證監(jiān)會(huì)月初頒布《證券公司業(yè)務(wù)范圍審批暫行規(guī)定》。從12月1日起，券商可申請融資融券業(yè)務(wù)，放寬對券商經(jīng)紀(jì)、投行及創(chuàng)新業(yè)務(wù)審批，這表明融資融券實(shí)施的時(shí)間將向后延遲，最快得明年才能進(jìn)入試點(diǎn)實(shí)施階段。

　　券商是真正受益者

　　從陸續(xù)出臺(tái)的融資融券政策來看，融資會(huì)給券商帶來遠(yuǎn)高于銀行的無風(fēng)險(xiǎn)收益，雖然未必會(huì)高到占券商總收益15%的發(fā)達(dá)國家標(biāo)準(zhǔn)，但在熊市中對試點(diǎn)券商終歸是大補(bǔ)藥。融資融券每折騰一次，受益券商個(gè)股就隨推傳言大漲大跌；市場已經(jīng)清楚地表明，券商是真正的受益者。

　　在目前階段推出融資融券的意圖明顯，證監(jiān)監(jiān)管部門不會(huì)鼓勵(lì)投資者大規(guī)模融券做空，而是通過融資活躍市場，提振信心，起到增加交投的作用。目前出臺(tái)的各項(xiàng)規(guī)定、交易細(xì)則，對于融券作出了嚴(yán)格的限制，限定了做空者大規(guī)模砸盤的可能。融資融券給有一定風(fēng)險(xiǎn)承受力的投資者提供了融資的機(jī)會(huì)，在基金等機(jī)構(gòu)投資者繼續(xù)大規(guī)模撤出市場的情況下，融資不可能得到市場主流的認(rèn)可，提振市場人氣。

　　因此，對融資融券提振股市的作用不必過于夸大，也不必過于恐懼融券的利空作用。

　　市場缺乏的不是資金

　　老調(diào)重彈的論題是我國資本市場缺的不是資金，而是信心，融資融券不過是通過券商、大戶，與以后的金融公司，打通融資渠道，以涓涓細(xì)流式的資金注入市場，完全沒有辦法緩解我國資本市場日成交量200、300億，市值蒸發(fā)20多萬億元的大面積干旱。資本市場的興盛與否不取決于資金多少，而取決于投資者的收益預(yù)期，如果廣大投資者全都收益預(yù)期不佳，他們哪有理由急匆匆融資，將錢填入火坑？要重申的是，以為資本市場的主要問題是資金供需鏈?zhǔn)Ш�，是對資本市場規(guī)律徹頭徹尾的誤解。

　　我國資本市場大跌，之所以沒有影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)，主要是因?yàn)槲覈�資本市場、交易市場不使用債務(wù)杠桿手段，市場衰退傳導(dǎo)不到負(fù)債者其他資產(chǎn)，不會(huì)引起資本市場不同產(chǎn)品之間拆東墻補(bǔ)西墻的連鎖反應(yīng)。反觀國際市場，無論是美國1929年的杠桿式信托產(chǎn)品引發(fā)的市場危機(jī)，還是此次金融危機(jī)，甚至是東南亞金融危機(jī)，都是債務(wù)型緊縮的典型癥狀。我國融資雖然杠桿比例極小，但是開啟了合法性杠桿的第一步。

　　從豐富資本市場產(chǎn)品的角度看，推出融資融券有積極意義；但如果只是為了救資本市場熊市之急，融資融券沒有什么價(jià)值，并且將使融資融券背上權(quán)證相似的，縱容券商與民爭利的惡名。任何金融創(chuàng)新產(chǎn)品，要建立健康市場良好發(fā)展的根基，產(chǎn)品設(shè)立的初衷與技術(shù)手段，必須公平、有助于市場效率提高。(葉檀 資深評論人）