一季度以來(lái)，14只具有創(chuàng)新特質(zhì)的基金產(chǎn)品“馳援”A股市場(chǎng)，占新發(fā)基金數(shù)量的39%，甚至出現(xiàn)一日四只創(chuàng)新產(chǎn)品齊發(fā)的局面�！皠�(chuàng)新”幾乎成為今年基金行業(yè)被談?wù)撟疃嗟脑掝}，而股指期貨和融資融券業(yè)務(wù)的正式推出，更進(jìn)一步打開(kāi)了基金產(chǎn)品創(chuàng)新的策略空間。

　　縱觀年內(nèi)發(fā)行的各基金產(chǎn)品，“創(chuàng)新”的份量也越來(lái)越重，指數(shù)產(chǎn)品風(fēng)格化、杠桿使用頻繁化、QDII出海多元化、ETF及其聯(lián)接基金大行其道。然而，在這些產(chǎn)品創(chuàng)新的背后，卻體現(xiàn)出基金業(yè)試圖突破產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重、銷售靠天吃飯、行業(yè)利潤(rùn)率下降等困境的努力。

　　多路齊發(fā) 創(chuàng)新迭出

　　截至4月19日，今年以來(lái)共有36只新基金開(kāi)始發(fā)行，其中，32只投向境內(nèi)市場(chǎng)，4只為QDII，風(fēng)格化指數(shù)產(chǎn)品、帶杠桿的分級(jí)基金、ETF及其聯(lián)接基金成為主流。

　　此外，境內(nèi)首只采用LOF模式的QDII基金——國(guó)投瑞銀全球新興市場(chǎng)精選股票基金也將于近期發(fā)行；海富通基金已在準(zhǔn)備發(fā)行可同時(shí)投資于A股及H股市場(chǎng)的“兩棲”QDII產(chǎn)品；華安基金和富時(shí)集團(tuán)也已達(dá)成協(xié)議，授權(quán)開(kāi)發(fā)針對(duì)富時(shí)100指數(shù)的跨境ETF產(chǎn)品……創(chuàng)新基金產(chǎn)品正以前所未有的態(tài)勢(shì)迅速填補(bǔ)著我國(guó)各細(xì)分市場(chǎng)領(lǐng)域的空白。

　　在各類創(chuàng)新產(chǎn)品中，首先，指數(shù)基金的風(fēng)格化漸漸成為一大潮流。無(wú)論是日前結(jié)束募集的首只行業(yè)指數(shù)基金——國(guó)投瑞銀滬深300金融地產(chǎn)指數(shù)基金，還是首只A股市場(chǎng)風(fēng)格指數(shù)ETF及其聯(lián)接基金——華寶興業(yè)上證180價(jià)值ETF及其聯(lián)接基金，或是首只跟蹤創(chuàng)新基本面指數(shù)的泰達(dá)宏利中證財(cái)富大盤指數(shù)基金，都是在2009年指數(shù)基金爆發(fā)式發(fā)展的基礎(chǔ)上開(kāi)發(fā)出來(lái)的風(fēng)格化指數(shù)產(chǎn)品。

　　“一方面，由于指數(shù)基金作為被動(dòng)性投資產(chǎn)品，標(biāo)的指數(shù)具有較強(qiáng)的排他性，為了避免同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，基金公司必須積極創(chuàng)新，開(kāi)發(fā)具有不同風(fēng)格特征的指數(shù)產(chǎn)品；另一方面，隨著去年指數(shù)基金的大擴(kuò)容，新指數(shù)的開(kāi)發(fā)也呈現(xiàn)加速發(fā)展和差異化設(shè)計(jì)的態(tài)勢(shì)；因此，發(fā)行不同風(fēng)格特征的指數(shù)基金具備了多方面條件�！遍L(zhǎng)信中證央企100指數(shù)基金經(jīng)理許萬(wàn)國(guó)一語(yǔ)中的。

　　安信證券首席金融工程師付強(qiáng)判斷，“風(fēng)格、行業(yè)和主題指數(shù)產(chǎn)品將是2010年指數(shù)基金的發(fā)行主流，在傳統(tǒng)指數(shù)基金與ETF的競(jìng)爭(zhēng)性發(fā)展格局上，今年ETF將獲得優(yōu)勢(shì)，這主要是因?yàn)槁?lián)接基金打通了ETF的銀行渠道�！�

　　對(duì)于代表著當(dāng)前最具創(chuàng)新水準(zhǔn)的分級(jí)基金，由于其自身所具有的杠桿特性、可滿足不同投資者的細(xì)分需求、以及存在多重交易策略選擇，頗受市場(chǎng)關(guān)注。國(guó)聯(lián)安基金公司副總經(jīng)理王峰表示，“與國(guó)內(nèi)現(xiàn)有基金產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象完全不同，分級(jí)基金通過(guò)其特有的基金收益分配制度對(duì)基金風(fēng)險(xiǎn)收益進(jìn)行重新劃分，建立杠桿效應(yīng)，填補(bǔ)了追求高收益或穩(wěn)定收益投資需求的空白。”根據(jù)記者從多家公司了解到的信息，目前正在加緊籌備的分級(jí)基金，包括債券分級(jí)基金，就有5只之多。

　　此外，對(duì)于QDII基金的再度出海，目前已有國(guó)泰納斯達(dá)克100指數(shù)、工銀瑞信全球精選、長(zhǎng)盛環(huán)球景氣行業(yè)大盤等三只新產(chǎn)品上市發(fā)行。國(guó)泰君安證券基金分析師吳天宇表示，被動(dòng)化投資和跨境ETF的出現(xiàn)將是今年QDII產(chǎn)品的新特點(diǎn)。據(jù)悉，當(dāng)前市場(chǎng)已有多只QDII指數(shù)產(chǎn)品正在準(zhǔn)備中。其中，鵬華基金已被授權(quán)開(kāi)發(fā)摩根斯丹利資本國(guó)際公司旗下6只指數(shù)的ETF產(chǎn)品，博時(shí)基金也已獲得開(kāi)發(fā)標(biāo)普500跨境ETF的授權(quán)。

　　創(chuàng)新突圍 多角度求解

　　然而，就在創(chuàng)新產(chǎn)品逐漸走向“深水區(qū)”之際，擺在基金公司面前的卻是行業(yè)利潤(rùn)率逐漸下降、新基金發(fā)行難度加大、基民“贖老買新”等一系列難題。

　　根據(jù)安信證券近期研究報(bào)告，自我國(guó)開(kāi)放式基金誕生以來(lái)，2009年開(kāi)放式基金首次出現(xiàn)了現(xiàn)金流為負(fù)的紀(jì)錄。2009年開(kāi)放式基金的凈贖回為3588億元，分紅為730億元，各種運(yùn)營(yíng)費(fèi)用為381億元，考慮3470億元的新基金發(fā)行，現(xiàn)金流出量達(dá)到了1230億元。

　　盡管去年新基金的發(fā)行在很大程度上平滑了基金凈贖回帶來(lái)的影響，但如果從份額角度看，我國(guó)基金行業(yè)依然處于被凈贖回狀態(tài)。市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，“產(chǎn)品單一”和“渠道單一”是造成目前基金業(yè)拓展市場(chǎng)份額困局的主要原因。

　　“放眼目前的基金市場(chǎng)，盡管幾百只基金名目繁多，但基本模式和品種都差不多，這同市場(chǎng)的需求是脫節(jié)的。市場(chǎng)細(xì)分不到位，市場(chǎng)潛力無(wú)法得到充分挖掘，大量雷同的‘概念’降低了市場(chǎng)對(duì)于基金的投資熱情；同時(shí)，基金銷售渠道不夠多元化，高峰時(shí)銀行渠道過(guò)分擁堵，無(wú)法對(duì)每只在發(fā)基金都‘竭盡所能’去營(yíng)銷，基金產(chǎn)品的銷售也就無(wú)法實(shí)現(xiàn)‘公平’和‘充分’�！币晃汇y行理財(cái)師表示。

　　日前，在中國(guó)證券投資基金年會(huì)上，易方達(dá)基金副總裁劉曉艷表示，“今年基金銷售特別難，其原因不是因?yàn)楫a(chǎn)品過(guò)多，而是因?yàn)楫a(chǎn)品同質(zhì)性太強(qiáng)，真正提供給客戶的創(chuàng)新產(chǎn)品不多�！闭猩蹄y行零售銀行部副總經(jīng)理張東則認(rèn)為，“市場(chǎng)是有需求的，如果能夠開(kāi)發(fā)出客戶需要的產(chǎn)品，基金銷售其實(shí)并不困難，如銀華基金旗下的保本基金募集當(dāng)天就賣掉了48億，最后啟動(dòng)了比例配售。”

　　國(guó)泰君安證券金融工程負(fù)責(zé)人蔣瑛琨分析，未來(lái)基金創(chuàng)新領(lǐng)域可能主要向三個(gè)方向發(fā)展：其一，隨著融資融券和股指期貨的推出，基金產(chǎn)品創(chuàng)新的策略空間已被充分打開(kāi)，就股指期貨與ETF的結(jié)合就有很多創(chuàng)新可做；其二，基金的交易方式上會(huì)有所創(chuàng)新，特別是未來(lái)如果基金引入股指期貨進(jìn)行流動(dòng)性管理的話，換手率會(huì)進(jìn)一步降低，相應(yīng)的投資成本也會(huì)降低；其三，基金產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)也會(huì)逐漸合理，保本型和杠桿型基金的創(chuàng)新方式將不斷深化。

　　事實(shí)上，為了促進(jìn)基金行業(yè)發(fā)展，監(jiān)管層正在不遺余力地推動(dòng)基金產(chǎn)品的創(chuàng)新。在基金分類審批中，監(jiān)管層為創(chuàng)新產(chǎn)品開(kāi)辟了綠色通道，使得今年創(chuàng)新產(chǎn)品獲批的速度加快。上交所副總經(jīng)理徐明此前表示，上交所已同意有關(guān)基金公司開(kāi)發(fā)追蹤海外指數(shù)的跨境ETF，技術(shù)系統(tǒng)、后臺(tái)服務(wù)等各項(xiàng)準(zhǔn)備工作已基本就緒。深交所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，深交所將著力從國(guó)際化、指數(shù)化、結(jié)構(gòu)化三個(gè)方向推動(dòng)基金在交易所平臺(tái)的發(fā)展�；�金市場(chǎng)的蛋糕有望通過(guò)創(chuàng)新這一“發(fā)酵劑”實(shí)現(xiàn)擴(kuò)大。

　　此外，從目前的創(chuàng)新基金品種來(lái)看，大多數(shù)產(chǎn)品屬于交易所交易的場(chǎng)內(nèi)基金。分析人士指出，場(chǎng)內(nèi)基金的交易品種日趨多樣化、交易費(fèi)用的相對(duì)低廉、以及交易方式的快速便捷使得場(chǎng)內(nèi)基金具有較大的吸引力；場(chǎng)內(nèi)交易基金的創(chuàng)新也可以有效拓寬券商等多個(gè)基金銷售渠道，緩解基金擁堵扎堆發(fā)行的現(xiàn)象，使得基金銷售更加充分和到位。

　　創(chuàng)新之路并不平坦 股指期貨增添新砝碼

　　目前看來(lái)，基金產(chǎn)品的創(chuàng)新之路似乎并不平坦。

　　有基金研究員人士指出，基金投資人是基金產(chǎn)品的需求方，是牽引基金產(chǎn)品發(fā)展與創(chuàng)新的根本性力量；而在當(dāng)前A股市場(chǎng)，投資人往往將長(zhǎng)期需求短期化，隨著市場(chǎng)熱點(diǎn)變化而追求短期內(nèi)表現(xiàn)較好的基金；因此，未來(lái)基金產(chǎn)品的創(chuàng)新需要投資者教育工作和新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)并重。

　　銀河證券基金分析師王群航指出，受去年五月份長(zhǎng)盛同慶成功發(fā)行的影響，部分基金公司經(jīng)過(guò)了將近一年時(shí)間的準(zhǔn)備，終于發(fā)行了具有更多創(chuàng)新成分的分級(jí)基金。不過(guò)即使如此，由于從理論上無(wú)法解決上市之后加權(quán)收益率將會(huì)折價(jià)的困擾，這些被寄予了更多希望的新產(chǎn)品發(fā)行情況并不理想。更為糟糕的是，部分基金公司的市場(chǎng)營(yíng)銷人員對(duì)于此類產(chǎn)品的理解程度也許很有限，在營(yíng)銷推廣方面或許會(huì)存在誤導(dǎo)投資者的嫌疑。

　　目前，股指期貨成功推出，已將一些新的操作策略引入基金管理人的視野。蔣瑛琨博士向記者表示，“最近一段時(shí)間以來(lái)，基金公司就股指期貨方面的咨詢顯著增加，公募基金對(duì)于套期保值的關(guān)注已在提升，而且關(guān)注的公司也越來(lái)越多；對(duì)于專戶業(yè)務(wù)，基金公司的關(guān)注點(diǎn)主要表現(xiàn)在套利策略和交易系統(tǒng)方面，甚至有的公司還交流了要不要就股指期貨設(shè)一些專門的交易員�！�

　　此外，記者從一家券商研究所獲悉，包括易方達(dá)、大成、泰達(dá)宏利在內(nèi)的其他基金公司也已在積極備戰(zhàn)與股指期貨對(duì)接的專戶產(chǎn)品。

　　大成基金金融工程部執(zhí)行總監(jiān)高貴鑫表示，在股指期貨推出初期，將更偏向于推出有充分的把握、結(jié)構(gòu)相對(duì)簡(jiǎn)單、策略簡(jiǎn)潔清晰的套保產(chǎn)品；在股指期貨市場(chǎng)正常運(yùn)轉(zhuǎn)一段時(shí)間后，大成基金會(huì)采用實(shí)際的市場(chǎng)數(shù)據(jù)對(duì)大成基金的各項(xiàng)工作進(jìn)行檢驗(yàn)，在能夠確保套利模型有效運(yùn)轉(zhuǎn)，系統(tǒng)效率、工作流程和人員素質(zhì)確實(shí)能夠匹配套利要求，同時(shí)流動(dòng)性等市場(chǎng)環(huán)境也能夠滿足套利需求時(shí)，再推出這類產(chǎn)品。(記者 馬全勝 孫旭)