每股資產(chǎn)凈值0.3元,發(fā)行價(jià)6.07元-7.57元,動(dòng)態(tài)市盈率為24-30倍

　　中國(guó)中冶的IPO之路可謂神速,上周剛剛通過(guò)發(fā)審委IPO審核,9月1日就開(kāi)始了詢價(jià)路演。在深圳第一站預(yù)路演之后,主承銷商中信證券出具了中國(guó)中冶首份價(jià)值研究報(bào)告,建議中國(guó)中冶將發(fā)行價(jià)定在每股6.07-7.57元之間,對(duì)應(yīng)A、H股發(fā)行攤薄后2009年動(dòng)態(tài)市盈率為24-30倍。

　　從目前已完成IPO的21家企業(yè)來(lái)看,有20家的募集資金都超過(guò)了原計(jì)劃。在大盤低迷的現(xiàn)階段,中國(guó)中冶必然會(huì)受到投資者的追捧,其在A股市場(chǎng)上募集資金量超過(guò)200億(原計(jì)劃是168億)已然注定。

　　深圳、上海預(yù)路演“得嘗所愿”

　　根據(jù)安排,9月1日和2日,中國(guó)中冶和主承銷商中信證券在深圳和上海兩站向詢價(jià)對(duì)象進(jìn)行預(yù)路演推介,今日和明日還將在廣州和北京舉辦類似的推介會(huì)。公司副董事長(zhǎng)王為民、總裁沈鶴庭分別率領(lǐng)高管積極解答機(jī)構(gòu)投資者的各類提問(wèn)。中信證券在標(biāo)注日期為上周五的一份報(bào)告中建議,中國(guó)中冶將發(fā)行價(jià)定在每股6.07-7.57元之間。

　　對(duì)于給出這樣的估值,中信證券表示,該估值報(bào)告不僅按中國(guó)中冶涵蓋的不同業(yè)務(wù)板塊使用分類加總法進(jìn)行估值,同時(shí)還參考了目前資本市場(chǎng)上中國(guó)交通建設(shè)、中國(guó)中鐵、中國(guó)鐵建和中國(guó)建筑四家最具可比性公司A、H股估值水平對(duì)公司進(jìn)行相對(duì)估值(PE)。

　　中國(guó)中冶原計(jì)劃募集資金168億元,如果按照6.07-7.57元發(fā)行價(jià)計(jì)算,則在內(nèi)地市場(chǎng)募集資金量將在212億—265億之間。主承銷商給出每股6.07-7.57元的發(fā)行價(jià)建議,對(duì)于急需資金的中國(guó)中冶來(lái)說(shuō),無(wú)疑是雪中送炭。資料顯示,中國(guó)中冶的負(fù)債率高達(dá)94%,且旗下公司的大量承包工程和海外礦產(chǎn)資源收購(gòu)項(xiàng)目都急需資金。

　　盡管大盤處于調(diào)整之中,股市疲軟。但是,記者了解到,在前兩站的推介會(huì)上,機(jī)構(gòu)投資者均對(duì)中國(guó)中冶的工程承包、資源開(kāi)發(fā)、裝備制造及房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)四大業(yè)務(wù)板塊的構(gòu)架給予較高評(píng)價(jià),他們認(rèn)為這樣的業(yè)務(wù)構(gòu)架充分降低了公司的發(fā)展?jié)撛陲L(fēng)險(xiǎn),也為公司長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展奠定了扎實(shí)基礎(chǔ)。

　　高負(fù)債低凈值引發(fā)噓聲一片

　　盡管路演階段機(jī)構(gòu)投資者對(duì)中國(guó)中冶依然興趣很高(IPO重啟以來(lái),任何一只新股發(fā)行,機(jī)構(gòu)投資者的興趣都很高),但市場(chǎng)對(duì)中國(guó)中冶的IPO卻是質(zhì)疑聲一片。

　　質(zhì)疑之一是中國(guó)中冶的低凈值。數(shù)據(jù)顯示,中國(guó)中冶截至2009年6月30日屬于母公司的股東權(quán)益39億元,以發(fā)行前130億股計(jì)算,每股凈資產(chǎn)0.30元。盡管此前低于1元凈資產(chǎn)特批上市的股票也不少,如此前發(fā)行的中國(guó)中鐵、中國(guó)鐵建兩家公司發(fā)行前每股凈資產(chǎn)分別為0.65元和0.62元,剛上市不久的中國(guó)建筑的每股凈資產(chǎn)為0.71元。但中國(guó)中冶0.30元的凈值,還是創(chuàng)下了A股之最�！皟糁�0.3元的股票,卻要以6—7元的價(jià)格發(fā)行,這是赤裸裸地圈錢!”股市觀察家皮海洲對(duì)此毫不諱言。

　　質(zhì)疑之二是中國(guó)中冶高達(dá)94%的負(fù)債率。截至2009年6月30日,中國(guó)中冶的總資產(chǎn)1869億元,負(fù)債合計(jì)1759億元。截至6月底,公司短期借款410億、長(zhǎng)期借款269億,合計(jì)679億,而在此前的2008年底短貸加長(zhǎng)貸才461億,半年內(nèi)負(fù)債猛增200多億。知名財(cái)經(jīng)記者賀宛男指出,“這次中國(guó)中冶發(fā)了A股再發(fā)H股,無(wú)非是趁上半年放松銀根時(shí)先貸款,如今銀根收緊了就讓股民還貸�！�

　　中國(guó)中冶IPO的消息,曾經(jīng)導(dǎo)致股市暴跌,被很多投資者認(rèn)為是壓跨股市的最后一根稻草。財(cái)經(jīng)評(píng)論員葉檀指出,在目前打新股幾成惟一無(wú)風(fēng)險(xiǎn)游戲的情況下,即便外界對(duì)中冶上市質(zhì)疑聲聲、怒氣沖沖,中冶依然會(huì)順利上市�！暗�鑒于這些企業(yè)財(cái)務(wù)狀況較為低劣,應(yīng)該做出補(bǔ)償,比如在發(fā)行時(shí)市盈率受到控制,或者承諾進(jìn)行固定的現(xiàn)金分紅,甚至承諾數(shù)年內(nèi)不進(jìn)行再融資等,如此才能將公司的財(cái)務(wù)信用不足貨幣化折價(jià),才能樹(shù)立市場(chǎng)信心�！�(記者　田志明)