編者按：滬深股市經(jīng)過前期的大幅度回落之后，近期在相對的低位呈現(xiàn)出欲上又下、欲進又止的小幅震蕩之勢。這一現(xiàn)象的背后，是投資者對未來宏觀經(jīng)濟運行趨勢、宏觀調(diào)控政策取向不確定性的疑惑：經(jīng)濟增速會繼續(xù)下滑嗎？通脹壓力會繼續(xù)加大嗎？貨幣政策是否會作出大的調(diào)整？財稅政策如何促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整？資本市場制度建設如何推進？上市公司業(yè)績是否支持目前的股價水平？從今天起，本報將推出一組記者述評，對上述問題予以解析，以期對投資者有所助益。

　　最近一段時間，伴隨著決策層的大規(guī)�；鶎诱{(diào)研，有關未來宏觀調(diào)控政策宜適當進行調(diào)整的呼聲漸起。此間背后，則是出口減速、企業(yè)成本上升、就業(yè)壓力加大、中小企業(yè)漸臨生存困境等一系列突出問題，所引發(fā)的人們對于中國經(jīng)濟是否會“硬著陸”的擔憂。

　　宏觀調(diào)控何去何從，現(xiàn)時顯然到了一個關鍵路口。

　　不過大部分專家認為，中國經(jīng)濟的減速水平仍在預料之中。這其中既有經(jīng)濟的周期性因素，也有宏觀調(diào)控的作用使然，國民經(jīng)濟總體上正朝預期方向發(fā)展。鑒于此，年初確定的從緊貨幣政策和穩(wěn)健的財政政策組合仍有必要維持。

　　不過新出現(xiàn)的一些問題也需要我們在政策上適當做些微調(diào)，通過準確把握調(diào)控的方向、力度和節(jié)奏，避免經(jīng)濟在減速的同時出現(xiàn)大落的風險，通過繼續(xù)推動中國的產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟增長模式轉(zhuǎn)型，促進經(jīng)濟“又好又快”的發(fā)展。

　　“硬著陸”風險不可不防

　　數(shù)據(jù)顯示，去年中國經(jīng)濟增長速度達到11.9%，同期CPI也達到了4.8%，從而引發(fā)了經(jīng)濟過熱的擔憂，從緊貨幣政策正由此出臺。進入今年以來，經(jīng)濟增速開始回落，一季度GDP增長為10.6%，比上年同期回落1.1個百分點； CPI雖然一季度達到了歷史性的高點8.0%，但二季度以來也正逐步回落，經(jīng)濟運行總體在朝宏觀調(diào)控預期方向發(fā)展。

　　但一些細分指標顯示，經(jīng)濟增長大落的風險正在出現(xiàn)。例如盡管近幾個月，全社會商品零售額增長率創(chuàng)下了12年來的最高(年同比22%)，但除去價格因素，其只在13%-14%之間，與過去幾年基本持平；固定資產(chǎn)投資增速雖然維持在25%的高位，但其實際增長率已明顯下降并處于5年來的最低水平；出口數(shù)量(而非金額)的增速則出現(xiàn)了大幅度下滑，從2007年初的25%左右降至最近的15%。

　　對此，雷曼兄弟中國經(jīng)濟學家孫明春博士指出，目前的出口和投資增長放緩事實上主要是因為一些國內(nèi)政策調(diào)控的結(jié)果，如：央行的信貸緊縮、人民幣升值、取消對出口商的優(yōu)惠政策以及新勞動合同法的實施等，而全球經(jīng)濟減速對中國的影響還未充分顯現(xiàn)。他預計，隨著出口增速的急劇放緩，下半年中國可能會暴露潛在的產(chǎn)能過剩問題，而這將對消費和投資的增長造成第二輪的負面效應。中信證券首席宏觀分析師諸建芳博士也認為，從目前情況來看，經(jīng)濟過熱的風險已經(jīng)較小，減速態(tài)勢已經(jīng)比較明顯。相反，如果繼續(xù)保持目前的政策狀態(tài)，經(jīng)濟下行的風險則可能會加大。

　　盡管出于當前通脹壓力仍然較大等因素，從緊的信貸政策仍然要維持，但在此基調(diào)下，仍應適度做一些結(jié)構(gòu)性的調(diào)整。

　　國家信息中心經(jīng)濟預測部主任范劍平則強調(diào)，針對當前經(jīng)濟運行情況特點的變化，下半年政府在政策選擇上要更加注意政策選擇的平衡性。宏觀調(diào)控應由前一個階段的“控制需求”向“穩(wěn)定需求”逐步轉(zhuǎn)變，不僅要穩(wěn)定出口增速，也要穩(wěn)定投資增速和消費增速。

　　清華大學世界與中國經(jīng)濟研究中心主任李稻葵則認為，針對當前的宏觀經(jīng)濟形勢，不應只采取總需求管理上的守勢，還要通過推進改革，通過進一步完善市場，來降低企業(yè)的運作成本，來改善總供給。

　　產(chǎn)業(yè)升級上升為主線

　　在建議政策微調(diào)的同時，專家也指出要毋忘推動產(chǎn)業(yè)升級、促進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的主線。范劍平即指出，對于出口政策的調(diào)整，應從之前簡單的數(shù)量型調(diào)整轉(zhuǎn)變?yōu)榻Y(jié)構(gòu)性調(diào)整以穩(wěn)定出口增長，而投資政策政府亦應當分行業(yè)的進行適當調(diào)控，落實“有保有壓”。

　　諸建芳也指出，應跳出簡單的政策松緊的視角，從穩(wěn)步推進中國經(jīng)濟增長模式轉(zhuǎn)型的角度出發(fā)，對信貸政策做結(jié)構(gòu)型的調(diào)整，照顧到中小企業(yè)的發(fā)展，給他們一個轉(zhuǎn)型的過程。同時要大力發(fā)揮財政政策在改善結(jié)構(gòu)，改善供給方面的作用。而在匯率政策方面，不應采取人民幣加速升值或一次性升值的做法，否則經(jīng)濟難以承受。

　　至于貨幣政策，興業(yè)銀行資金營運部首席經(jīng)濟學家魯政委向記者建議，進一步完善市場機制和發(fā)揮財政政策的功能，通過完善社會保障、教育培訓、公共信息的發(fā)布，來促進經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)型調(diào)整。(記者 謝曉冬)