人民幣不應進入貶值通道

　　近期人民幣對美元匯率連續(xù)走低，使市場對人民幣貶值的預期急劇升溫。對此有專家表示，人民幣對美元匯率走低是美元近期走強后的正常表現(xiàn)，屬于適度調(diào)整，尚沒有跡象表明人民幣將步入貶值通道。除了美元走強以及市場預期等因素之外，最近人民幣匯率的回落也是技術(shù)本身調(diào)整和修正的必然結(jié)果，持續(xù)的單邊升值或貶值容易積累風險，都是不可持續(xù)的。雖然，從短期看對人民幣升值預期發(fā)生了分歧，但從中長期看，人民幣升值的態(tài)勢不會改變。

　　2005年7月21日，中國政府啟動匯率改革，人民幣匯率不再盯住美元，轉(zhuǎn)而采取有管理的浮動匯率制度，參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)。數(shù)據(jù)顯示，自人民幣匯率機制改革以來，人民幣對美元匯率已累計升值超過18%。對于未來人民幣匯率是否進入貶值通道，有專家認為，不排除央行意圖適當貶值支持出口的可能性，但從中國目前的經(jīng)濟基本面、國際收支狀況等因素看，人民幣對美元不具備貶值的基礎(chǔ)。

　　未來人民幣將會保持一個基本穩(wěn)定的態(tài)勢。采取人民幣貶值會帶來以下結(jié)果：一是當前抑制出口的主要因素是全球經(jīng)濟衰退和外需疲軟而不是匯率問題，人民幣貶值并不能有效地解決出口問題；二是主動貶值或?qū)�帶來市場對人民幣的貶值預期，導致資金的大量外流，這對當前中國擴大內(nèi)需不利。事實上，在中國依然存在大量貿(mào)易順差和資本項目順差的情況下，讓人民幣貶值來刺激出口，其實質(zhì)是通過補貼出口部門來補貼外國消費者。

　　盡管人民幣匯率大幅貶值對中國出口企業(yè)當然是利好，有利于中國對外貿(mào)易的平穩(wěn)發(fā)展。但是，帶來的不利影響也不可忽視。這是因為人民幣貶值對出口的刺激作用存在時滯，即所謂的“J曲線效應”，國內(nèi)許多出口企業(yè)或許熬不到正效應出現(xiàn)的那一天。出口下滑是本輪中國經(jīng)濟步入下行通道的直接表現(xiàn)，也是抑制中國經(jīng)濟增長的重要負面因素。本幣貶值，能使出口商品的海外貨幣計價標準降低，是國際貿(mào)易領(lǐng)域慣常的“獎出限入”措施。但相比之下，出于保出口、促增長的考慮，出口退稅遠比人民幣貶值更能見效。在全球經(jīng)濟陷入衰退、外需顯著放緩的情況下，出口下滑是個難以避免的現(xiàn)象，想簡單通過調(diào)整本幣價格就能得到根本轉(zhuǎn)變是不現(xiàn)實的。

　　一方面，本幣貶值并非一國所獨有的保增長“法寶”，能夠被貿(mào)易伙伴輕易復制。早在亞洲金融危機時，東南亞各國都試圖通過本幣大幅貶值來輸出危機，但是集體一致的貨幣貶值行為結(jié)果，根本無法改變相互間貨幣兌換基準。同樣的，中國如果輕易選擇大幅貶值，只會遭致其他經(jīng)濟體的跟風報復，貶值行為本身只能帶來貨幣數(shù)值的賬面變化。另一方面，面對此次席卷全球的金融風暴，各國只有聯(lián)合起來一致應對才有可能取得成效。此前各國央行的集體降息就是表率。反之，一旦“聯(lián)盟”被打破，只會讓各個經(jīng)濟體自亂陣腳，難以遏制金融危機的負面影響。也就是說，單個國家本幣大幅貶值極有可能引發(fā)貿(mào)易保護主義的泛濫，在互相敵視的貿(mào)易環(huán)境下，顯然不利于各國聯(lián)手應對金融危機。

　　正確的選擇應該是使得未來人民幣匯率保持穩(wěn)定，促使其根據(jù)外匯市場的供求及美元和其他貨幣匯率走勢而變化，為人民幣邁向國際貨幣、匯率完全市場化奠定堅實基礎(chǔ)。(吳學安)