“大機構肯定不爽，新規(guī)定最明顯的改變就是抬高了短線交易的成本，像三季度保險公司圍繞3000點做波段那樣的操作以后肯定會減少。”基金公司人士普遍認為，《基金銷售費用管理規(guī)定》與之前的基金銷售和評價辦法一脈相承，都旨在規(guī)范基金銷售市場秩序，引導投資者進行長期投資。

　　大機構波段操作“難度加大”

　　在三季度的市場調整中，頗為引人注目的是保險公司針對市場的波段操作�！跋衲炒笮捅ｋU公司在2800點買入，又在市場見頂時贖回，肯定會對投資造成影響。”一位基金經理表示。

　　基金申購費率一般按照申購金額遞減，即申購金額越大，所適用的申購費率越低。對于超過500萬的申購金額，基金公司通常按每筆收取1000元的申購費。而在贖回時，雖然基金公司普遍在招募說明書中規(guī)定贖回將收取最高0.5%的費用，“但對于保險公司這樣的大客戶，通常情況下都是意思一下或者根本不收。”這就造成大機構針對基金的短線交易成本幾乎可以忽略不計，客觀上造成了保險公司等機構投資者短期交易的便利。

　　同時，部分基金會在年底吸引一些“幫忙資金”申購，以達到沖高規(guī)模的目的，第二年初這部分資金又會迅速撤離。而在一些長期停牌股復牌前，重倉這些停牌股的基金也會被大量資金涌入進行套利，這一現(xiàn)象直到監(jiān)管層對基金估值進行規(guī)范后才有所緩解。

　　自然，對于基金經理來說，上述的短期交易讓他們不得不被動地調整倉位，打亂了他們的投資節(jié)奏。而且，大額資金按照申購日的基金凈值買入，但資金第二天才能進行投資，對市場也會造成影響，變相地給自己抬了轎子。

　　國金證券基金研究中心分析師張劍輝對此表示，《基金銷售費用管理規(guī)定》中增列了短期交易的贖回費，抑制了短期交易和一些機構投資人運用資金優(yōu)勢進行短期套利的現(xiàn)象，同時也在一定程度上提升了“幫忙資金”的成本，且因此產生的贖回費全額計入基金財產，因此對于基金資產的穩(wěn)定運作和保護長期投資者的利益具有積極作用。

　　一位資深業(yè)內人士認為，雖然《規(guī)定》抬高了短期交易的成本，但投資者利用基金進行短期套利的行為不會消失�！耙环矫鏁�衡量短期交易的成本和收益，另一方面，更多的資金會采取通過ETF等交易所基金來進行波段操作。”

　　銷售渠道尚待拓寬

　　此外，以往有些銀行銷售人員會“引導”普通投資者贖回老基金，認購新基金，其中亦有緣由。一家基金公司的渠道人士說，“基金公司支付給渠道的銷售費用一般包括尾隨激勵和首發(fā)激勵兩個費用，尾隨激勵一直以來都是以保有量計提，首發(fā)激勵一般是以發(fā)行的銷量計提�！庇捎谑装l(fā)激勵通常是一次性的，刺激作用當然更大。

　　而在《基金銷售費用管理規(guī)定》中，禁止基金管理人向銷售機構支付一次性獎勵，允許基金管理人依據(jù)銷售機構銷售基金的保有量向基金銷售機構支付客戶維護費(尾隨傭金)，用于客戶服務及銷售活動中產生的相關費用。張劍輝表示，《規(guī)定》對于基金管理人支付給基金銷售機構的“客戶服務費”首次進行了明文規(guī)范，以維護合理有序的競爭秩序，并著重強調了以“基金保有量”為基礎的計提方式，較大程度抑制了以往以“基金交易量”為基礎的計提而可能帶來的銷售人員引導投資者頻繁交易的結果。與此同時，管理人需要將客戶服務費在定期報告中披露，進一步增強了信息的透明度。

　　不過，某基金公司人士表示，在目前國內銀行占據(jù)絕大部分金融客戶資源的情況下，盡管《規(guī)定》進行了明確的規(guī)范，銀行對于基金公司仍然有很強大的話語權。“激烈的市場競爭下，還會有基金公司為了拼首發(fā)采取變通的方式給銀行各種激勵，這時候就要看監(jiān)管力度了�！痹谶@位人士看來，盡快培育第三方銷售機構，拓寬基金銷售渠道，才是從根本上改變基金銷售依賴銀行的較好方式。(余喆)