國(guó)內(nèi)商品期貨4月27日大多收低，其中工業(yè)品領(lǐng)跌市場(chǎng)。業(yè)內(nèi)人士指出，流動(dòng)性收緊預(yù)期及政府連續(xù)出臺(tái)遏制房?jī)r(jià)上漲的措施，對(duì)工業(yè)品形成利空；但部分農(nóng)產(chǎn)品因受基本面支持，全年走勢(shì)有望溫和上漲。

　　工業(yè)品領(lǐng)跌

　　受隔夜(26日)外盤走勢(shì)影響，國(guó)內(nèi)商品早盤互有漲跌。但隨后走勢(shì)出現(xiàn)分化，工業(yè)品延續(xù)弱勢(shì)下跌行情。其中有色金屬、滬膠的跌幅較大。螺紋鋼尾盤收窄跌幅，價(jià)格略有回升。

　　分析師指出，國(guó)內(nèi)緊縮政策影響商品期貨整體走勢(shì)。除加息預(yù)期趨于強(qiáng)烈外，中央政府連續(xù)出臺(tái)遏制房?jī)r(jià)上漲的措施，短期內(nèi)會(huì)壓制房地產(chǎn)需求，由于房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)，也會(huì)影響從建材到家具、家紡用品眾多產(chǎn)業(yè)的需求，最終影響到對(duì)原油、銅等大宗商品的需求。盡管美國(guó)等經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較快，但全球性寬松政策退出已是必然趨勢(shì)，這將壓縮大宗商品的金融屬性，一旦回歸商品屬性，高庫存將導(dǎo)致大宗商品價(jià)格下跌，尤其是工業(yè)品將首當(dāng)其沖。

　　農(nóng)產(chǎn)品有望溫和上漲

　　相對(duì)而言，農(nóng)產(chǎn)品27日表現(xiàn)明顯抗跌。國(guó)泰君安發(fā)布的研究報(bào)告指出，惡劣天氣導(dǎo)致糧食增產(chǎn)預(yù)期降低，同時(shí)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇導(dǎo)致通脹預(yù)期抬頭，農(nóng)產(chǎn)品總體供應(yīng)充足，預(yù)計(jì)2010年農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格將繼續(xù)溫和上漲。

　　在此前超寬松的貨幣環(huán)境下，各類商品價(jià)格都出現(xiàn)了明顯反彈，相比而言，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的漲幅落后。因此，歷史上商品牛市的最后一波往往是農(nóng)產(chǎn)品，因此市場(chǎng)普遍對(duì)“軟商品”牛市存有預(yù)期。

　　然而，實(shí)際情況卻有所差異。進(jìn)入2010年以來，美元與原油之間的反向關(guān)系暫時(shí)失去了有效性，在油價(jià)站上80美元/桶的時(shí)候，玉米、大豆等具備能源屬性的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格并未表現(xiàn)預(yù)期值的上漲，相反還由于供給面的預(yù)期改善而有所下跌。尤其是國(guó)際原糖，由于預(yù)期印度供應(yīng)的顯著恢復(fù)，期貨價(jià)格相較最高點(diǎn)跌去近半。與國(guó)際價(jià)格相比，國(guó)內(nèi)期貨價(jià)格的變化幅度較小。由于惡劣天氣導(dǎo)致供應(yīng)緊張，玉米價(jià)格有所上漲，其他品種則平淡無奇。分析師認(rèn)為，在資產(chǎn)價(jià)格底部提升的背景下，即便沒有減產(chǎn)這樣的重大利好，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格仍然有上漲預(yù)期，考慮到2009年的基數(shù)較低，同比數(shù)據(jù)可能會(huì)更加好看。

　　謹(jǐn)慎看好農(nóng)業(yè)股

　　上述國(guó)泰君安研究報(bào)告認(rèn)為，如果農(nóng)業(yè)股2009年的超額收益是通過抗跌來實(shí)現(xiàn)的話，那么，進(jìn)入2010年情況則發(fā)生了些許變化，尤其是4月份以來，農(nóng)業(yè)指數(shù)絕對(duì)漲幅達(dá)到6.5%，超額收益達(dá)4.8個(gè)百分點(diǎn)，從歷史上看，這樣的表現(xiàn)也屬中上水平。而根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，農(nóng)業(yè)股在2至3月份間超額收益低于歷史均值，但就在按慣例農(nóng)業(yè)股將進(jìn)入“淡季”的時(shí)候，在通脹預(yù)期、小盤溢價(jià)等因素的推動(dòng)下，個(gè)別股票的漲幅巨大，農(nóng)業(yè)指數(shù)的表現(xiàn)再次超過歷史均值，4月份以來的超額收益為4.8個(gè)百分點(diǎn)。

　　從相對(duì)漲跌幅來看，農(nóng)業(yè)股領(lǐng)先滬深300指數(shù)，從時(shí)間和空間上都已經(jīng)達(dá)到了2007年以來的次佳水平。從這個(gè)角度來看，農(nóng)業(yè)指數(shù)將進(jìn)入淡季。但是進(jìn)入4月份以來，周期性大市值股票的調(diào)整，使非周期、小市值股票繼續(xù)受到追捧，尤其是在第一季度處于業(yè)績(jī)旺季的農(nóng)業(yè)股。不過，分析師對(duì)這類股票上漲的持續(xù)性表示謹(jǐn)慎。(胡東林)