自2005年開業(yè)至今，香港迪士尼幾乎天天爆滿，但其賬面卻仍然保持著虧損。至于虧損額為多少，則無從得知。因為在迪士尼公司的年報中，沒有單列這一項目的損益表。只是從香港政府年年分不到紅利，而被迫把債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)，以及香港政府偶然透露的一些不滿上，才能看出這是一個虧損的項目。

　　香港政府算的是總賬

　　當(dāng)然，虧的是香港政府的那部分本來期待門票收益分紅的股權(quán)。對于迪士尼公司來說，這仍然是一個有利可圖的項目。因為，他們可以收取高額的特許費，還有火爆的迪士尼酒店的收入，后者是香港政府無緣參與分紅的項目。

　　今年這一情況或許可以扭轉(zhuǎn)。因為在香港政府同意將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)的時候，迪士尼公司同意，他們收取的特許費要在經(jīng)營收益產(chǎn)生之后才能扣除，而之前他們所收的高額特許費都當(dāng)作經(jīng)營性開支。香港中文大學(xué)財務(wù)系副教授蘇偉文一針見血地指出，“這正是香港迪士尼項目虧損的根本原因�！�

　　記者試圖在迪士尼公司公布的財務(wù)報表中，尋找關(guān)于香港迪士尼樂園項目經(jīng)營和財務(wù)狀況的蛛絲馬跡，但卻未能如愿——或許對于龐大的迪斯尼公司來說，這個樂園只是總資產(chǎn)中微不足道的一部分，無需提供詳實的數(shù)據(jù)。

　　不過，關(guān)于香港迪士尼的經(jīng)營，香港政府卻有一本總賬。盡管沒有披露樂園開幕至今的財務(wù)狀況，但是政府的確收到了12億港元的利息收入。同時，香港政府預(yù)計，樂園擴建后的經(jīng)濟效益凈額將由2010年前的1480億港元，大幅縮減至1170億港元，投資回報率最高也只有5%，最壞情況是“不盈不虧”，即接近于零。

　　在今年夏天，香港政府和迪士尼就以債轉(zhuǎn)股，擴建香港迪士尼樂園時做了一次經(jīng)濟效益評估，其中以40年運作期計算的經(jīng)濟效益凈額現(xiàn)值，將介于647億港元至1173億港元，較特區(qū)政府此前估計的800億港元至1480億港元銳減約20%。

　　香港特區(qū)政府經(jīng)濟顧問陳李藹倫說，“樂園開幕至今對香港有實質(zhì)的可觀效益，包括帶動GDP每年有0.2%增長”。

　　陳李藹倫說，香港迪士尼樂園開幕前3年，平均入場人數(shù)在450萬人，也在當(dāng)年較保守的方案內(nèi)。考慮到新加坡及上海將有新主題公園競爭、人口老化，及這兩年經(jīng)濟低迷、旅客量減等因素，如果不增加新的投資予以擴建，那么預(yù)計在2015年，樂園入場人次只有520萬，僅與2005年開幕那年持平。但若是擴建，則可以在2009至2014年間會帶來3700個建造業(yè)職位，擴建后樂園也會增聘600名全職員工。這次“以貸換股”后，特區(qū)政府希望迪士尼樂園可加強營運，能賺錢去擴建。

　　蘇偉文認(rèn)為，香港政府上一次入股，雖然占了51%的股份，但是并不“合算”，主要是當(dāng)時香港政府入股的土地已經(jīng)增值不少，而這一次香港迪士尼的增資擴股，并沒有把這部分土地增值按照現(xiàn)值折算成股份。

　　上海迪士尼要引以為鑒

　　蘇偉文認(rèn)為，香港政府從香港迪士尼中“無錢可賺”的尷尬值得上海引以為戒。

　　首先，游客在香港迪士尼的消費中，門票只占50%，另一半是用于購買紀(jì)念品和餐飲，門票占總收入比例大大低于其他迪士尼樂園。根據(jù)香港政府與迪士尼公司的協(xié)議，香港政府能夠分成的，是基于門票收益部分。在扣除迪士尼公司的特許費以后，香港迪士尼則是連年赤字，更無從談給股東分紅。

　　其次，迪士尼公司其他的附屬經(jīng)營項目，比如迪士尼酒店，收費的迪士尼頻道、迪士尼英語教育等，當(dāng)時作為一攬子項目引進(jìn)，而這一部分的利潤，也與香港政府無關(guān)。

　　正是這一不合理的分紅協(xié)議，導(dǎo)致了香港政府目前在這一項目上的尷尬。不過，這或許也是在當(dāng)時情境下的無奈之舉。香港政府與迪士尼公司的談判，始于1998年。“用了不到半年的時間就塵埃落定”，蘇偉文認(rèn)為如此短時間的談判，足見當(dāng)時香港政府心情之迫切。因為在遭受亞洲金融危機重創(chuàng)后的香港，急需要有這樣的一個大型項目，來拉動經(jīng)濟，改善就業(yè)。更何況，迪士尼的大多數(shù)就業(yè)崗位，屬于服務(wù)性質(zhì)，只要求勤快，對學(xué)歷無甚要求，可以解決一大部分就業(yè)最難的群體的就業(yè)問題。因此，在談判的時候，“香港政府只把握了大的方向，忽視了細(xì)節(jié)問題�！闭�是這種對于細(xì)節(jié)的忽略，產(chǎn)生了隱患。而且香港政府當(dāng)時那種迫切的心理，對于迪士尼公司來說，則是一種談判的籌碼。在營業(yè)成本中列支的高額特許費，則成為迪士尼公司穩(wěn)賺的底牌。

　　事實上，迪士尼公司在法國籌建迪士尼樂園的時候，已經(jīng)用過這一招。法國迪士尼樂園開業(yè)的頭幾年，也陷入跟當(dāng)前香港迪士尼一樣的困境，直到后來要求把特許費在經(jīng)營利潤產(chǎn)生后分成才使得法國迪士尼起死回生。

　　蘇偉文建議，上海引進(jìn)迪士尼項目的時候，要看大局，也要追求細(xì)節(jié)，避免陷入香港迪士尼的困局。(鄭曉舟)