在7年前的牛市高點(diǎn)被輕易擊潰之后，中國(guó)證監(jiān)會(huì)周五晚間推出了一項(xiàng)以可交換債券疏導(dǎo)大小非減持壓力的新規(guī)定。周末，專(zhuān)家機(jī)構(gòu)對(duì)此新規(guī)進(jìn)行了詳細(xì)解讀。據(jù)記者了解，目前專(zhuān)家對(duì)此新規(guī)影響的意見(jiàn)分歧對(duì)立，而根據(jù)全景網(wǎng)相關(guān)調(diào)查，高達(dá)近四成的散戶認(rèn)為新規(guī)對(duì)控制大小非減持基本沒(méi)有作用。

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人在解釋推出新規(guī)時(shí)表示，推出可交換債券的目的之一是為上市公司股東提供融資的工具，“一些上市公司的股東因經(jīng)營(yíng)上出現(xiàn)暫時(shí)的資金困難，不得不拋售股票以解燃眉之需”。

　　投資可轉(zhuǎn)債也可能面臨風(fēng)險(xiǎn)

　　可轉(zhuǎn)換公司債券，就是指在一定條件下可以被轉(zhuǎn)換成公司股票的債券�？赊D(zhuǎn)債具有債權(quán)和期權(quán)的雙重屬性，其持有人可以選擇持有債券到期，獲取公司還本付息；也可以選擇在約定的時(shí)間內(nèi)轉(zhuǎn)換成股票，享受股利分配或資本增值。投資者在投資可轉(zhuǎn)債時(shí)也可能面臨風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)股價(jià)下跌到轉(zhuǎn)換價(jià)格以下時(shí)，可轉(zhuǎn)債投資者將被迫轉(zhuǎn)為債券投資者，因可轉(zhuǎn)債利率一般低于同等級(jí)的普通債券利率，所以會(huì)給投資者帶來(lái)利息損失。因此，當(dāng)投資者看空未來(lái)股市走勢(shì)時(shí)，同樣不會(huì)選擇投資可轉(zhuǎn)債。

　　此前，除可轉(zhuǎn)債新規(guī)以外，證監(jiān)會(huì)已就大小非減持引入大宗交易系統(tǒng)、實(shí)施“二次發(fā)售”機(jī)制等。自4月份引入大宗交易平臺(tái)以來(lái)，已出現(xiàn)了5起“大小非”違規(guī)拋售案例。而所謂的“二次發(fā)售”，即“大小非”不能直接向二級(jí)市場(chǎng)拋售限售股，需要通過(guò)券商來(lái)間接出售。據(jù)介紹，“二次發(fā)售”機(jī)制已經(jīng)開(kāi)始運(yùn)行，已經(jīng)有券商開(kāi)始在大宗交易平臺(tái)上承擔(dān)起承銷(xiāo)商的職能，不過(guò)仍有一些細(xì)節(jié)需要做進(jìn)一步的安排。

　　專(zhuān)家看淡新規(guī)提振市場(chǎng)作用

　　海通證券宏觀分析師汪輝認(rèn)為，可交換債券新規(guī)的出臺(tái)短期來(lái)看對(duì)持續(xù)走低的市場(chǎng)有積極意義，但他同時(shí)指出，盡管該規(guī)定推出的時(shí)間早于市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)市場(chǎng)將起到一定的提振作用，但市場(chǎng)的最終走向仍主要取決于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面變化。汪輝強(qiáng)調(diào)指出，該規(guī)定給股東提供了一個(gè)選擇權(quán)，特別是對(duì)于那些國(guó)資委不愿意減持的央企，提供了一條輸血新模式，有助于緩解其一定期限內(nèi)的融資壓力。不過(guò)對(duì)一些民營(yíng)“大小非”其實(shí)作用不大。

　　上海證券研究公司投資總監(jiān)朱旭華則看淡此政策的效果。他直言，準(zhǔn)備推出上市公司股東發(fā)行可交換公司債券的初衷，是基于融資這個(gè)大方向。在目前低迷的狀態(tài)之下資本市場(chǎng)的融資功能受到一定限制，配股，增發(fā)等融資途徑的成本很高，而上市公司資金鏈緊張，供需極不平衡。出于一種平衡市場(chǎng)供需矛盾的要求上市公司股東發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券進(jìn)入管理層視線。朱旭華表示，從市場(chǎng)的認(rèn)可角度來(lái)看，此舉影響很大。但這個(gè)規(guī)定的推出或擬推出，反映到二級(jí)市場(chǎng)上卻得不到認(rèn)可。9月5日股市的大跌可能就有這個(gè)消息的預(yù)期。因?yàn)閺拈L(zhǎng)期角度來(lái)說(shuō)可轉(zhuǎn)換公司債券，最終的結(jié)果可能就是轉(zhuǎn)化為股票這對(duì)于資本市場(chǎng)，無(wú)疑是抽血般的打擊。(呂一冰)