2890點止跌后，A股市場反彈步履蹣跚，兩市成交量持續(xù)萎縮。2月11日，兩市成交1135億元，再創(chuàng)3478點調(diào)整以來新低。面對3050點技術(shù)強阻力位，即使兩市單日成交超過2000億元，恐怕也很難有效站在3050點之上。結(jié)合最新宏觀數(shù)據(jù)和海外因素，我們認(rèn)為，2890點以來的反彈只是低級別修復(fù)性反彈，向上的空間并不大，估計該反彈將在春節(jié)后的兩周內(nèi)結(jié)束，隨后將向下考驗2800點支撐。

　　1月CPI同比上漲1.5%，PPI同比上漲4.3%。經(jīng)過13個月后，PPI同比上漲再次高于CPI同比上漲，且PPI上漲幅度大幅擴(kuò)大，反映企業(yè)成本壓力明顯增大。盡管1月CPI環(huán)比增速下降0.16%，短期內(nèi)緩解通脹擔(dān)憂。預(yù)計未來幾個月，PPI與CPI將出現(xiàn)攜手上漲，最終PPI的上漲將傳導(dǎo)到CPI上，CPI上升的壓力并沒有緩解。1月份M2同比增長25.98%，環(huán)比回落1.7個百分點。而M1同比增長38.96%，環(huán)比上漲6.61個百分點。M1與M2剪刀差擴(kuò)大至12.98%，創(chuàng)出歷史新高，表明居民儲蓄有活期化趨勢。1月份人民幣新增貸款1.39萬億元，今年央行要求各銀行均衡放貸，2月份信貸增量很有可能明顯回落。

　　上周，央行凈投放資金2140億元，凈投放量創(chuàng)下兩年以來新高。本周央行延續(xù)凈投放操作，正回購操作亦連續(xù)第四周暫停，僅通過公開市場操作發(fā)行了240億元1年期央票，發(fā)行利率連續(xù)3周維持在1.9264%的水平。出于維穩(wěn)市場的考慮，央行節(jié)前一般都會連續(xù)向市場釋放流動性。但是春節(jié)之后，央行公開市場操作的節(jié)奏和力度都將有所轉(zhuǎn)變。數(shù)據(jù)顯示，本周公開市場到期資金達(dá)3480億元，較上周2660億元增加30.83%。再加上本月后兩周分別有750億、760億的到期量，今年2月份公開市場到期資金合計達(dá)7650億元。天量到期資金不斷堆積，預(yù)計央行春節(jié)后將加大資金回籠力度，到時A股市場資金面繼續(xù)繃緊。

　　1月份中國進(jìn)出口總值同比增長44.4%。其中，出口增長21%，進(jìn)口增長85.5%。但1月份進(jìn)出口繼續(xù)高增長背后存在一些隱憂：第一，經(jīng)季節(jié)調(diào)整后，進(jìn)出口總值環(huán)比下降3.4%；其中出口下降5.5%，進(jìn)口下降0.9%；第二，中國和美國等主要貿(mào)易伙伴近期摩擦不斷加劇。繼中國1月5日對美肉雞產(chǎn)品采取反傾銷措施之后，美國商務(wù)部決定，對中國內(nèi)地產(chǎn)的禮物盒以及包裝絲帶，征收最高超過231%的反傾銷稅。近幾個月中美貿(mào)易沖突頻發(fā)，發(fā)生了“2009年9月美對華油井管反補貼案”和“輪胎特保案”，以及歐盟等各國決定對產(chǎn)自中國各類產(chǎn)品征收反傾銷稅等其他貿(mào)易爭端案；第三，人民幣面臨升值壓力。

　　隨著希臘爆發(fā)嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)危機(jī)，西班牙、葡萄牙和愛爾蘭等國財政赤字嚴(yán)重，使歐元面對嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。歐洲債務(wù)危機(jī)之所以引起如此軒然大波，原因是多方面的。就目前形勢而言，美元走強符合美國國家利益。一方面，美國需要通過大量發(fā)行國債來滿足巨額融資需求；另一方面，壓制國際大宗商品價格，為美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇創(chuàng)造有利條件。但刻意營造強勢美元，吸引資金回流美國市場，特別是“倒逼”基于美元套利交易資金的回流，這將改變?nèi)�球資金的流向，引發(fā)全球股市、大宗商品期貨的大幅震蕩，搞不好會拖累全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，并對全球股市產(chǎn)生負(fù)面影響。

　　最近兩個交易日，A股反彈中缺乏持續(xù)熱點。2890點開始的反彈能走多遠(yuǎn)，要看兩條主線-區(qū)域經(jīng)濟(jì)板塊和部分科技股的表現(xiàn)。一旦上述兩條主線同時走弱，就意味著離反彈結(jié)束不遠(yuǎn)了。值得關(guān)注的是，春節(jié)長假休市5個交易日，海外股市、大宗商品期貨市場的振蕩，對節(jié)后A股的走勢也將產(chǎn)生很大影響。對春節(jié)后走勢，建議大家不妨持謹(jǐn)慎態(tài)度。(民族證券 徐一釘)