“現(xiàn)在A股投資風(fēng)險(xiǎn)在積聚。如果說一年前買A股的風(fēng)險(xiǎn)只有10%，可以閉著眼睛買的話。現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)有20%到30%，但還是很好，只不過需要睜大眼睛買�！睂�(duì)市場(chǎng)近期出現(xiàn)的持續(xù)調(diào)整，南方基金投資部執(zhí)行總監(jiān)許榮依然樂觀，他相信A股仍是最有吸引力的資產(chǎn)。

　　四因素推動(dòng)股市調(diào)整

　　2007年市場(chǎng)出現(xiàn)的多次調(diào)整最終都成為“買入時(shí)機(jī)”，南方基金在一年前所作的“2007年策略報(bào)告”中曾預(yù)料到這種現(xiàn)象的出現(xiàn)。那么，南方基金如何看待今年11月的這次調(diào)整？

　　許榮認(rèn)為這次調(diào)整又給很多人提供了買入時(shí)機(jī)。他分析了調(diào)整的原因：首先從宏觀面看，市場(chǎng)擔(dān)心美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致出口順差大幅減小，與此同時(shí)通脹的上升讓市場(chǎng)擔(dān)心進(jìn)一步加息及貨幣緊縮；其次近期股票供給加大；再次是股市資金分流，QDII“出�！焙屯ㄟ^各種地下渠道流出的資金在2000億元以上；最后是基金減倉(cāng)導(dǎo)致資金抽出，基金三季度末的倉(cāng)位大概為85-90%。相關(guān)研究機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，近期可能降低到了75%，等于抽出近4000億的資金。

　　他分析，上述因素下一階段并沒有太大的殺傷力�，F(xiàn)在流動(dòng)性仍然很充裕，另外，港股直通車的暫停使得資金“出�！辈幌裨瓉�(lái)那么熱門�；�金前期減倉(cāng)到75%后，再繼續(xù)減倉(cāng)的幅度與空間大幅收窄。這一輪調(diào)整之后，基金重點(diǎn)關(guān)注的股票2008年動(dòng)態(tài)估值水平已大幅下降，估值相對(duì)合理。

　　A股仍有吸引力

　　許榮表示，雖然未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)在提高，但A股仍是具有吸引力的資產(chǎn)。

　　他認(rèn)為，現(xiàn)在需要密切觀察貿(mào)易順差、銀行能否消化流動(dòng)性、上市公司盈利、估值水平及其它投資市場(chǎng)對(duì)資金的吸引力。從明年來(lái)看，出口、經(jīng)濟(jì)及整體居民收入水平不會(huì)突然大幅度下降，中國(guó)這樣規(guī)模及發(fā)展程度的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，其彈性與消化能力要比想象中好很多，這決定了明年的流動(dòng)性仍會(huì)非常充裕。

　　那么，銀行層面能否消化掉這些流動(dòng)性？許榮認(rèn)為，今年的頻繁加息使得繼續(xù)加息的空間不大，而高水平的通脹等諸多因素決定明年銀行層面無(wú)法消化這些過多的流動(dòng)性，它們必然會(huì)尋找另外的投資渠道。他樂觀地表示，與其它的投資渠道相比，A股仍具有較大吸引力。

　　在對(duì)市場(chǎng)的諸多擔(dān)心中，企業(yè)盈利增速放緩是重要一條。許榮解釋說，今年以來(lái)企業(yè)盈利增速逐步放緩，一季度增速80%，二季度為70%，三季度為60%。但是進(jìn)入牛市以后，要保持上市公司的高估值，則企業(yè)盈利水平不能突然惡化，重要的是增長(zhǎng)能夠延續(xù)的程度而不是短期增長(zhǎng)的幅度。另外，部分市場(chǎng)人士認(rèn)為很多企業(yè)的收益增長(zhǎng)來(lái)源于投資收益，而這種非主業(yè)增長(zhǎng)因素難以支撐高估值。許榮認(rèn)為這不足為慮，在一個(gè)經(jīng)濟(jì)向好的時(shí)代，上市公司必然會(huì)獲得較好的投資收益。關(guān)注的焦點(diǎn)應(yīng)放在上市公司和廣大居民是否透支這些投資收益，比如過度投資或消費(fèi)，如果沒有出現(xiàn)透支的現(xiàn)象，整體市場(chǎng)仍具有自我調(diào)節(jié)及抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。(記者 易非)