本周迎來(lái)又一個(gè)大盤(pán)股——中國(guó)中冶的巨額融資，但滬深股市并沒(méi)有出現(xiàn)下跌。歷史和現(xiàn)在的事實(shí)一再表明，將股市漲跌和新股發(fā)行機(jī)械地聯(lián)系起來(lái)的老觀念該變一變了。

　　大盤(pán)股發(fā)行

　　股市就要下跌

　　8月份滬深股市暴跌，上證指數(shù)下跌了21.8%。月K線今年首次收出陰線，而且是15年來(lái)第二大的月跌幅。股市暴跌，人們總要去找原因，新股發(fā)行就理所當(dāng)然被很多人認(rèn)為是下跌的原因，這是多年來(lái)人們的習(xí)慣思維。

　　然而，將股市下跌完全怪罪于新股，實(shí)在是個(gè)誤區(qū)。很多人覺(jué)得大盤(pán)股發(fā)行前一天，大家要抽出資金認(rèn)購(gòu)新股，因此大盤(pán)下跌難免，真是這樣嗎？我們看看歷史數(shù)據(jù)，2000年以來(lái)首發(fā)融資超過(guò)100億元的上市公司有23家，申購(gòu)日前一個(gè)交易日下跌次數(shù)只有7次，概率只有30.43%，但上漲達(dá)到16次，概率達(dá)69.57%。與此同時(shí)，申購(gòu)日的A股市場(chǎng)上漲次數(shù)達(dá)19次，概率更高達(dá)82.6%，就是說(shuō)，在超級(jí)大盤(pán)股發(fā)行時(shí)，大盤(pán)實(shí)際上大部分是上漲的，巨額融資對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)幾無(wú)影響，根本不存在大盤(pán)股發(fā)行股市要大跌的情況。

　　本周也是這樣，周三是中國(guó)中冶發(fā)行申購(gòu)日。該股發(fā)行35億股A股，每股發(fā)行價(jià)5.42元，融資189.7億元，規(guī)模不小。但本周二上證指數(shù)沒(méi)跌，反而上漲了1.71%，周三也上漲了0.54%。以上數(shù)據(jù)均顯示，大盤(pán)股發(fā)行，對(duì)前一天和發(fā)行當(dāng)日的大盤(pán)走勢(shì)沒(méi)有影響，大盤(pán)仍按原有趨勢(shì)運(yùn)行。

　　我們?cè)倏匆粋�(gè)階段里大盤(pán)股發(fā)行和大盤(pán)走勢(shì)之間的關(guān)系。上海股市的大盤(pán)股大部分發(fā)行于2006年至2007年10月份，包括工商銀行、建設(shè)銀行、中國(guó)人壽、中國(guó)平安等。這段時(shí)間滬深股市一路上漲，上證指數(shù)從1000多點(diǎn)漲到6000點(diǎn)，并未受大盤(pán)股發(fā)行影響。即使到目前為止融資額最高的中國(guó)神華、中國(guó)石油(融資額均超過(guò)660億元)，集中發(fā)行于2007年10月份，也沒(méi)引起市場(chǎng)恐慌，那個(gè)月反而創(chuàng)出6124.04點(diǎn)的歷史新高。而從2007年11月到2008年底，滬深股市一路暴跌過(guò)程中，大盤(pán)股的發(fā)行量非常少，僅中國(guó)太保、中國(guó)鐵建等少數(shù)幾只發(fā)行，但并沒(méi)阻止大盤(pán)下跌。即使停止新股發(fā)行，也沒(méi)有起到止跌的效果。

　　數(shù)據(jù)還告訴我們，大盤(pán)股發(fā)行數(shù)量的多和少，與大盤(pán)漲跌呈現(xiàn)正向關(guān)系，即大盤(pán)股發(fā)行量大，反而大盤(pán)上漲，大盤(pán)股發(fā)行少，大盤(pán)下跌居多，與一些人憑空想象的多發(fā)大盤(pán)股股市必然下跌完全不同。今年同樣如此，今年IPO重啟后，上海股市2只大盤(pán)股(四川成渝、中國(guó)建筑)發(fā)行于7月份，這個(gè)月滬指沖上了3000點(diǎn)大關(guān)，月漲幅達(dá)15.3%，是今年以來(lái)最大的月漲幅。反而是今年8月份的暴跌，上海股市僅在8月4日發(fā)行1只大盤(pán)股(光大證券)，而當(dāng)天上證指數(shù)還創(chuàng)出3478.01點(diǎn)的反彈新高。

　　所以，將股市下跌怪罪于大盤(pán)股發(fā)行，實(shí)在是毫無(wú)道理。

　　銀行貸款少了

　　股市就缺錢(qián)了　　

　　之所以一些人沒(méi)有正確認(rèn)識(shí)新股與大盤(pán)的關(guān)系，簡(jiǎn)單地形成巨額融資將打壓股指的印象，主要是缺乏對(duì)股市估值等內(nèi)在性因素的研究，想當(dāng)然地認(rèn)為一級(jí)市場(chǎng)的申購(gòu)將分散二級(jí)市場(chǎng)的存量資金，從而對(duì)二級(jí)市場(chǎng)形成擠出效應(yīng)。

　　很多人十分注重對(duì)股市資金面的研究，這當(dāng)然很重要，是影響市場(chǎng)的一個(gè)重要因素。但是，對(duì)于資金的研究切不可機(jī)械，一定要全面而客觀地理解。

　　現(xiàn)在，一種普遍的研究是將每個(gè)月銀行新增貸款與股市漲跌直接掛起鉤來(lái)，這種研究全世界大概只有中國(guó)有，因?yàn)檫@種研究的前提是銀行貸款全部進(jìn)入了股市，是很片面的。在中國(guó)股市，究竟有沒(méi)有銀行貸款用于炒股，有多少貸款進(jìn)入股市，這個(gè)問(wèn)題從來(lái)就沒(méi)有人說(shuō)得清楚，以此來(lái)判斷股市的漲跌是很可笑的。比如，今年7月銀行新增貸款環(huán)比急劇下降，但這個(gè)月滬深股市的成交額卻創(chuàng)出歷史天量，上證指數(shù)月漲幅也是今年最大，該如何解釋?zhuān)?/p>

　　如果對(duì)銀行業(yè)務(wù)了解的人都知道，銀行新增貸款的量一直集中于年初釋放，一方面以前有額度管理制度，到年底無(wú)法放貸的對(duì)象只能集中于下年初發(fā)放；另一方面，銀行放貸當(dāng)然年初放比年底放好，因?yàn)榭梢远嗍绽�息，銀行的利潤(rùn)主要來(lái)自息差，早放貸款多收利息可以增加利潤(rùn)，何必放到年底才放？所以，往往是一季度就將一年新增貸款放得差不多了，今年由于寬松貨幣政策的影響，二季度新增貸款依然很高。但是，銀行放貸增加還需要存款的增加，而存款不可能在短期內(nèi)急劇增加。所以，下半年新增貸款的減少是很正常的，不存在宏觀政策變化的問(wèn)題，與股市漲跌更是沒(méi)有任何聯(lián)系。

　　股市有自身的規(guī)律，這種規(guī)律與銀行貸款的增減之間沒(méi)有明顯的關(guān)聯(lián)性。比如，多年來(lái)，銀行新增貸款主要集中于1月份和一季度，而在滬深股市中，無(wú)論是1月份的成交額還是一季度的成交額，基本上都不是一年中最大的量。上海股市中的天量，往往出現(xiàn)在年中，比如1999年“5·19”行情的天量在6月份，2007年的天量在5月份，今年天量在7月份，這些月份都不是銀行貸款的天量時(shí)期。

　　另外，所謂天量天價(jià)在歷史上也不存在。比如，1999年“5·19”行情時(shí)，當(dāng)年6月份是歷史天量，但是當(dāng)時(shí)上證指數(shù)還沒(méi)有突破2000點(diǎn)，而2000年突破2000點(diǎn)創(chuàng)出歷史新高的時(shí)候，月度成交額均低于1999年的6月。同樣，2007年6月上海股市再創(chuàng)歷史天量的時(shí)候，上證指數(shù)只有4000點(diǎn)左右，后來(lái)沖上6000點(diǎn)的這波行情，月度成交量也低于2007年的6月份。

　　所以，要做好股票，不必對(duì)于銀行貸款之類(lèi)的分外事太在意，而要多研究股市的歷史。

　　資金和股市

　　關(guān)系真很密切

　　事實(shí)上，股市從來(lái)就不缺資金。而且，不說(shuō)機(jī)構(gòu)，就是民間的資金實(shí)際上也非常龐大，如果統(tǒng)計(jì)一下那些上榜席位以及年報(bào)、中報(bào)中前十大股東中的個(gè)人投資者，就會(huì)發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)資金真的很多，根本不用擔(dān)心。像國(guó)信證券深圳泰然九路營(yíng)業(yè)部，其資金量就十分驚人，有人根據(jù)其新股賣(mài)出數(shù)量估算，光認(rèn)購(gòu)新股的資金可能就要100億元。

　　問(wèn)題不在資金，而在于這些資金愿不愿意進(jìn)入股市，這才是決定股市漲跌的根本性因素。只有股市具備投資價(jià)值，大資金愿意進(jìn)入股市。那么，成交量就會(huì)放大，股市也會(huì)一路上漲。

　　事實(shí)上，歷史上幾次大漲，都是因?yàn)楣墒械�到低位，跌出投資價(jià)值，此時(shí)，成交量就會(huì)放大。比如，2005年股市非常低迷，但是，有一個(gè)非常重要的現(xiàn)象很多人卻沒(méi)有注意到，就是這一年成交的股數(shù)實(shí)際上已經(jīng)創(chuàng)出歷史最高紀(jì)錄，成交額不是歷史最高，是因?yàn)楫?dāng)時(shí)股價(jià)很低，股票數(shù)量買(mǎi)得多花的錢(qián)卻不多，這說(shuō)明什么？顯然是有先知先覺(jué)的資金一年里在默默地吸貨，這為2006年至2007年的大牛市打下了基礎(chǔ)。

　　因此，關(guān)心資金多少，不如首先要關(guān)心股市有沒(méi)有投資價(jià)值。同樣，股市下跌也是因?yàn)槭袌?chǎng)內(nèi)在因素，而像巨額融資這種外在因素，并不是大盤(pán)調(diào)整的罪魁禍?zhǔn)�，所謂發(fā)行大盤(pán)股的擠出效應(yīng)，屬于子虛烏有。

　　當(dāng)股市規(guī)模越來(lái)越大的時(shí)候，發(fā)行新股是很平常的事情。中國(guó)A股的市場(chǎng)規(guī)模已位于全球前三位，不應(yīng)該為發(fā)個(gè)新股而大驚小怪了。實(shí)際上，今年新股發(fā)行恢復(fù)以來(lái)，對(duì)市場(chǎng)的影響并不大，而且，申購(gòu)新股的資金一直比較穩(wěn)定，無(wú)論大盤(pán)股還是小盤(pán)股，每次網(wǎng)上申購(gòu)資金大約在3000億元至10000億元，這次中國(guó)中冶的網(wǎng)上申購(gòu)資金今年首次突破1萬(wàn)億元，然而本周滬深股市依然收陽(yáng)，沒(méi)有對(duì)大盤(pán)產(chǎn)生巨大沖擊。新股上市經(jīng)歷前期暴炒失敗后終于回歸理性，本周上市3只新股首日收盤(pán)平均上漲54.96%，沒(méi)有被狂炒。上周上市的幾只新股由于價(jià)格較低，反而出現(xiàn)較好漲幅，周三，4只上周上市新股中，有3只漲停。

　　我們相信，隨著市場(chǎng)日益成熟，大家對(duì)于新股的態(tài)度也會(huì)以更加平靜的心態(tài)接受。（記者 連建明）