評論：加息周期啟動將帶來哪些變化

　　2008年底之后的中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)兩個現(xiàn)象：一是令人咋舌的貨幣投放，二是積重難返的房價(jià)泡沫。金融危機(jī)之前，宏觀調(diào)控一直努力糾正流動性泛濫和房價(jià)暴漲。但是危機(jī)一來，信貸和房價(jià)泡沫雙雙加固，多年的宏觀調(diào)控止步不前。

　　如今，中國經(jīng)濟(jì)有重回正確發(fā)展路徑的跡象。依靠天量貨幣投放、房地產(chǎn)泡沫支撐的“強(qiáng)心劑”式增長邏輯，正在被不斷出臺的調(diào)控政策所摒棄。

　　近日，央行在9月份高達(dá)3.6%的CPI公布之前宣布加息，頗讓市場意外，引起海內(nèi)外一片驚奇。這足以顯示金融危機(jī)之后，中國將迎來相對中性的貨幣政策，廣義貨幣投放量或許難以在短期內(nèi)達(dá)到100萬億的規(guī)模。

　　當(dāng)前，中國宏觀形勢和2007年初十分相似。那時(shí)，經(jīng)濟(jì)過熱跡象明顯，物價(jià)進(jìn)入高增長周期，貨幣流動性泛濫。不同的是，那時(shí)的國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境，相較于現(xiàn)在要簡單明晰。如今，雖然官方公布的CPI數(shù)字依然看起來不高，但不少產(chǎn)品高達(dá)十倍以上的漲幅，早已經(jīng)把真實(shí)通脹拉高。金融危機(jī)之后，巨量的貨幣投放和美元急速貶值的雙重疊加，使得國內(nèi)游資四處流竄，大宗商品價(jià)格暴漲，更讓本已失控的物價(jià)水平雪上加霜。

　　因此，在這個時(shí)候央行選擇加息，更多的是著眼于國內(nèi)離譜的流動性增長和通脹攀升。雖然由此可能會帶來套利熱錢的涌入，人民幣升值預(yù)期的強(qiáng)化，但是在通脹失控面前，收緊貨幣環(huán)境是必須要做的事情。

　　中國經(jīng)濟(jì)和貨幣環(huán)境要想在未來重新回到正常的狀態(tài)，就必須忍受短暫的經(jīng)濟(jì)減速痛苦。如果2011年和2012年新增貸款逐步回到3萬億到5萬億區(qū)間，才有可能讓資產(chǎn)泡沫和通脹水平雙雙降溫，并且不至于“硬著陸”。而這對應(yīng)的必然是房價(jià)泡沫慢慢泄氣，粗放的GDP規(guī)模放緩。

　　中國經(jīng)濟(jì)重回正確路徑，未來政策領(lǐng)域和宏觀形勢會發(fā)生什么變化?

　　首先，貨幣緊縮周期開始，未來兩三年內(nèi)持續(xù)加息是趨勢。“十二五”正式提出了包容性增長、淡化GDP增長指標(biāo)等戰(zhàn)略，表明高層并不擔(dān)心因?yàn)樨泿帕鲃有跃o縮而導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)放緩。還有，最遲將在明年底，美歐日央行亦將因?yàn)樨泿诺倪^度投放，開始進(jìn)入加息周期。大環(huán)境之下，中國的加息周期更為穩(wěn)固。

　　其次，房地產(chǎn)的支柱產(chǎn)業(yè)色彩減弱，房價(jià)泡沫將慢慢泄氣。在經(jīng)歷了限購令這樣嚴(yán)厲的調(diào)控政策之后，如果房價(jià)還不能明顯回落，甚至大幅反彈，那么進(jìn)一步的調(diào)控政策仍會出臺。

　　第三，鑒于經(jīng)濟(jì)增長漸漸疏離房地產(chǎn)，且今年新開工項(xiàng)目減少，投資下滑趨勢明顯。雖然9月份投資增速依然高達(dá)24%，但較之保證GDP增長的一般水平，一旦回落到20%以下，“硬著陸”的可能性就大增。所以，估計(jì)未來會放開投資項(xiàng)目的審批。尤其是，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、西部大開發(fā)、新疆建設(shè)等大型投資領(lǐng)域會帶來大量新增投資。

　　在10月份之前，由于“國十條”效力一般，很多人預(yù)計(jì)房價(jià)將迎來報(bào)復(fù)性上漲，年內(nèi)不可能加息。但是當(dāng)前各種政策不斷出臺，經(jīng)濟(jì)形勢出現(xiàn)新現(xiàn)象，這勢必會給中國經(jīng)濟(jì)帶來轉(zhuǎn)折性影響。

　　倪金節(jié)(北京 財(cái)經(jīng)評論員)