近期，國(guó)際游資再次豪賭人民幣升值，種種跡象表明熱錢(qián)正持續(xù)壓境香港。曾在去年年中大規(guī)�？焖龠M(jìn)出中國(guó)的熱錢(qián)，在金融危機(jī)逐漸趨緩之際，再度來(lái)襲。

　　熱錢(qián)潛入

　　隨著熱錢(qián)不斷涌入，今年前10個(gè)月，香港的新股集資額超過(guò)138億美元，相當(dāng)于1070億港元，數(shù)額是全球之冠。日前，香港金管局總裁陳德霖坦承，去年至今共有逾5000億港元熱錢(qián)流入香港，其規(guī)模是“前所未見(jiàn)、聞所未聞”。

　　“國(guó)際熱錢(qián)大量入港的真正目的是期望人民幣快速升值后，能帶來(lái)與內(nèi)地相關(guān)在港人民幣資產(chǎn)的上漲，從而獲得暴利。同時(shí)，也在找準(zhǔn)機(jī)會(huì)潛入內(nèi)地尋找合適目標(biāo)�！睂�(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院院長(zhǎng)丁志杰對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者說(shuō)。

　　數(shù)據(jù)顯示，2009年9月的外匯占款增加額猛增至4068億人民幣，創(chuàng)下自2008年4月以來(lái)的新高。而根據(jù)最新披露的第3季度外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)，2009年7、8、9月的熱錢(qián)流入規(guī)模分別為251億、37億與308億美元，合計(jì)為596億美元，盡管略低于第2季度的879億美元，但絕對(duì)規(guī)模還是相當(dāng)大的。

　　也有一些學(xué)者認(rèn)為，剔除匯率變動(dòng)因素，當(dāng)前至少有千億美元的熱錢(qián)涌入國(guó)內(nèi)。

　　“熱錢(qián)的流入將會(huì)加劇國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題，從而進(jìn)一步推高資產(chǎn)價(jià)格�！敝醒胴�(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)教授張碧瓊在接受本報(bào)記者采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)。

　　中國(guó)社科院世經(jīng)所國(guó)際金融室副主任張明預(yù)計(jì)，在2010年下半年之前，熱錢(qián)流入的趨勢(shì)很難改變。

　　有專(zhuān)家提醒，一旦美聯(lián)儲(chǔ)重新開(kāi)始加息，熱錢(qián)流向可能再度逆轉(zhuǎn)，從而刺破資產(chǎn)價(jià)格泡沫，給國(guó)內(nèi)資產(chǎn)市場(chǎng)帶來(lái)劇烈波動(dòng)。

　　套利沖動(dòng)

　　巨量資金過(guò)境的背后，涌動(dòng)著熱錢(qián)套利的沖動(dòng)。

　　“從去年的那輪熱錢(qián)流入來(lái)看，熱錢(qián)流入的套利動(dòng)機(jī)主要包括套取人民幣與美元之間的利差、套取人民幣升值收益以及獲得中國(guó)資本市場(chǎng)的價(jià)格溢價(jià)三種可能。如今，這三種動(dòng)機(jī)再度同時(shí)出現(xiàn)，是熱錢(qián)卷土重來(lái)的根本原因�！睆埫髡f(shuō)。

　　目前，由于美元持續(xù)呈現(xiàn)弱勢(shì)，而歐元又較堅(jiān)挺，多國(guó)本幣出現(xiàn)了升值的預(yù)期。為了緩解自身的困境，美、歐、日及部分發(fā)展中國(guó)家均要求人民幣升值，目前市場(chǎng)對(duì)人民幣升值空間的預(yù)期為10%至20%。

　　“當(dāng)升值速度明顯跟不上預(yù)期，就會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化熱錢(qián)的套匯動(dòng)機(jī)。”張碧瓊說(shuō)。

　　此外，在美聯(lián)儲(chǔ)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間保持低利率、中國(guó)未來(lái)可能開(kāi)啟加息通道的背景下，中美利差有逐漸擴(kuò)大的可能。而自今年三月份以來(lái)，中國(guó)股票價(jià)格與房地產(chǎn)價(jià)格加速上漲等都是刺激熱錢(qián)入境的重要因素。

　　“人民幣升值預(yù)期驅(qū)動(dòng)下的熱錢(qián)流入，如果不能被央行通過(guò)發(fā)行央票、提高法定存款準(zhǔn)備金等方式徹底沖銷(xiāo)，就會(huì)進(jìn)一步加劇國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性過(guò)剩�！睆埫髡f(shuō)。

　　盡管今年下半年人民幣新增信貸規(guī)模有所收縮，但9月份信貸數(shù)據(jù)的反彈表明，央行并未打算徹底收緊貨幣政策。與歷年同期相比，2009年下半年的人民幣信貸依然寬松。

　　張明認(rèn)為，充裕的國(guó)內(nèi)外流動(dòng)性短期內(nèi)不會(huì)大量進(jìn)入商品市場(chǎng)，因?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)的投資機(jī)會(huì)不多。因此，從宏觀框架來(lái)看，流動(dòng)性必然會(huì)流入資產(chǎn)市場(chǎng)，從而進(jìn)一步推高資產(chǎn)價(jià)格。

　　有證券研究機(jī)構(gòu)稱(chēng)，受中國(guó)內(nèi)地和海外資金持續(xù)涌入的帶動(dòng)，未來(lái)五年香港的股市和樓市有望繼續(xù)上升，預(yù)計(jì)香港恒生指數(shù)明年將重回30000點(diǎn)。

　　新規(guī)堵截

　　建設(shè)銀行高級(jí)研究員趙慶明指出，自2005年以來(lái)，個(gè)人通過(guò)僑匯名義結(jié)匯流入國(guó)內(nèi)的資金不斷增多，現(xiàn)在每年已經(jīng)高達(dá)數(shù)百億元，成為熱錢(qián)進(jìn)入內(nèi)地的重要渠道。

　　根據(jù)現(xiàn)行規(guī)定，個(gè)人結(jié)匯和境內(nèi)個(gè)人購(gòu)匯的年度總額均為5萬(wàn)美元。但在實(shí)際操作中，通過(guò)分拆等方式規(guī)避個(gè)人結(jié)匯和境內(nèi)個(gè)人購(gòu)匯年度總額管理的行為屢見(jiàn)不鮮。

　　值得注意的是，國(guó)家外匯管理局日前在其官方網(wǎng)站上發(fā)布《國(guó)家外匯管理局關(guān)于進(jìn)一步完善個(gè)人結(jié)售匯業(yè)務(wù)管理的通知》，要求各地外匯管理部門(mén)及中資外匯指定銀行遏制個(gè)人以分拆等方式規(guī)避外匯限額監(jiān)管的行為，規(guī)范個(gè)人手持外幣現(xiàn)鈔結(jié)匯行為，同時(shí)明確了個(gè)人分拆結(jié)售匯行為的六大特征，如果能夠確認(rèn)為分拆結(jié)售匯行為的，銀行將不予辦理。

　　“這意味著之前以?xún)S匯形式分拆分次結(jié)售匯實(shí)現(xiàn)外匯搬家的情況，現(xiàn)在將受限。外管局的新規(guī)正是就這一熱錢(qián)進(jìn)入渠道，有針對(duì)性地強(qiáng)化了監(jiān)管措施�！睆埍汰偙硎�，監(jiān)管部門(mén)還要警惕熱錢(qián)對(duì)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過(guò)剩的推波助瀾。(李雨謙 )