積弱已久的A股昨天再度下探,在1700點展開激烈爭奪,最終上證指數以1705點報收,全天下跌13點,跌幅是0.76%。

　　在剛剛踏入的11月,A股迎來了大小非解禁小高峰。數據顯示,滬深兩市今月限售股解禁總市值約千億元,較10月份解禁規(guī)模增加了17%。在這個時點上尤其關注大小非解禁的動向,原因不僅在于被拋售的大小非會致使市場供求繼續(xù)失衡,而且還在于,今年以來滬指近70%的跌幅,尤其10月份近25%的股市跌幅,讓市場擔心大小非減持成為“壓垮駱駝的最后一根稻草”,從而使得部分市場人士所預期的11月大反彈落空。

　　從最近一周的交易情況看,滬指在1700點—1750點區(qū)間形成了“盤局”,對同期海外股市的強勢卻保持跟跌不跟漲式的“絕緣”,而且日益萎縮的成交,可見A股的觀望氣氛甚濃。究竟股市是“久盤必跌”地掉頭向下,還是有效突破展開反彈,隨著三季報公布降下帷幕,也盡管大股東增持、回購重新抬頭,但是,大小非減持仍然是判斷市場未來走勢的重要參考項之一。

　　解禁市值高達1048億元

　　縱觀2008年的A股市場,最為舉“市”矚目的莫過于限售股“大小非”的解禁。直到現在,大小非仍被視為市場的“洪水猛獸”。

　　由于近期股票市場的融資步伐明顯放緩,IPO以及再融資的資金壓力明顯放緩,這樣市場資金流出的速度可能取決于近期解禁限售股的拋壓。數據顯示,11月的新增限售解禁規(guī)模方面,解禁的上市公司達到130余家,其中多數為中小盤股。從最新交易日收盤價計算的流通市值來估算,十一月新增限售股的市值規(guī)模大約為1048億元億左右,大約為9月解禁市值的兩倍多,比10月內解禁的限售流通股市值多出100余億元。

　　從11月大小非減持分布的行業(yè)上來看,新增限售股當中解禁規(guī)模較大的行業(yè)主要為制造業(yè)業(yè)和金融保險業(yè)；其中制造業(yè)解禁規(guī)模約為558億元,金融服務業(yè)中主要是海通證券和交通銀行的限售股解禁。

　　從解禁數額來看,除海通證券外,還有10余家公司解禁額超過10億元,其中中國南車、瀘州老窖、首鋼股份等6家公司的解禁額均超過20億元。另外,共有13家公司的流通盤增加比例超過100%,38家公司解禁數量逾1億股,其中首鋼股份和上海電力解禁數量均超過10億股。

　　從近3個月的情況來看,解禁股的大部分構成仍然是股改造成的限售流通股。長城證券認為,近期證監(jiān)會采取的種種措施限制了解禁股的大量拋售,包括對國有股東拋售的限制,對解禁股拋售速度的限制措施,以及可交換債等國外相關經驗和手段的引進；另一方面,股指的大幅下跌使得很多股票的價格顯著低于其價值,以至于部分解禁股的股東已經不舍得立刻兌現其收益,甚至于部分解禁股的大股東主動宣布鎖定其解禁股來穩(wěn)定股價。

　　股市一反彈大小非就出逃?

　　在11月解禁的限售股當中,有一部分的公司股東已經承諾延長其鎖定期限或以增持自家股票。其中,中航精機的控股股東中國航空救生研究院自愿將其原本11月3日解禁的股份延長至2010年11月2日解禁,對其先前解禁的股票二級市場減持價格調高至不低于15元。而寧波華翔也在今年6月份高調宣布增持自家股票。此外,指數的大權重股的控股股東往往集中于國企或者資金實力較為雄厚的企業(yè),分析人士認為,監(jiān)管層通過各種手段對大權重股的解禁壓力已經有了較好的控制功能。因此,長城證券估計近期解禁股拋售對股市的壓力仍然可能較為有限,不過,股指大幅反彈造成的獲利了結欲望則可能成為加速解禁股出逃的動力。

　　目前,11月股市會出現一波反彈是眾多市場人士的技術判斷或者“良好愿望”。廣州運財行理財投資公司執(zhí)行董事闕鸞鋒認為,倘若11月股市不出現反彈,那么今年的A股就徹底完了,而12月以及明年1月,情況會更糟糕。

　　根據這樣的邏輯,11月的股市行情與大小非解禁的關系似乎成了一個悖論:解禁的大小非像一把懸在11月股市頭上的“達摩克利斯之劍”,使得股市的反彈躊躇不前；而股市一旦有所反彈,又會成為大小非減持出逃的契機。

　　減持潮中誰最危險?

　　在這波“減持潮”中,誰最危險?西南證券分析師張剛表示,由于持有上市公司股份總數5%以下的原非流通股股東,可以不受公告的限制而隨意減持套現,使投資者無從得知其具體情況,所以,限售股持股比例偏低、股東分散、在公司經營管理中無多少話語權的小非流通股東的上市公司是值得重點警惕的對象。在增減持的問題上,它們與大非存在著天然的差別和分歧。同時,從11月解禁的股改限售股的股東性質來看,多數為國有法人股,其次為拋售動力稍微強的境內法人股。

　　分析人士稱,在11月份解禁大小非的上市公司中,國家持股或國有法人持股的的公司應該會響應管理層號召而不減持,而其中48家不含限售國有股的公司則值得警惕。

　　值得注意的是,海通證券上市伊始定向增發(fā)造成的238億限售股將于11月21日解禁,目前已經有基金公司放話該股股價將被腰斬；而今年上市的中國南車在上市前對機構配售了21億元市值。長城證券就認為,由于解禁規(guī)模相對較大,不排除這兩只股票在解禁日前后股價下挫的風險。(記者駱海濤)