央行決定，自2月25日起上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。上調(diào)后，幾大國有銀行存款準(zhǔn)備金率將從16%提高到16.5%，農(nóng)村信用社等小型金融機(jī)構(gòu)暫不上調(diào)。市場分析人士認(rèn)為，一月兩次密集動用存款準(zhǔn)備金工具表明，流動性管理已明確提上中國本輪貨幣政策操作日程。

　　申銀萬國證券研究所最新報(bào)告指出，回收流動性和控制信貸過快增長是上調(diào)的主要原因。在一個(gè)月左右的時(shí)間內(nèi)央行兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，最主要的原因是控制信貸和對沖到期的流動性。從信貸看，盡管國家采取了諸多措施，1月份信貸最終投放仍達(dá)到1.39萬億元，比正常值高出3000億元左右。

　　從流動性方面看，2月份到期的回購和央票量近8000億，要保證流動性是適度寬松而不是極度寬松，也需要通過相應(yīng)的手段進(jìn)行回收。

　　對于2010年開年以來的信貸“井噴”，監(jiān)管層早已察覺并迅速作出應(yīng)對之策。1月12日，央行宣布提高銀行存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，此舉被市場認(rèn)為旨在收緊流動性。我們注意到，在政府強(qiáng)有力的數(shù)量和行政調(diào)控手段下，1月份后期信貸投放速度已經(jīng)大大降低，但是銀行間的資金依然充裕，1月份銀行間同業(yè)拆借利率僅為1.16%，比上月下降0.09個(gè)百分點(diǎn)。從日前公布的四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告來看，商業(yè)銀行的超額存款準(zhǔn)備金率也較高。銀行間過于充裕的資金會增加商業(yè)銀行的放貸沖動，因此央行有必要將過多的流動性吸收，防止信貸投放再度失控。央行在最新一季度的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中也已透露重要信息：要“綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，加強(qiáng)流動性管理”。

　　準(zhǔn)備金水平直接決定了市場流動性的規(guī)模，央行之所以采用提高存款準(zhǔn)備金率政策，與去年股價(jià)、房價(jià)的大幅度上漲，以及目前的物價(jià)上漲苗頭有關(guān)。自2008年金融危機(jī)在世界范圍內(nèi)蔓延，我國政府采取了一系列的政策刺激經(jīng)濟(jì)，這些政策目前已經(jīng)取得了很好的效果。2009年國民經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了8.7%的增長目標(biāo)，2009年12月的出口也實(shí)現(xiàn)了14個(gè)月以來的首次正增長，我國的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行已經(jīng)基本擺脫了金融危機(jī)帶來的陰影，正走向持續(xù)高速發(fā)展的道路。

　　與此同時(shí)，諸如房地產(chǎn)價(jià)格再度上漲、信貸增長過快、通貨膨脹壓力顯現(xiàn)等負(fù)面作用也開始顯現(xiàn)。外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院院長丁志杰認(rèn)為，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率對于管理通脹預(yù)期具有積極的作用。通脹預(yù)期潛在的風(fēng)險(xiǎn)短時(shí)間內(nèi)表現(xiàn)為通脹的壓力。上調(diào)存款準(zhǔn)備金率回收流動性，對于從源頭上遏制通脹預(yù)期轉(zhuǎn)為現(xiàn)實(shí)的通脹具有積極作用，對通脹預(yù)期的管理明顯好于對通脹的管理。

　　分析人士指出，此次存款準(zhǔn)備金率上調(diào)將從銀行體系收回3000億元左右的流動性。但央行提高存款準(zhǔn)備金率，并不意味著貨幣政策出現(xiàn)趨勢性的轉(zhuǎn)向和連續(xù)性的緊縮。未來經(jīng)濟(jì)的走向可能屬于“非典型復(fù)蘇”，由此，回收流動性將出現(xiàn)“走走停�！钡臓顩r。隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度加大，貨幣供應(yīng)緊縮的幅度也會適度增加。專家認(rèn)為，合理調(diào)控銀行體系流動性，有利于抑制銀行放貸沖動，從歷史來看，0.5個(gè)百分點(diǎn)的調(diào)整幅度不算大，使央行對泛濫流動性的實(shí)質(zhì)回收作用有限，主要是為了對商業(yè)銀行突擊放貸予以警告。特別是有助于防止3月份信貸出現(xiàn)季末沖高，從而實(shí)現(xiàn)均衡放貸。

　　數(shù)據(jù)顯示，從1984年央行按存款種類規(guī)定法定存款準(zhǔn)備金率開始，存款準(zhǔn)備金率至今一共經(jīng)歷29次調(diào)整。其中最大調(diào)整幅度為單次上調(diào)2%，還有一次是單次下調(diào)2%。此后曾4次上調(diào)1%，兩次下調(diào)1%，18次上調(diào)0.5%，3次下調(diào)0.5%�？梢钥闯�，央行慣用±0.5%的利率數(shù)據(jù)來輕度調(diào)節(jié)銀行系統(tǒng)的存款準(zhǔn)備金。本次上調(diào)0.5%，也屬于輕度調(diào)節(jié)范疇。

　　有分析指出，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率只是吸收了銀行間的過多資金，而不會對銀行放貸能力造成很大影響。長江證券曾發(fā)表過一份研究報(bào)告指出，從微觀角度分析，如果不考慮其他因素，由于法定存款準(zhǔn)備金利率低于銀行貸款或者債券投資的收益率，商業(yè)銀行被動增加收益率較低資產(chǎn)的比重，提高法定存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)之后，上市銀行整體所受到的負(fù)面影響將在0.5%至1%之間。如果從動態(tài)角度來看，上市銀行可以通過資產(chǎn)和貸款結(jié)構(gòu)調(diào)整來積極應(yīng)對政策調(diào)控。

　　央行近日發(fā)布的《2009年第四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》顯示，年末金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金率為3.13%。其中，四大國有商業(yè)銀行為1.72%，股份制商業(yè)銀行為3.13%，農(nóng)村信用社為8.78%。由此推測，年初的兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率對國有大型銀行可能會產(chǎn)生一定影響，對其他商業(yè)銀行影響不大。但是，在流動性進(jìn)一步緊縮壓力下，大型銀行以及零售業(yè)務(wù)領(lǐng)先的銀行將凸顯負(fù)債管理優(yōu)勢。隨著貨幣政策調(diào)控力度的加大，再加上存款活期化，核心存款的擴(kuò)張顯得日益迫切，將成為銀行今年的經(jīng)營管理重點(diǎn)和挑戰(zhàn)。(程瑞華）