在經(jīng)過(guò)了8月的紅火之后，滬深兩市用一個(gè)大漲開(kāi)始了9月行情。滬綜指沖破5300點(diǎn)整數(shù)大關(guān)，投資者應(yīng)該如何把握這一階段的機(jī)會(huì)呢？天治財(cái)富增長(zhǎng)基金經(jīng)理劉紅兵認(rèn)為，5000點(diǎn)之上雖然有泡沫，但牛市基礎(chǔ)并沒(méi)有動(dòng)搖，人民幣升值帶來(lái)的資產(chǎn)價(jià)格重估、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)型過(guò)程中的投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注。

　　第一課：牛市基礎(chǔ)沒(méi)有動(dòng)搖

　　根據(jù)市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，劉紅兵表示，“在下半年以及今后一到兩年，市場(chǎng)仍將處于牛市，行情遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束，決定市場(chǎng)是牛市的基礎(chǔ)沒(méi)有變化�！边@些因素包括，中國(guó)GDP高速增長(zhǎng)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)高增長(zhǎng)、股改后流通股股東與非流通股股東利益一致化、人民幣升值等。

　　前一段時(shí)間，一直有關(guān)于CPI\(消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)\)是否漲幅過(guò)大的討論。劉紅兵認(rèn)為，CPI的漲幅并不是市場(chǎng)調(diào)整真正的誘因。關(guān)鍵要看CPI的結(jié)構(gòu)，如果說(shuō)結(jié)構(gòu)因素引起的通貨膨脹在政府采取措施后很容易控制住的話(huà)，這種上漲就不用擔(dān)心。

　　劉紅兵表示，CPI上漲主要是由食品和糧食價(jià)格上漲過(guò)快引起。食品和糧食價(jià)格上漲并不是糧食歉收引起的，而是由一些短期因素造成。事實(shí)上，去除糧食和食品之外，核心CPI漲幅很小，CPI的上漲沒(méi)有持續(xù)性。劉紅兵認(rèn)為，CPI仍在可控范圍之內(nèi)，并極有可能重演2004年下半年的趨勢(shì)——在三季度維持高位運(yùn)行后，第四季度將回落至合理水平。

　　第二課：5000點(diǎn)有沒(méi)有泡沫？

　　那么，短期內(nèi)真正會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生影響的因素是什么呢？劉紅兵指出，短期調(diào)整的原因來(lái)自?xún)蓚�(gè)方面：一是流動(dòng)性的變化；二是周邊市場(chǎng)的變化。

　　與上半年相比，2007年下半年的綜合市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生重大轉(zhuǎn)變。由于上半年上漲幅度比較大，近期底部逐漸抬高，強(qiáng)勢(shì)震蕩行情頻繁出現(xiàn)。這些現(xiàn)象一方面表明市場(chǎng)在繼續(xù)消化前期高點(diǎn)壓力；另一方面也表明投資者對(duì)市場(chǎng)有一些分歧，有些機(jī)構(gòu)認(rèn)為點(diǎn)位太高，另一些機(jī)構(gòu)認(rèn)為點(diǎn)位太低。

　　那么，A股市場(chǎng)到底有沒(méi)有泡沫？泡沫到底有多大？“我認(rèn)為，5000點(diǎn)的確存在泡沫。但是不應(yīng)該孤立地從股市來(lái)看泡沫，應(yīng)該從經(jīng)濟(jì)的角度綜合來(lái)看。比如房?jī)r(jià)上漲、資源緊缺和日用品的價(jià)格上漲。如果經(jīng)濟(jì)有泡沫，股市才有泡沫�！眲⒓t兵說(shuō)。

　　第三課：下半年有兩大投資主題

　　在這樣的市場(chǎng)環(huán)境當(dāng)中，投資者下半年應(yīng)該采取什么樣的投資策略？劉紅兵認(rèn)為，下半年有兩大投資主題：一是人民幣升值帶來(lái)的資產(chǎn)價(jià)格重估，如商業(yè)土地資產(chǎn)和住宅土地資產(chǎn)、煤炭及有色金屬礦藏(含黃金)、證券、保險(xiǎn)等行業(yè)；二是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)型過(guò)程中的投資機(jī)會(huì)。如裝備制造業(yè)崛起、品牌消費(fèi)、節(jié)能環(huán)保、央企整合等機(jī)會(huì)帶來(lái)的利潤(rùn)高增長(zhǎng)行業(yè)。

　　今年很多銀行中期業(yè)績(jī)都出現(xiàn)了50%-100%的高速增長(zhǎng)�！霸谂Ｊ挟�(dāng)中，銀行的利潤(rùn)具有放大效應(yīng)�！眲⒓t兵說(shuō)。銀行利潤(rùn)被成倍放大，主要是由于銀行壞賬率自然地大幅降低和存貸利率差帶來(lái)的利潤(rùn)。

　　另外，城市化、居民收入增長(zhǎng)及消費(fèi)升級(jí)是推動(dòng)品牌消費(fèi)品持續(xù)增長(zhǎng)的三個(gè)主要驅(qū)動(dòng)力量；溫和通脹、奧運(yùn)會(huì)的舉辦以及人民幣的升值，這些因素都有利于刺激居民的消費(fèi)意愿。因此，消費(fèi)類(lèi)行業(yè)里的龍頭企業(yè)值得關(guān)注。

　　此外，由于經(jīng)濟(jì)的周期性特征越來(lái)越平滑，煤炭的價(jià)格被重估，由周期性行業(yè)變成資源性行業(yè)；對(duì)進(jìn)口產(chǎn)品的替代和對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的占領(lǐng)是中國(guó)機(jī)械裝備業(yè)的一個(gè)趨勢(shì)；整體上市、奧運(yùn)、交叉持股板塊可能成為下半年的投資熱點(diǎn)板塊，將會(huì)輪番有所表現(xiàn)。(范輝 汪琳)

　　課堂問(wèn)答

　　問(wèn)：請(qǐng)問(wèn)開(kāi)放式基金的募集規(guī)模有限制嗎？

　　答：現(xiàn)在對(duì)開(kāi)放式基金的募集規(guī)模是有限制的。證監(jiān)會(huì)的規(guī)定通常是募集規(guī)模不超過(guò)100億。但是，具體來(lái)說(shuō)對(duì)每只基金的要求也不一樣。比如說(shuō)，現(xiàn)在對(duì)新發(fā)基金限制規(guī)模，對(duì)老基金則沒(méi)有規(guī)模限制。

　　問(wèn)：指數(shù)型基金在牛市中的收益是否高于股票型和配置型基金？

　　答：股票型和配置型基金屬于主動(dòng)型基金，基金經(jīng)理會(huì)主動(dòng)選擇股票和調(diào)整倉(cāng)位；指數(shù)型基金則屬于被動(dòng)型基金。去年以及今年上半年指數(shù)型基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不錯(cuò)。與股票型或者配置型基金相比，指數(shù)型基金既有優(yōu)點(diǎn)也有缺點(diǎn)。熊市時(shí)或者市場(chǎng)調(diào)整時(shí)期，指數(shù)型基金下跌幅度可能更快，因?yàn)橹笖?shù)型基金基本上是100%的倉(cāng)位運(yùn)作。但通過(guò)復(fù)制指數(shù)的表現(xiàn)，在牛市中上漲也較快。