新年伊始，政策頻出。先是國(guó)務(wù)院原則上同意股指期貨的推出。緊接著，央行在時(shí)隔一年半后上調(diào)準(zhǔn)備金率。

　　連珠炮似的政策使A股頗為迷茫。但封閉式基金卻暗中發(fā)力，搶得新年頭彩。

　　與此同時(shí)，新基金發(fā)行檔期密集。股指期貨的推出使杠桿基金備受待見(jiàn)，大盤(pán)股“搶籌”心態(tài)讓投資者對(duì)一些指數(shù)型基金再次充滿(mǎn)了期待。

　　封閉式基金博新年頭彩

　　1月11日，受股指期貨的消息影響A股跳空高開(kāi)是市場(chǎng)共識(shí)。但全天一路低走，最后滬指0.52%微漲收盤(pán)，而深證成指更以綠盤(pán)報(bào)收，這樣的表現(xiàn)令很多投資者包括機(jī)構(gòu)客戶(hù)都感到意外。

　　但封閉式基金卻整體走強(qiáng)。WIND資訊的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，1月11日，有市場(chǎng)交易的34只封閉式基金(分類(lèi)單獨(dú)計(jì)算)整體大幅飄紅，平均漲幅達(dá)1.9%。而按照板塊漲幅來(lái)看，在大智慧軟件的92個(gè)板塊分類(lèi)中，封閉式基金整體漲幅位居第五。其中，基金豐和以4.39%的漲幅，排在封基漲幅榜的首位，基金同盛漲4.09%位居第二。此外，基金科瑞、基金鴻陽(yáng)、基金普豐、基金久嘉等漲幅均在3%以上。

　　1月12日，滬深兩市走出了漂亮的上漲曲線，分別以上漲1.91%和1.67%收盤(pán)，封閉式基金延續(xù)了前日的優(yōu)異表現(xiàn)。

　　更為難得的是在1月13日，受央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金利率的影響，銀行股和地產(chǎn)股瘋狂下跌拖累大盤(pán)，滬深兩市分別下跌了101點(diǎn)和364點(diǎn)，跌幅分別達(dá)到3.09%和2.73%。成為2010年開(kāi)年以來(lái)跌幅最大的一個(gè)交易日。但封閉式基金整體卻表現(xiàn)出了較強(qiáng)的抗跌性，跌幅平均控制在2%之內(nèi)。富國(guó)天豐、同慶A等僅下跌了0.29%和0.19%。

　　“股指期貨的封基套利預(yù)期是推動(dòng)其上漲的主要?jiǎng)恿�。”一位市�?chǎng)人士對(duì)理財(cái)周報(bào)記者說(shuō)。“分紅和折價(jià)率也是有一定的因素。”

　　杠桿基金欲乘東風(fēng)

　　在封閉式基金受股指期貨利好開(kāi)年大吉的同時(shí)，基金公司也借此東風(fēng)，加快了發(fā)行杠桿基金的步伐。

　　據(jù)理財(cái)周報(bào)統(tǒng)計(jì)，目前有10只左右的杠桿產(chǎn)品正在審批過(guò)程當(dāng)中，最快的一只是國(guó)泰估值優(yōu)勢(shì)可分離交易基金在1月18日即將發(fā)行。

　　“2010年將會(huì)是杠桿基金的大年�！卑残抛C券首席基金分析師付強(qiáng)滿(mǎn)懷信心對(duì)理財(cái)周報(bào)記者表示。

　　“在發(fā)達(dá)市場(chǎng)，封閉式基金中絕大多數(shù)是杠桿基金�！备稄�(qiáng)介紹，1986年美國(guó)市場(chǎng)推出了第一只封閉式杠桿基金。隨后的幾年，封閉式基金每年首發(fā)總數(shù)占當(dāng)年封閉式基金首發(fā)總數(shù)的比例都在逐步增加。在2007年次債危機(jī)爆發(fā)期間，結(jié)構(gòu)化封閉式基金因?yàn)槠洫?dú)特的風(fēng)險(xiǎn)收益結(jié)構(gòu)受到投資者的青睞，其規(guī)模不僅沒(méi)有像傳統(tǒng)共同基金那樣縮水，反而有了一定幅度的增長(zhǎng)。截至2009年12月15日，根據(jù)CEFA的統(tǒng)計(jì)，在美國(guó)668只封閉式基金中，共有存續(xù)了一年以上的杠桿基金469只。

　　“因?yàn)楦軛U基金運(yùn)用了結(jié)構(gòu)化分級(jí)技術(shù)，所以可以以較低成本融入短期資金，投資于能夠產(chǎn)生較高收益率的更長(zhǎng)久期的資本中�！备稄�(qiáng)解釋說(shuō)，通過(guò)這種方式，以期為投資者獲取更高的投資收益。

　　雖然在成熟的市場(chǎng)中，杠杠基金在封閉式基金占據(jù)主流地位。但是在國(guó)內(nèi)卻剛剛起步。截至2009年底，超過(guò)500只的公募基金中，只有3只分級(jí)產(chǎn)品。包括國(guó)投瑞銀的瑞福進(jìn)取、瑞和小康瑞和遠(yuǎn)見(jiàn)，以及長(zhǎng)盛同慶。

　　市場(chǎng)需求和產(chǎn)品數(shù)量的不配比使機(jī)構(gòu)對(duì)杠桿基金大加追捧。特別是長(zhǎng)盛同慶募集到150億規(guī)模。但上市以后，表現(xiàn)不佳也讓機(jī)構(gòu)大為受傷。因此，如何避免上市后的折價(jià)成為機(jī)構(gòu)對(duì)杠桿基金的憂慮。

　　“為了避免上市折價(jià)，我們發(fā)行上限是50億，但也很有可能不到50億就提前募集結(jié)束�！眹�(guó)泰基金相關(guān)人士對(duì)理財(cái)周報(bào)記者表示。

　　而相關(guān)券商研究員對(duì)于國(guó)泰估值優(yōu)勢(shì)基金后市建倉(cāng)策略方面的建議則是希望其能夠采取快速建倉(cāng)，高倉(cāng)位的操作來(lái)充分發(fā)揮杠桿的特點(diǎn)，避免出現(xiàn)如長(zhǎng)盛同慶一樣緩慢建倉(cāng)以致基金凈值漲幅滯后的情況出現(xiàn)。

　　指數(shù)基金全年仍被看好

　　欲借股指期貨東風(fēng)的除了杠桿基金，還有指數(shù)基金，特別是跟蹤滬深300成份股、50權(quán)重股的指數(shù)型基金。

　　很多市場(chǎng)人士認(rèn)為，目前小盤(pán)股相對(duì)于權(quán)重股估值溢價(jià)處于歷史高位，股指期貨有望重新定位大盤(pán)股的價(jià)值，成為市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換的催化劑，估值相對(duì)偏低的權(quán)重股以及滬深300系列指數(shù)在股指期貨推出前夕有望受到市場(chǎng)的追捧。

　　因?yàn)�，“滬�?00價(jià)值指數(shù)是在滬深300指數(shù)的基礎(chǔ)上精選了100只最具價(jià)值特征的個(gè)股而構(gòu)成的指數(shù)，表現(xiàn)出良好的穩(wěn)健性。自該指數(shù)基期以來(lái)，其波動(dòng)性(年化)大部分時(shí)間內(nèi)小于滬深300指數(shù)，并且風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益指標(biāo)(Sharpe)表現(xiàn)較滬深300也更佳，說(shuō)明滬深300價(jià)值指數(shù)單位收益中所承擔(dān)的單位風(fēng)險(xiǎn)能夠在較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)低于滬深300指數(shù)�！鄙耆f(wàn)巴黎量化投資團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人張少華對(duì)理財(cái)周報(bào)記者表示，正在發(fā)行的申萬(wàn)巴黎滬深300價(jià)值指數(shù)基金踏準(zhǔn)時(shí)機(jī)有望面臨較好的建倉(cāng)機(jī)遇。

　　從該指數(shù)基期2004年12月31日起計(jì)算至2009年12月31日的5年時(shí)間，滬深300價(jià)值指數(shù)累計(jì)漲幅高達(dá)285.21%，超越同期滬深300指數(shù)29.1個(gè)百分點(diǎn)。

　　除了股指期貨推出概念對(duì)滬深300指數(shù)基金形成利好之外，在其管理過(guò)程中，指數(shù)型基金也可以運(yùn)用這項(xiàng)工具。

　　“一般來(lái)說(shuō)，公募基金的產(chǎn)品運(yùn)用股指期貨工具都會(huì)很謹(jǐn)慎。但也有一些運(yùn)用方法。”張少華對(duì)記者說(shuō)。“一般會(huì)有兩種情況，一種是在建倉(cāng)期，另一種是在遇到大規(guī)模申購(gòu)或贖回的時(shí)候。通過(guò)對(duì)沖的方式，可以保護(hù)投資者的利益�！�

　　“總體來(lái)看，指數(shù)基金全年仍被看好。”張少華對(duì)記者說(shuō)。他的理由不拘泥于股指期貨的概念，而是對(duì)整體經(jīng)濟(jì)的看好。

　　1月12日晚，央行宣布從2010年1月18日起，上調(diào)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。這被業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為是國(guó)內(nèi)刺激政策開(kāi)始退出的一個(gè)信號(hào)。

　　“這是預(yù)料之中的事，我不認(rèn)為這是一個(gè)利空�！睆埳偃A稱(chēng)�！罢�策退出是所有的國(guó)家都在談?wù)摰氖�。誰(shuí)越早退出說(shuō)明對(duì)自己國(guó)家的經(jīng)濟(jì)越有信心。”

　　張少華認(rèn)為，從當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來(lái)講，2009年12月份進(jìn)出口數(shù)據(jù)遠(yuǎn)好于市場(chǎng)預(yù)期，經(jīng)濟(jì)后顧之憂有所減輕，這給中國(guó)政策的調(diào)控創(chuàng)造了良好的經(jīng)濟(jì)背景。(王小靜)