10月22日，國家統(tǒng)計局公布了今年前三季度國民經濟運行情況。前三季度國內生產總值同比增長7.7%，第三季度增8.9%。GDP增速繼續(xù)保持較高增長，我國經濟仍在強勁復蘇。我們認為，我國第四季度經濟將繼續(xù)回升。

　　首先，未來投資仍將保持快速增長的格局。一是新開工項目的高位運行為后續(xù)投資提供保證；二是單位新開工投資額呈現下降態(tài)勢，意味著中小項目投資有所加快，自主投資進一步增強；三是內需的強勁增長帶來房地產投資加速增長，而外需的逐步復蘇也使得出口相關行業(yè)投資值得期待；四是即使考慮到政策的調整，信貸的中性增長與較高的資本產出邊際也將在資金來源上保證投資的順利進行。四季度固定資產投資增速有望達到32.8%，2009年全年為33.2%。

　　其次，消費將繼續(xù)快速增長。由于經濟復蘇改善就業(yè)狀況，居民收入的提升成為消費穩(wěn)定增長。不斷回升的消費者信心指數反映出未來消費繼續(xù)走強的趨勢，同時由于房地產銷售面積增速較快，住房類消費將在第四季度依然保持快速增長。我們預計，第四季度社會消費品零售總額增速將達到16.5%，汽車及住房相關消費依然高速增長。

　　未來出口狀況將好轉，并于年內恢復正增長。9月份，美國、歐元區(qū)和日本PMI指數分別為52.6%、49.3%和54.5%，表明經濟復蘇的趨勢明顯。全球經濟衰退已經見底，OECD領先指數持續(xù)回升，這有助于我國出口改善。人民幣名義有效匯率連續(xù)五個月貶值，在一定程度上提升了我國出口商品的競爭力，有助于出口進一步復蘇。

　　總之，從季節(jié)調整后的出口環(huán)比增速來看，出口環(huán)比增速已經實現了連續(xù)五個月的正增長，表明出口有實質性回升。如果出口環(huán)比增長能延續(xù)該趨勢，那么未來的同比增速將繼續(xù)回升。而且，由于2008年11、12月“低基數”的原因，今年11、12月可能會出現正增長。我們預計，四季度全季出口同比增速為1.3%，2009年全年為-15.7%。

　　第四季度GDP增速將超過11%。由于需求繼續(xù)強勁，第四季度經濟增長還將進一步上升。由于2008年第四季度GDP環(huán)比增速僅0.2%(年化1%)左右，從目前來看，第四季度中國經濟還將強勁回升，第四季度環(huán)比增速將達到2%-3%(年化9%-10%)，那么第四季度GDP將超過11%，全年GDP將達到8.6%左右。其中第四季度工業(yè)增速可能會達到18.8%。

　　第四季度物價水平將繼續(xù)回升。其中CPI溫和正增長，PPI降幅迅速收窄，其中CPI將增長0.6%左右，PPI將增長-3.7%。2009年全年通脹率，CPI為-0.7%，PPI為-5.3%。物價水平繼續(xù)回升的原因主要包括：食品價格的上升趨勢將拉動CPI回升；其次，房價高漲將帶來居住價格的上升；經濟回升將繼續(xù)拉動非貿易品，特別是服務價格的迅速回升；國際大宗商品價格回升。

　　第四季度企業(yè)利潤將明顯改善。經濟復蘇帶來總需求的快速回升和成本下降共同驅動企業(yè)盈利的復蘇。同時，1-8月工業(yè)企業(yè)累計產成品資金占用同比增長-0.8%，未來企業(yè)將進入適度補庫存的階段，企業(yè)生產動力還會有所加強。預計第四季度工業(yè)企業(yè)盈利同比將增長60%左右，2009年全年工業(yè)企業(yè)利潤將實現5%左右的增長。(中信證券 諸建芳 孫穩(wěn)存 )