“風(fēng)險厭惡”型的逐利資金因此流入我國的銀行體系，貨幣政策和外匯管理政策應(yīng)對此作出有效的應(yīng)對。(田俊榮 制圖：林麗鸝　靳博）