自2008年11月以來(lái)，在全球主要市場(chǎng)中相對(duì)走勢(shì)最強(qiáng)的是A股。其次是B股，再次是H股，非常明顯凸顯出中資股的強(qiáng)勢(shì)，探求原因，主要有五方面中國(guó)的情況所受到的沖擊要小，因此顯得相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。

　　原因一，杠桿率不同。在全球金融市場(chǎng)去杠桿化的過(guò)程中，我們整個(gè)國(guó)家的杠桿率小于一，還不存在去杠桿的需要。

　　原因二，介入程度有別。在這次金融風(fēng)暴中，中國(guó)的金融企業(yè)遠(yuǎn)離風(fēng)暴中心，雖然也略有涉及，但和風(fēng)暴中心的金融企業(yè)相比，仍然不是一個(gè)級(jí)別的受傷程度，而且中國(guó)金融企業(yè)的國(guó)際化程度不高，業(yè)務(wù)相對(duì)單一，“有毒資產(chǎn)”的介入程度也相對(duì)比較輕。

　　原因三，金融體系的全球化程度不同。這次受傷的金融企業(yè)其內(nèi)部管理和風(fēng)控是全世界借鑒的榜樣。但是大面積受傷的事實(shí)說(shuō)明，全球化系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)防范并不足夠，而我國(guó)的金融企業(yè)沒(méi)有受到巨大的沖擊不是說(shuō)我們的風(fēng)控系統(tǒng)比較優(yōu)秀，而是我們國(guó)家全球化程度不高。

　　原因四，貨幣的發(fā)行體制不同。這次美國(guó)是靠發(fā)行國(guó)債來(lái)進(jìn)行救市，而發(fā)行國(guó)債的過(guò)程中還幾經(jīng)曲折。中國(guó)是政府直接發(fā)行貨幣的國(guó)家，是完全不同的機(jī)制。如果說(shuō)危機(jī)中救市，中國(guó)的行動(dòng)力和執(zhí)行力要強(qiáng)大許多。

　　原因五，赤字財(cái)政不同。美國(guó)人是寅吃卯糧的國(guó)家，而中國(guó)人的習(xí)慣是積谷防饑。美國(guó)赤字1.75萬(wàn)億美元，占美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的12.3%，而中國(guó)9500億元的財(cái)政赤字占GDP的比重約為2.93%，并未突破國(guó)際警戒線的3%。截至2009年2月12日，美國(guó)未償還國(guó)債高達(dá)10.76萬(wàn)億美元，占GDP70%以上，而中國(guó)中央財(cái)政國(guó)債余額限額將是62708億元，大約占20%。

　　一般來(lái)說(shuō),股票市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)短期走勢(shì)不一定吻合，但長(zhǎng)期走勢(shì)的吻合程度要好許多，面對(duì)許多國(guó)家的負(fù)增長(zhǎng)預(yù)期，中國(guó)仍然保持8%的高增長(zhǎng)水平，這在金融危機(jī)的風(fēng)浪中尤為可貴。所以，對(duì)待中國(guó)的股票資產(chǎn)應(yīng)該給予特殊對(duì)待，才不會(huì)在一片風(fēng)聲鶴唳中迷失方向。

　　百年不遇的金融危機(jī)帶給中國(guó)也許是百年不遇的機(jī)會(huì)，中國(guó)的股票投資者也可能同樣面臨這一機(jī)遇，等待同樣的機(jī)會(huì)也許要百年以后了。(英大證券研究所所長(zhǎng) 李大霄 )