股市連續(xù)兩周暴跌20%，令一些投資者想知道這次下跌是否意味著股價泡沫已經(jīng)戳破。野村證券在昨日發(fā)布研究報告里回應(yīng)了這個問題。報告認(rèn)為，中國的經(jīng)濟(jì)基本面仍然穩(wěn)固并繼續(xù)改善，因此預(yù)計在未來幾個月乃至幾個季度(甚至幾年)里，中國的資產(chǎn)價格仍將繼續(xù)上漲。

　　野村證券認(rèn)為，近期的股市下跌與2007年10月-11月份的情況存在根本性差異。

　　2007年11月份，經(jīng)濟(jì)增長非常強(qiáng)勁，但卻在一個急劇下滑的軌道上。而現(xiàn)在，經(jīng)濟(jì)增長疲弱，但在一個強(qiáng)勁的反彈通道中。如果經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁反彈，公司盈利應(yīng)該會在今年后期和2010年得到顯著改善，這與2007年年中以后利潤增長急劇下滑形成鮮明對比。

　　2007年11月，CPI通脹率上漲至年同比6.9%，創(chuàng)11年來的最高,而現(xiàn)在CPI仍處于負(fù)值區(qū)間。盡管預(yù)期通縮會很快結(jié)束，但相信2010年各月的通脹率都不會高于年同比3.5%，至少在2011年之前CPI通脹不太可能成為決策者主要擔(dān)心的問題。

　　從流動性狀況看，2007年M2貨幣供應(yīng)量增長了16.7%，看起來相當(dāng)強(qiáng)勁。但相比當(dāng)年21.4%的名義GDP增長率，貨幣供應(yīng)量增長仍過低。相反，今年的過剩流動性指數(shù)可能會飆升至20%，這可能會創(chuàng)下歷史最高值。換句話說，目前的流動性狀況可能是有史以來最為寬松的。

　　從政策環(huán)境看，2007年是中國實施上一輪政策緊縮周期的第四個年頭，經(jīng)濟(jì)過熱的跡象已非常明顯。 因此，決策者被迫加強(qiáng)緊縮措施。現(xiàn)在，盡管投資者擔(dān)心政策緊縮，但中央政府反復(fù)重申近期不會改變“積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”，因此我們相信目前寬松的政策態(tài)勢至少會維持到年底。

　　從股市估值看，在2007年10月份，在上海證券交易所上市的A股市盈率接近70倍，創(chuàng)歷史最高。現(xiàn)在A股市場經(jīng)歷了上周的大跌之后，市盈率下降到僅僅只有24倍左右。報告認(rèn)為，這些根本性差異表明資產(chǎn)價格通脹不太可能在目前階段就結(jié)束。(劉澤先)