最近，國(guó)務(wù)院出臺(tái)了《關(guān)于堅(jiān)決遏制部分城市房?jī)r(jià)過(guò)快上漲的通知》(國(guó)十條)，由于該政策力度明顯超過(guò)市場(chǎng)對(duì)于房地產(chǎn)調(diào)控的預(yù)期，投資人的驚恐引起股市周一大跌，單日跌幅創(chuàng)下去年8月以來(lái)的最大跌幅。我們認(rèn)為，雖然房地產(chǎn)板塊的受壓還將在一段時(shí)間繼續(xù)對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生影響，但是考慮到房地產(chǎn)調(diào)控不會(huì)改變中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的現(xiàn)狀，更不會(huì)促使經(jīng)濟(jì)陷入二次探底，而是會(huì)使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行更加平穩(wěn)，因此市場(chǎng)將會(huì)逐漸穩(wěn)定下來(lái)。

　　地產(chǎn)調(diào)控超預(yù)期

　　去年底政府曾出臺(tái)一系列地產(chǎn)控制措施，但是相關(guān)的政策并沒(méi)有奏效，兩會(huì)后房?jī)r(jià)再次瘋漲，就在大家開始質(zhì)疑政府的信譽(yù)的時(shí)候，周末出臺(tái)了近年來(lái)最嚴(yán)厲的調(diào)控措施，并且對(duì)于不作為的地方政府，使出了中國(guó)行政體系中最有效的殺手锏：建立地方政府對(duì)于房?jī)r(jià)的考核問(wèn)責(zé)機(jī)制等，要求它們認(rèn)真落實(shí)中央確定的房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控政策，采取堅(jiān)決的措施，遏制房?jī)r(jià)過(guò)快上漲，促進(jìn)民生改善和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　可以預(yù)期，這一套遏制房地產(chǎn)投機(jī)需求，鼓勵(lì)房地產(chǎn)供給，整頓房地產(chǎn)市場(chǎng)秩序的組合拳將會(huì)對(duì)目前過(guò)熱的房地產(chǎn)市場(chǎng)有顯著的降溫作用，而實(shí)際上，這幾天政策效應(yīng)已經(jīng)有所體現(xiàn)，如房市銷量開始出現(xiàn)明顯下滑，熱點(diǎn)地區(qū)房?jī)r(jià)也出現(xiàn)調(diào)整。

　　地產(chǎn)調(diào)控為結(jié)構(gòu)調(diào)整鋪路

　　我們認(rèn)為，政府當(dāng)前對(duì)于地產(chǎn)的調(diào)控雖然會(huì)增加中國(guó)經(jīng)濟(jì)短期的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，但不會(huì)葬送中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的成果，中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的路程不會(huì)打亂。

　　首先，房地產(chǎn)銷量不會(huì)出現(xiàn)持續(xù)大幅度下滑。近期，由于預(yù)期的改變，二季度地產(chǎn)銷量大幅度下滑在所難免，但即使不考慮剛性需求，僅考慮在當(dāng)前總體利率處于較低水平，流動(dòng)性環(huán)境仍相對(duì)寬松，經(jīng)濟(jì)逐漸好轉(zhuǎn)帶來(lái)的居民收入增加預(yù)期提高的背景下，地產(chǎn)作為居民資產(chǎn)配置的資本品不會(huì)發(fā)生方向性的改變。而就目前情況來(lái)看，居民儲(chǔ)蓄存款增速仍處在合理增長(zhǎng)的水平(3月儲(chǔ)蓄增速為15.6%)，在未來(lái)貨幣調(diào)控力度不會(huì)出現(xiàn)大幅度加強(qiáng)的情況下，地產(chǎn)銷量不會(huì)陷入類似2008年那樣的低迷。

　　其次，房地產(chǎn)投資增速不會(huì)過(guò)度放緩。受益于中國(guó)城鎮(zhèn)化，工業(yè)化的進(jìn)程，房地產(chǎn)投資歷年來(lái)都保持20%以上增速，占整體投資比例在20%左右，它對(duì)于總體投資增速將產(chǎn)生較大影響。在地產(chǎn)銷量減緩情況下，房地產(chǎn)投資未來(lái)放緩在所難免，但我們認(rèn)為，投資的放緩將是比較溫和的：地產(chǎn)銷量放緩與地產(chǎn)投資放緩之間有較長(zhǎng)的時(shí)滯，以過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，只有地產(chǎn)銷量放緩半年之后，地產(chǎn)投資才開始明顯減速；本輪房地產(chǎn)調(diào)控的核心與過(guò)去稍有不同的是注意增加房地產(chǎn)供給，如根據(jù)政府規(guī)劃估算，今年保障性住房建設(shè)創(chuàng)記錄，面積將達(dá)到2億平方，占2009年全國(guó)房地產(chǎn)新開工面積的18.1%，大量的房地產(chǎn)開工將推動(dòng)投資上行，減緩商品房投資增速的下滑。因此，地產(chǎn)投資增速20%左右仍是有保障的。

　　其三，其他類型的投資將會(huì)在一定程度上抵補(bǔ)地產(chǎn)投資的下滑，如受企業(yè)盈利預(yù)期向好等因素影響，制造業(yè)投資增長(zhǎng)開始提速：制造業(yè)投資一季度增速為25.8%，比1-2月提高2.2個(gè)百分點(diǎn)；出口好轉(zhuǎn)也會(huì)刺激相關(guān)出口產(chǎn)業(yè)的投資，如通信與電子設(shè)備行業(yè)投資增速?gòu)?-2月的21%提速到1-3月的34.9%，比去年底更是高出28.2個(gè)百分點(diǎn)；而更重要的是，在各地區(qū)域規(guī)劃，新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)規(guī)劃驅(qū)動(dòng)下，地方政府推動(dòng)投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力很強(qiáng)，尤其是基礎(chǔ)比較薄弱的中西部地區(qū)，這些因素都決定了今年投資增速超出政府確定的20%應(yīng)是大概率事件。

　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)難改

　　伴隨著海外經(jīng)濟(jì)更明確的復(fù)蘇(如美國(guó)3月份經(jīng)濟(jì)諮商局經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)環(huán)比增長(zhǎng)1.4%，再次超出市場(chǎng)1.1%的預(yù)期)，全球主要國(guó)家制造業(yè)正呈現(xiàn)較為強(qiáng)勁增長(zhǎng)的趨勢(shì)。中國(guó)出口增長(zhǎng)將會(huì)持續(xù)保持較快的恢復(fù)性增長(zhǎng)，20%以上的增速將是有保障的，今年一季度出現(xiàn)的進(jìn)口增速大增，從而引致貿(mào)易順差顯著縮小的局面也會(huì)在下半年投資增速放緩的情況下有所改變，出口對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的正向帶動(dòng)作用將會(huì)在下半年得到體現(xiàn)。

　　我們相信，也正是意識(shí)到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勢(shì)頭比較好，經(jīng)濟(jì)總量保八有保證，如國(guó)務(wù)院一季度經(jīng)濟(jì)會(huì)議明確指出，今年以來(lái)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行開局良好，繼續(xù)朝著宏觀調(diào)控的預(yù)期方向發(fā)展，回升向好勢(shì)頭更加鞏固，政府才會(huì)逐漸淡化去年以來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇“功臣”之一——房地產(chǎn)業(yè)在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的支柱地位，而開始更多強(qiáng)調(diào)房地產(chǎn)的民生屬性以促進(jìn)社會(huì)協(xié)調(diào)發(fā)展。而這樣的一個(gè)轉(zhuǎn)變對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)鞏固穩(wěn)步復(fù)蘇勢(shì)頭，走向有質(zhì)量，有效益的增長(zhǎng)至關(guān)重要。首先，它將適當(dāng)擠掉房地產(chǎn)市場(chǎng)的價(jià)格泡沫，誘導(dǎo)資源不過(guò)度流入對(duì)于社會(huì)勞動(dòng)生產(chǎn)率提高沒(méi)有多大益處的房地產(chǎn)業(yè)，這更有利于中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)；其次，它將引導(dǎo)居民更理性地進(jìn)行地產(chǎn)消費(fèi)，減輕當(dāng)前地產(chǎn)消費(fèi)對(duì)于其他社會(huì)消費(fèi)品消費(fèi)的排擠作用；而更重要的是房地產(chǎn)發(fā)展逐漸回歸民生“屬性”將有利于增進(jìn)社會(huì)協(xié)調(diào)發(fā)展，縮小貧富差距，顯著增強(qiáng)居民的消費(fèi)信心，逐步化解中國(guó)內(nèi)需結(jié)構(gòu)的不平衡。雖然這些只是中長(zhǎng)期的效果，但是作為投資人士卻必須具有這樣的大局，不要因?yàn)榈禺a(chǎn)的浮云而遮住了中國(guó)經(jīng)濟(jì)向好的“藍(lán)天”。(陳 偉 作者單位：民族證券)