針對近期發(fā)生的高德黃金“爆倉案”，業(yè)內(nèi)專家分析，由于高德黃金從未參與過國內(nèi)合法的黃金期貨交易，從其虧損程度分析，該公司賬戶極有可能參與了倫敦市場的“按金交易”。不管以何種方式交易，其操作顯然是違規(guī)的。專家提醒，投資黃金期貨必須通過合法途徑，而目前，上海期貨交易所是國內(nèi)投資者唯一可以合法參與黃金期貨交易的場所。

　　高德黃金違規(guī)交易

　　根據(jù)有關(guān)規(guī)定，目前除31家國有大中型企業(yè)可以參與境外期貨套期保值交易之外，沒有任何單位和個人允許交易境外期貨。因此，高德黃金若參與合法黃金期貨交易，必須通過上海期貨交易所進(jìn)行。但上期所相關(guān)負(fù)責(zé)人接受本報記者采訪時強(qiáng)調(diào)，“高德黃金未從事過國內(nèi)合法黃金期貨交易”。

　　值得注意的是，高德黃金推出的“高德黃金通”產(chǎn)品是以黃金“現(xiàn)貨訂金延遲交易”為名的，其自稱在上海黃金交易所和境外交易所實(shí)現(xiàn)風(fēng)險對沖交易。然而，上海黃金期貨所相關(guān)負(fù)責(zé)人也向本報記者表示，“高德黃金并不是上金所會員”。有媒體報道稱，高德黃金是上海黃金交易所一家會員的客戶，實(shí)際上成為了二級代理。

　　有關(guān)專家表示，如果上海黃金交易所和上海期貨交易所規(guī)則中有“二級代理”，那么高德黃金的交易尚具有合理性。對此，上期所上述人士表示，上期所會員沒有二級代理。也就是說，除了上期所的期貨經(jīng)紀(jì)會員，任何單位和個人都無資格辦理投資者開戶業(yè)務(wù)并代理投資者進(jìn)行黃金期貨交易。與此同時，上海黃金交易所相關(guān)負(fù)責(zé)人也向記者證實(shí)，“上金所沒有二級代理”。

　　“既然沒有二級代理規(guī)定，高德黃金的違規(guī)交易基本明確”，長期研究我國期現(xiàn)貨市場的北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長胡俞越表示。有市場人士質(zhì)疑高德黃金從事的是變相期貨，對此，胡俞越認(rèn)為，變相期貨應(yīng)該可以排除。

　　根據(jù)《期貨交易管理?xiàng)l例》規(guī)定，具備以下兩個特征之一即屬于變相期貨：為參與集中交易的所有買方和賣方提供履約擔(dān)保的；以及實(shí)行當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度和保證金制度，同時保證金收取比例低于合約(或者合同)標(biāo)的額20%的。胡俞越認(rèn)為，高德黃金“爆倉案”上述兩個條件均不滿足，不屬于變相期貨，實(shí)際上屬于“沒人管、沒法管、無法無天”的地下炒金類型。

　　或參與“按金交易”

　　既然高德黃金沒有通過合法渠道交易，該公司以及旗下客戶是如何發(fā)生虧損的呢？對此，一位熟悉地下炒金的人士分析，和大多數(shù)參與地下炒金的機(jī)構(gòu)手法類似，高德黃金可能進(jìn)行了倫敦市場的黃金“按金交易”。

　　據(jù)介紹，按金交易在外匯和黃金市場頗為流行，該交易的一種方式是機(jī)構(gòu)與投資者之間進(jìn)行的一種遠(yuǎn)期買賣方式。在交易時，交易者只付出1%-2%，甚至0.5%的按金(保證金)，就可進(jìn)行100%額度的交易。這種交易方式80年代產(chǎn)生于倫敦，后流入我國香港，90年代初我國內(nèi)地一些個人和機(jī)構(gòu)曾參與這類交易，其特點(diǎn)是中間沒有中介機(jī)構(gòu)，24小時連續(xù)交易。

　　根據(jù)“高德黃金通”產(chǎn)品的描述，投資者可以以5倍的杠桿率在高德黃金提供的交易系統(tǒng)上進(jìn)行合約買賣，號稱“做市商”的高德黃金則收取傭金。也就是說，其保證金比例為20%。但業(yè)內(nèi)人士指出，這樣的比例顯然不足以爆倉。

　　7月15日國際金價見頂988元美元/盎司，此后，一個月內(nèi)金價急跌逾200美元/盎司。據(jù)報道，8月20日起，高德公司開始以包括政策市場風(fēng)險在內(nèi)的種種理由，要求其“高德黃金通”客戶平倉出局，而當(dāng)時，國際金價維持在830美元附近，離最高價跌幅為15%。

　　“這就說明即使是平倉也不足以達(dá)到爆倉的程度，高德黃金極有可能進(jìn)行了杠桿更大的按金交易”，熟悉地下黃金交易的人士分析。據(jù)介紹，目前國際市場上紐約以黃金期貨為主，實(shí)行5%以上的保證金交易；但倫敦市場交易更為活躍，大部分按金交易發(fā)生在倫敦。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，如果進(jìn)行按金交易，那么就意味著“高德黃金通”產(chǎn)品對投資者進(jìn)行了“欺瞞”或“后臺造假”。昨日有媒體報道稱，“已經(jīng)有二十幾位客戶準(zhǔn)備聯(lián)合提出訴訟，而他們手中已經(jīng)握有高德黃金后臺造假的證據(jù)”。不過，業(yè)內(nèi)人士對他們的起訴能否成功表示擔(dān)憂。上海期貨交易所相關(guān)負(fù)責(zé)人昨日提醒說，“參與地下炒金活動是非法的，在非法期貨交易中，資金和交易的安全無法得到保障”。(李中秋)