隨著股指期貨推出的日益臨近，作為一項(xiàng)重大的制度創(chuàng)新，股指期貨未來(lái)能否真正發(fā)揮套期保值與價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，如何防止股指期貨嚴(yán)重的過(guò)度投機(jī)現(xiàn)象，無(wú)疑成為當(dāng)前業(yè)內(nèi)專家和市場(chǎng)人士關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　股指期貨推進(jìn)工作又向前邁進(jìn)了一步。2月8日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《關(guān)于建立股指期貨投資者適當(dāng)性制度的規(guī)定》，(以下簡(jiǎn)稱《規(guī)定》)明確投資者開(kāi)戶資金門檻為50萬(wàn)元不變，同時(shí)要求投資者必須臨柜開(kāi)戶，此外還首次明確人民銀行征信中心作為個(gè)人信用報(bào)告的權(quán)威出具機(jī)構(gòu)，并增加了投資者對(duì)所提供材料真實(shí)性負(fù)責(zé)的內(nèi)容。

　　業(yè)內(nèi)專家接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，隨著各項(xiàng)準(zhǔn)備工作緊鑼密鼓地推進(jìn)，意味著股指期貨推出正日益臨近�！拔覀円部吹�，從最新的股指期貨投資者適當(dāng)性制度看，對(duì)投資者進(jìn)入股指期貨交易市場(chǎng)的要求更高了，‘門檻提高’充分表明管理層加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，保障市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行的意圖�！�

　　按照證監(jiān)會(huì)規(guī)定，投資者申請(qǐng)開(kāi)戶時(shí)保證金賬戶可用資金余額不得低于50萬(wàn)元。盡管一直有觀點(diǎn)認(rèn)為50萬(wàn)元資金準(zhǔn)入門檻過(guò)高，限制了一般散戶投資者的參與，但證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，目前滬深300股指期貨合約的合約面值大約為100萬(wàn)元，按12%的最低保證金水平，考慮期貨交易的基本風(fēng)險(xiǎn)控制要求，50萬(wàn)元的資金門檻是合適的。該負(fù)責(zé)人還強(qiáng)調(diào)，股指期貨是高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，設(shè)定最低資金要求可以較好地驗(yàn)證投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。

　　“這充分表明了控制風(fēng)險(xiǎn)，確保股指期貨平穩(wěn)推出仍是股指期貨的重中之重。”業(yè)內(nèi)專家對(duì)本報(bào)記者表示，如《規(guī)定》提出，自然人投資者應(yīng)當(dāng)全面評(píng)估自身的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、產(chǎn)品認(rèn)知能力、風(fēng)險(xiǎn)控制能力、生理及心理承受能力等，審慎決定是否參與股指期貨交易。此外，對(duì)一些操作性細(xì)節(jié)，管理層也做出了更為明確的規(guī)定，如投資者交易經(jīng)歷就要求期貨公司會(huì)員為投資者向交易所申請(qǐng)開(kāi)立交易編碼前一交易日日終應(yīng)當(dāng)具有累計(jì)10個(gè)交易日、20筆以上的股指期貨仿真交易成交記錄。而為了保證適當(dāng)性制度的實(shí)施效果，監(jiān)管層還規(guī)定，期貨公司和從事中間介紹業(yè)務(wù)的證券公司應(yīng)當(dāng)在其經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所為投資者辦理股指期貨開(kāi)戶手續(xù)，即必須臨柜開(kāi)戶，禁止非現(xiàn)場(chǎng)開(kāi)戶。同時(shí)，法人投資者及其他經(jīng)濟(jì)組織從事股指期貨交易業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身的經(jīng)營(yíng)管理特點(diǎn)和業(yè)務(wù)運(yùn)作狀況，建立健全內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)管理制度，對(duì)自身的內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)管理能力進(jìn)行客觀評(píng)估，審慎決定是否參與股指期貨交易。

　　毋庸置疑，股指期貨對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)而言，具有深刻的影響與重大的里程碑式意義。但股指期貨并不是適合所有投資者參與的金融產(chǎn)品。所謂機(jī)會(huì)大風(fēng)險(xiǎn)也大。股指期貨所采取的是保證金交易制度，既放大了盈利也放大了虧損。一旦市場(chǎng)運(yùn)行與預(yù)期相反，投資者所面臨的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)成倍的放大。更重要的是，對(duì)于絕大多數(shù)投資者來(lái)說(shuō)，股指期貨仍然是一個(gè)全新的概念，光涉及的一些名詞，如熔斷機(jī)制、持倉(cāng)限額、最低交易保證金標(biāo)準(zhǔn)等，要想在短時(shí)間內(nèi)全部搞懂就不是一件很容易的事情�！八�以，不同的投資者還要結(jié)合自身實(shí)際，客觀評(píng)估自己是否達(dá)到參與股指期貨的標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)而確定是否參與股指期貨交易。”正如《規(guī)定》所言，對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)定準(zhǔn)入資金門檻是國(guó)際上比較成熟的做法，是對(duì)中介機(jī)構(gòu)將適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品賣給適當(dāng)?shù)耐顿Y者的要求。

　　“嚴(yán)格的限定是有其必要性的，由于股指期貨采用保證金交易，較高的財(cái)務(wù)杠桿容易產(chǎn)生較大風(fēng)險(xiǎn)，如果投資者運(yùn)用不當(dāng)，市場(chǎng)監(jiān)控不嚴(yán)，在初期對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)展可能產(chǎn)生一定程度的不利影響�！北本┕ど檀髮W(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)胡俞越對(duì)記者表示。“分清楚股票投資與股指期貨的區(qū)別，相信這門功課還有很多投資者都還沒(méi)有學(xué)到家�！彼�說(shuō)。

　　事實(shí)上，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，加強(qiáng)監(jiān)管，保護(hù)投資者合法權(quán)益等內(nèi)容，也是管理層關(guān)注的重點(diǎn)工作。中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席助理姜洋在期貨公司和證券公司高管人員股指期貨培訓(xùn)班上表示：“期貨等金融衍生品是一把‘雙刃劍’，既能管理風(fēng)險(xiǎn)，使用不當(dāng)也會(huì)引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，各期貨公司、證券公司要把風(fēng)險(xiǎn)防范放在十分突出的位置，全面檢視各項(xiàng)業(yè)務(wù)準(zhǔn)備環(huán)節(jié)，做好風(fēng)險(xiǎn)隱患排查工作，完善應(yīng)急預(yù)案，確保萬(wàn)無(wú)一失。在開(kāi)戶環(huán)節(jié)要嚴(yán)格落實(shí)好投資者適當(dāng)性制度，有效避免投資者盲目入市，從源頭上保護(hù)投資者合法權(quán)益。”

　　據(jù)有關(guān)業(yè)內(nèi)專家介紹，在股指期貨推出初期，為嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)金融期貨交易所向結(jié)算會(huì)員收取的保證金比例或?qū)⑦_(dá)到15%，期貨公司向客戶收取的保證金最高可能達(dá)到20%。有關(guān)資料顯示，韓國(guó)、印度等新興國(guó)家股指期貨的保證金比例都在15%至20%之間；香港恒生指數(shù)期貨的保證金為10%，但在金融危機(jī)蔓延、市場(chǎng)波動(dòng)加劇的2008年9月、10月曾提至20%的水平，H股指數(shù)期貨的保證金比例更是接近30%。

　　隨著股指期貨推出的日益臨近，作為一項(xiàng)重大的制度創(chuàng)新，股指期貨未來(lái)能否真正發(fā)揮套期保值與價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，如何防止股指期貨嚴(yán)重的過(guò)度投機(jī)現(xiàn)象，無(wú)疑成為當(dāng)前業(yè)內(nèi)專家和市場(chǎng)人士關(guān)注的焦點(diǎn)。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)賀強(qiáng)接受記者采訪時(shí)表示，如為加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制，股指期貨最低保證金比例從10%提高到12%，倉(cāng)單持有量從600手降到100手，目的都是為了加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制，防止價(jià)格操縱�！霸谑畮啄昵暗哪菆�(chǎng)‘3·27國(guó)債期貨’事件后，保證金比例提高到30%，但期貨市場(chǎng)瘋狂投機(jī)的現(xiàn)象仍然存在�！辟R強(qiáng)表示，如何避免當(dāng)年國(guó)債期貨過(guò)度的投機(jī)在股指期貨市場(chǎng)上發(fā)生，光靠簡(jiǎn)單的交易規(guī)則可能還不夠，“我認(rèn)為最重要的是要加強(qiáng)監(jiān)管，保障市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，有效、實(shí)時(shí)的監(jiān)管非常重要，持續(xù)開(kāi)展投資者風(fēng)險(xiǎn)教育，充分的風(fēng)險(xiǎn)揭示也是必不可少的重要一環(huán)�！保ㄓ浾� 高國(guó)華）