據(jù)《新京報》報道，央行在2009年第二季度貨幣政策執(zhí)行報告中表示，將對貨幣政策進(jìn)行微調(diào)。

　　2009年以來，史無前例的高速信貸投放對經(jīng)濟金融結(jié)構(gòu)的影響可能是多方面的。在中國特定的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)下，如此大的信貸投放,往往不會被貿(mào)易部門吸收，可能主要是被包括房地產(chǎn)和股票等非貿(mào)易品所吸收。盡管從同比角度看，通脹壓力可能并不明顯，但是從環(huán)比角度看，通脹的壓力正在集聚，預(yù)計到2009年底，CPI和PPI都會陸續(xù)先后由負(fù)轉(zhuǎn)正。

　　從上一輪經(jīng)濟周期波動的特征看，2004年-2008年往往是起步時期信貸高速增長推動資產(chǎn)價格上升但是物價保持低水平，隨后資產(chǎn)價格的上升伴隨著經(jīng)濟的過熱，在多種因素和政策驅(qū)動下隨后進(jìn)入經(jīng)濟的物價顯著上漲和經(jīng)濟開始下滑的階段。上一次的周期波動可做參考價值：在信貸投放增長速度上，這一次顯著高于上一次周期，而上一次的物價上揚來自于豬肉這樣一個短板。這一輪周期的物價上漲，很可能也是從經(jīng)濟運行中的特定短板開始顯著啟動，并帶動其他物價上升的。因此，央行此時就貨幣政策微調(diào)進(jìn)行表態(tài)，也應(yīng)該有防止銀行資金過度流入資產(chǎn)市場，承接資產(chǎn)泡沫的用意。

　　但是，抑制資產(chǎn)泡沫，則不僅僅需要對信貸和貨幣政策進(jìn)行微調(diào)，還需要一些結(jié)構(gòu)性的改革措施。重點應(yīng)該在于促進(jìn)更多的流動性流入實體經(jīng)濟，同時推動經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。

　　首先，應(yīng)放松管制,把大量的流動性引入實體產(chǎn)業(yè)。因為管制,許多無法投資的資金只好流入資本市場,趁現(xiàn)在泡沫還沒有明顯形成,必須把重點從總量的刺激轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)的調(diào)整、轉(zhuǎn)向放松管制,刺激民間投資的啟動，從而帶來新的增長活力，促進(jìn)經(jīng)濟的平穩(wěn)復(fù)蘇。

　　其次，與龐大的信貸投放相對比的是,目前國內(nèi)市場的直接融資比例太少,這使得整個經(jīng)濟的負(fù)債率越來越高。中國處于城市化加快發(fā)展的階段，投資保持相對高的比例是有現(xiàn)實的合理性的，關(guān)鍵是要找到合適的融資渠道來為這種快速推進(jìn)的城市化融資。

　　國內(nèi)現(xiàn)在應(yīng)對危機一個很重要的優(yōu)勢就是各級政府推動下的城市化,以及由此帶動的大量基礎(chǔ)設(shè)施投資,一方面地方政府融資平臺負(fù)債率居高不下,另一方面,大家都能看到中國證券化的過程還存在巨大的空間和機會,所以,地方政府融資的瓶頸下一步應(yīng)當(dāng)靠擴大直接投資來解決。

　　第三,長期以來,國內(nèi)總是習(xí)慣于引進(jìn)投資,鼓勵投入,限制流出。從目前的發(fā)展階段考慮,外匯儲備那么充足,應(yīng)該讓企業(yè)自己去運營。要進(jìn)一步開放對外投資。如果政策調(diào)整得當(dāng)，從未來的發(fā)展趨勢看,國際收支將在對外投資項目下有條件地逐漸達(dá)到平衡。

　　最后，利用金融危機的時機，加速推進(jìn)城市化，會帶來大量新的投資機會，同時，通過放松管制來培育新的增長點，也會對中國的服務(wù)業(yè)等帶來新的增長空間。同時，也要重視低碳經(jīng)濟的發(fā)展，例如要關(guān)注全球新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

　　□巴曙松(國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長 博士生導(dǎo)師)