5000點(diǎn)告破，市場看空的聲音開始越來越響，牛市到底走到了哪一步？未來的行情最有可能如何演變？股票投資者和基金投資者該如何應(yīng)對？

　　首先，最重要的結(jié)論是——牛市走到了半山腰，當(dāng)前的下跌并非牛市結(jié)束的信號，而是一次正常的修正。

　　支持這個結(jié)論的基本面分兩個層次：其一，雖然出口增速放緩已經(jīng)基本成為共識，但我們不認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)的放緩會過度地沖擊中國的出口，進(jìn)而影響中國整體經(jīng)濟(jì)的增長，并因此徹底改變我們對上市公司盈利增長的預(yù)期；其二，我們對未來加息的頻率和幅度也不看得那么悲觀，央行行長周小川明確對當(dāng)前的利率水平表示滿意，我們也相信貨幣政策調(diào)控是具有一定前瞻性的，部分投資者預(yù)期會繼續(xù)高頻率加息至少在現(xiàn)在看來是缺乏基本面支持的。

　　當(dāng)然，在依然預(yù)期長期牛市的同時，也需要清醒地認(rèn)識到，這一輪從6000點(diǎn)一帶開始的調(diào)整，很可能是上證綜指從998以來最大的一次修正，無論是從空間上，還是從時間上。一方面，這輪調(diào)整源于對未來企業(yè)盈利增速能否支持高估值水平的擔(dān)心，在不確定性增強(qiáng)的背景下，原有的估值中樞可能會受到一定程度的挑戰(zhàn)，這是我們需要進(jìn)一步跟蹤、觀察的重點(diǎn)；另一方面，本輪調(diào)整的性質(zhì)已經(jīng)和前幾次的次級調(diào)整不同，正在向中級調(diào)整演變，即使原有的估值體系還將在未來繼續(xù)起著主導(dǎo)作用，經(jīng)歷了1000余點(diǎn)的調(diào)整后，許多上市公司的估值水平已經(jīng)回歸到相對有投資價值的位置，但是市場會漲過頭，也可能跌過頭，目前調(diào)整趨勢確立，市場信心缺失，投資者入市意愿明顯減弱，部分倉位較重的投資者開始逐步減倉甚至快速清倉，在這種市場環(huán)境下，過低地預(yù)估調(diào)整的力度是風(fēng)險很大的。

　　因此，我們長期仍然堅(jiān)持看多A股，但短中期建議對市場持謹(jǐn)慎的態(tài)度。(信誠基金 郝淵侃)