特銳德因同業(yè)競爭和關(guān)聯(lián)交易飽受質(zhì)疑，華誼兄弟高估值爭議，吉峰農(nóng)機(jī)因瘋狂炒作而停牌核查……創(chuàng)業(yè)板上市以來并不平靜，但仍受到投資者的熱捧。

　　在房地產(chǎn)公司上班的李莉曾參與了前三批28家創(chuàng)業(yè)板上市公司的新股申購，并有幸申購到了500股華誼兄弟(300027.SZ)的原始股，買入價(jià)28.58元。

　　10月30日上市那天，李莉興沖沖以開盤價(jià)63.66元拋出了一級(jí)市場中簽的華誼兄弟。盡管這一價(jià)格離當(dāng)日該股的最高價(jià)91.8元差了有28.14元之多，但她還是“狂賺”了17540元。從這以后，李莉一直期盼著中簽率較高的創(chuàng)業(yè)板新股的發(fā)行。

　　等了一個(gè)多月，李莉終于等來再一次創(chuàng)業(yè)板上市公司的認(rèn)購機(jī)會(huì)。同花順、寶通帶業(yè)、鋼研高納、金龍機(jī)電、天龍光電、超圖軟件、中科電氣和陽普醫(yī)療等8家創(chuàng)業(yè)板擬上市公司一同發(fā)布了招股意向書。

　　12月16日，第二批這8家創(chuàng)業(yè)板公司將進(jìn)行新股申購。從這些公司的業(yè)務(wù)看，它們或?qū)Ｗ⒂谥圃鞓I(yè)某一競爭壓力較小的領(lǐng)域或環(huán)節(jié)，在業(yè)內(nèi)形成了一定的競爭力；或開辟出某一獨(dú)特的藍(lán)海市場，占領(lǐng)了不錯(cuò)的市場份額。

　　但是，與首批28家公司相比，第二批8家公司無論從財(cái)務(wù)指標(biāo)看，還是從核心競爭力看，整體上都有了較為明顯的下降。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，第一批28家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，發(fā)行前的平均市盈率為42倍，發(fā)行后平均市盈率為56倍，經(jīng)過月余的炒作，目前創(chuàng)業(yè)板的整體市盈率超過100倍。綜合目前的情況來看，這8家企業(yè)發(fā)行市盈率不會(huì)低。

　　對(duì)于創(chuàng)業(yè)板第二批企業(yè)上市后的表現(xiàn)，絕大多數(shù)分析人士認(rèn)為，8家企業(yè)很可能延續(xù)第一批的走勢，甚至有可能比第一批的開盤價(jià)更高。

　　3/4公司缺乏核心競爭力

　　《投資者報(bào)》認(rèn)為，天龍光電、寶通帶業(yè)、金龍機(jī)電、中科電氣、陽普醫(yī)療以及超圖軟件這6家公司雖然在各自市場有了一定的產(chǎn)品競爭力和市場占有率，但總體上它們并不具有在行業(yè)內(nèi)的獨(dú)特優(yōu)勢，均要面臨來自國際國內(nèi)的激烈競爭，產(chǎn)品具有同質(zhì)性，核心競爭力不清晰。

　　是否具有核心競爭力，是衡量創(chuàng)業(yè)板公司是否具有長期成長能力的第一要素。所謂核心競爭力，是指隱含在公司核心產(chǎn)品或服務(wù)里邊的知識(shí)和技能。這是企業(yè)在過去長期經(jīng)營中逐漸形成的，是能夠始終獲得競爭優(yōu)勢的能力，這種核心競爭力是競爭對(duì)手難以模仿的。

　　對(duì)于創(chuàng)業(yè)板投資者來說，投資于創(chuàng)業(yè)板公司其實(shí)有很高的風(fēng)險(xiǎn)。之所以愿意“賭博”，在于期望它們有著成熟企業(yè)所不具備的高成長性。而這，正需要核心競爭力來支撐。

　　就公司成長性而言，二批相比首批大為遜色。首批28家公司中三分之二以上2008年盈利同比增長超過30%；而二批8家公司中僅為3家，其他5家如寶通帶業(yè)盈利增長8.9%，鋼研高納增長7.8%，超圖軟件增長1.76%，同花順因股市走熊更出現(xiàn)了17.8%的負(fù)增長。

　　中科電氣是近三年增長最快的企業(yè)，2007年和2008年盈利增長分別高達(dá)296%和89%，但根據(jù)其所作的盈利預(yù)測，2009年僅增長15.9%，成長速度明顯放慢。

　　需要指出的是，《投資者報(bào)》并不注重創(chuàng)業(yè)板公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析。從統(tǒng)計(jì)看，第二批公司2008年31%的收入增速遠(yuǎn)低于第一批公司46%增速。而且，凈資產(chǎn)收益率、銷售毛利率、銷售凈利率等指標(biāo)也全面落后于第一批公司。但是，這并不是支撐第二批公司質(zhì)量下降的因素，其關(guān)鍵還是第二批公司缺乏核心競爭力。

　　比如，以手機(jī)用震動(dòng)微型電機(jī)為主要產(chǎn)品的金龍機(jī)電，產(chǎn)品技術(shù)能力與日本三洋這樣的巨頭相比差距較大，盡管取得大量國產(chǎn)手機(jī)制造商的訂單，但國產(chǎn)品牌本身的沒落注定了其難以獲得持續(xù)的增長力。

　　天龍光電盡管選擇了光伏設(shè)備這一看似朝陽的產(chǎn)業(yè)，但光伏設(shè)備領(lǐng)域產(chǎn)能過剩已是不爭的事實(shí)，況且，公司產(chǎn)品僅限于單晶爐，實(shí)際上，無論單晶爐還是多晶爐，來自國際廠商和本土廠商的競爭都非常激烈。

　　陽普醫(yī)療的真空采血系統(tǒng)技術(shù)門檻并不高，因此，公司盡管在廣東和北京的三級(jí)醫(yī)院擁有不錯(cuò)的市場份額，但總體看并不具有業(yè)務(wù)大幅擴(kuò)展的產(chǎn)品競爭優(yōu)勢。

　　中科電氣的工業(yè)磁力應(yīng)用設(shè)備主要應(yīng)用于鋼鐵業(yè)，公司在該市場有一定的市場份額，但公司所在的岳陽地區(qū)是國內(nèi)該產(chǎn)品競爭最為激烈的地區(qū)，產(chǎn)品技術(shù)都具有同質(zhì)性，并且，目前鋼鐵業(yè)的整體低迷也為公司的成長蒙上一層陰影。

　　寶通帶業(yè)的問題在于，產(chǎn)品線太過單一，僅為鋼鐵和水泥廠商提供耐高溫輸送帶，這也要面臨來自國內(nèi)國際的激烈競爭。而公司募集資金很大一部分將用于進(jìn)軍煤炭領(lǐng)域，這可能面臨很大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　超圖軟件所在的GIS基礎(chǔ)平臺(tái)軟件市場2008年合計(jì)出場銷售額只有不到3億元，加上行業(yè)內(nèi)集中度低，競爭激烈，公司的增長空間較為有限。

　　只有兩家公司值得期待

　　在第二批的公司中，只有兩家公司具有較清晰的核心競爭力，它們是鋼研高納以及同花順。

　　鋼研高納是一家以耐高溫合金為主要產(chǎn)品的設(shè)備制造商，產(chǎn)品主要應(yīng)用于航空航天領(lǐng)域，具體為發(fā)動(dòng)機(jī)熱端部件的關(guān)鍵材料。同時(shí)，這也是大型發(fā)電設(shè)備動(dòng)力裝置的核心材料。

　　由于應(yīng)用于先進(jìn)而審核苛刻的航空發(fā)動(dòng)機(jī)核心領(lǐng)域，公司產(chǎn)品有非常明顯的技術(shù)進(jìn)入壁壘，同時(shí)，也需要擁有軍工核心領(lǐng)域苛刻的進(jìn)入資格。

　　因?yàn)檩^高的進(jìn)入壁壘，公司擁有較高的市場份額。

　　在航空航天發(fā)動(dòng)機(jī)用高溫母合金市場份額超過30%，航天發(fā)動(dòng)機(jī)精鑄件市場份額超過90%；在特種變形高溫合金板材、棒材和渦輪盤鑄件市場份額超過30%，在汽輪機(jī)葉片防護(hù)片市場份額達(dá)到100%；另外，在新型高溫合金的ODS合金市場的份額也達(dá)到100%，在粉末高溫合金市場的份額為60%。

　　未來，公司的成長空間在于，國內(nèi)航空航天領(lǐng)域的穩(wěn)定增長，目前，我國正自主研發(fā)的支線飛機(jī)和大飛機(jī)正式批量生產(chǎn)后，公司作為航空航天領(lǐng)域的高溫合金龍頭廠商將充分受益。

　　另一家值得期待的公司是同花順，目前國內(nèi)有97家證券公司采用了該公司研發(fā)的網(wǎng)上交易系統(tǒng)，市場份額居第一位，市場份額為31%。另外，公司的手機(jī)行情系統(tǒng)市場份額僅次于掌上網(wǎng)，為24.6%。

　　公司的最大增長點(diǎn)在于手機(jī)行情和交易系統(tǒng)，《投資者報(bào)》看好該產(chǎn)業(yè)的理由是，在資本市場股票和基金開戶數(shù)逐漸增長的背后，是我國居民理財(cái)觀念的增強(qiáng)，而近年來逐漸升溫的證券市場正是他們的首選通道。

　　隨著3G的正式商用，手機(jī)行情系統(tǒng)將日益受到歡迎和普及。雖然掌上網(wǎng)仍占有最高的市場份額，但掌上網(wǎng)不具備Level2行情，也沒有介入證券公司的交易系統(tǒng)，長期看并不具備很強(qiáng)的競爭力。(周俊)