雖然有7500億歐元救市計劃出臺，但希臘等國罷工潮預(yù)示PIIGS(葡萄牙、意大利、愛爾蘭、希臘、西班牙五國)國民重振財政共識的不足，拖累歐元不斷破位下行�？紤]到歐洲是中國第一大出口市場，市場普遍擔(dān)心持續(xù)貶值的歐元可能會對中國向歐洲的出口造成較大影響。

　　“我們的分析顯示，人民幣兌歐元升貶值與大約3個月之后中國對歐元區(qū)出口同比增速在趨勢上有著很好的一致性。如果人民幣兌歐元持續(xù)較大幅度升值，則對出口產(chǎn)生顯著負(fù)面影響。歷史經(jīng)驗表明，未來一段時間人民幣兌歐元升值幅度按年率計算維持在10%左右，則中國對歐元區(qū)出口年同比增速將下降到個位數(shù)，影響總體可控”。

　　這是興業(yè)銀行資深經(jīng)濟學(xué)家魯政委博士接受記者采訪時的觀點。

　　PIIGS攪動歐元匯率下滑中國第二大出口市場歐元區(qū)受累

　　歐洲主權(quán)債務(wù)危機爆發(fā)以來，歐元兌美元匯率已大幅下跌。5月24日，歐元兌美元匯率為1.2495，較1999年1月1日歐元正式啟動以來達到最高點1.5991，貶值約28.0%。

　　在歐元對美元匯率大幅貶值的同時，人民幣兌歐元匯率也幾乎出現(xiàn)近乎完全等幅的變化。5月21日人民幣兌歐元按年同比計算升值10.0%，與當(dāng)日美元兌歐元升值10.5%大致相若。

　　其實PIIGS作為一個整體，占中國出口總額比重最高不超過2.5%，而在3月份，其占比已下降到1.8%。其中希臘占中國出口總額比重僅為0.06%。

　　但魯政委認(rèn)為，考慮PIIGS危機已令歐元持續(xù)破位下跌，對中國出口更為全面的評估，可能需要以歐元區(qū)來進行。

　　數(shù)據(jù)顯示，此前一直占據(jù)中國最大出口市場地位的美國，在2007年被歐盟取代，目前歐盟大約占中國出口的20%左右。但如果以歐元區(qū)而非歐盟作為主體，則其占中國出口市場比重大約在14%～16%之間，低于目前美國的17%～20%，美國再度成為中國第一大出口市場。名列第三和第四的東盟和日本，占中國出口的比重不相上下，目前東盟在8%～10%之間，而日本在8%～9%之間。

　　從歐元匯率波動看中國對歐元區(qū)出口

　　魯政委告訴記者，給定其他條件不變，匯率變化通過改變進出口產(chǎn)品的本幣價格水平，對出口產(chǎn)生直接影響。

　　根據(jù)國際清算銀行有效匯率指數(shù)計算，得到人民幣有效匯率指數(shù)年升貶值幅度，與我國出口同比增幅之間有著緊密反向關(guān)系。這顯示，當(dāng)月有效匯率變化，將顯著影響大約3個月之后的出口增速。

　　考慮到過去人民幣兌歐元匯率總體波動較大，即使是按月均匯率計算的年同比來看，動輒升貶值10%～25%并不鮮見。如此大幅度變化如果持續(xù)時間很短，影響不大；但如果升貶值單向較大幅度變化持續(xù)時間較長，則會對中國向歐洲出口造成顯著影響。

　　魯政委說，根據(jù)大致估算，如果未來一段時間人民幣兌歐元升值幅度按年率計算“持續(xù)維持”在10%左右，則中國對歐元區(qū)出口年同比增速將會下降到個位數(shù)；如果升值幅度“持續(xù)維持”在10%至20%，則對歐元區(qū)出口將出現(xiàn)個位數(shù)的負(fù)增長；如果升值幅度“持續(xù)維持”在20%至30%，則出口同比可能出現(xiàn)兩位數(shù)的負(fù)增長。

　　可見，如果按照最壞的情況，假定歐元在6月就貶到誕生以來兌美元的最低水平0.8272，則人民幣將需對歐元迅速升值41.0%；假定0.8272的水平在未來18個月內(nèi)通過BP(BasePoint基點)的勻速貶值達到，則人民幣兌歐元月均匯率年升值幅度將不超過20%至30%，都對中國出口有較大影響。如果在未來18個月內(nèi)歐元達到1.1至1.2，而目前市場預(yù)測本輪可能達到的低位是1.2，則人民幣計兌歐元升值幅度在9%至13%，對中國出口的影響將可控。

　　魯政委說，最可能的應(yīng)該是后一種情況。

　　錯失匯改機遇未來或許壓力更大

　　目前市場有一種觀點認(rèn)為：由于歐洲主權(quán)債務(wù)危機增加了中國出口和經(jīng)濟增長的不確定性，此前原本打算重新啟動的匯率改革應(yīng)該被推遲。

　　對此，魯政委認(rèn)為這種觀點值得商榷：重啟匯改并不等于升值。我們此前一直強調(diào)，本次匯率重新走向更具彈性的狀態(tài)，考慮到此前的人民幣兌美元匯率的低估已基本消除，短期內(nèi)人民幣兌美元已缺乏繼續(xù)顯著的趨勢性升值空間，因而，政策重點應(yīng)當(dāng)致力于完善人民幣匯率形成機制，培育匯率避險市場，為人民幣最終走向完全自由浮動和國際化奠定基礎(chǔ)。

　　考慮到目前歐元區(qū)占中國出口市場的比重大約在14%至16%之間，如果按貿(mào)易加權(quán)來確定一攬子貨幣，面對歐元的大幅貶值，顯然不意味著人民幣兌美元必然升值，而很可能還會出現(xiàn)一定幅度的貶值。這樣，匯改對中國的出口影響可控。

　　另外，魯政委強調(diào)，此時不改，過后壓力會更大。再平衡、減逆差，已經(jīng)成為美國在匯率問題上屢屢施壓的最大借口。以往的經(jīng)驗表明，一旦危機過后，全球經(jīng)濟二次探底的擔(dān)憂消退，美方對中國經(jīng)濟強勁增長的需求就將下降，此時人民幣匯率就將會再度回到中美博弈、乃至中西方經(jīng)濟博弈舞臺的中軸線。為此，當(dāng)國外壓力暫時消停之時，我們應(yīng)按既定方針積極推進匯改，否則有可能等來的是更加被動的局面。

　　人民幣兌歐元升貶值與大約3個月之后中國對歐元區(qū)出口同比增速在趨勢上有著很好的一致性。如果人民幣兌歐元持續(xù)較大幅度升值，則對出口產(chǎn)生顯著負(fù)面影響。歷史經(jīng)驗表明，未來一段時間人民幣兌歐元升值幅度按年率計算維持在10%左右，則中國對歐元區(qū)出口年同比增速將下降到個位數(shù)，影響總體可控。（記者 黃麗珠）