上半年A股市場持續(xù)走低，上證指數(shù)從年初最高5522點下跌至6月底的2736點，跌幅達50.4%。A股基金在此背景下亦是虧損累累。在近日公布的基金半年報中，幾乎所有的基金經(jīng)理都在為自己的判斷失誤檢討。

　　在這種“沉重”的氛圍下，他們對于下半年的市場判斷非常謹慎，認為出現(xiàn)全面反轉并不現(xiàn)實。這也意味著，基民的虧損狀況不會在短期內(nèi)出現(xiàn)改觀，基金需要更長時間來撫平“傷痕”。

　　對市場形勢估計不足

　　在巨額虧損之下，沒有基金經(jīng)理愿意談自己跑贏業(yè)績比較基準以及排名提升的成績，因為他們認為這無法彌補心中的“不安”。研讀基金經(jīng)理的工作報告，可以發(fā)現(xiàn)他們檢討的重點是基金的股票倉位過高，他們坦承這是因為對市場形勢“估計不足”。

　　這種“估計不足”在不同基金身上體現(xiàn)為不同的方式：有的基金在市場下跌初期，將通貨膨脹的性質判斷為經(jīng)濟的短期因素，未能充分認識到通脹膨脹的長期性、全球性特征；有的基金在資產(chǎn)配置上過于傾向于當時市盈率相對較低的績優(yōu)股，對后期市場持續(xù)下跌造成各類股票全面普跌的局面未有充分意識。

　　更為可惜的是，部分基金認識到市場下跌的風險，但過早轉向樂觀或是選錯板塊，最后也功敗垂成。

　　今年上半年的行情實際上分為兩個大的下跌階段，第一階段是從年初的5500余點跌至4月份的3000點，第二階段是從出臺利好措施之后反彈的3700余點至6月底的2700點。第一階段市場的主要矛盾是大小非減持打破了市場資金供給平衡，而第二階段外圍因素、高CPI、高油價、地震以及對企業(yè)贏利下滑的擔憂成為突出矛盾，而且市場的恐慌性拋售在6月底逐步達到高潮。

　　一些基金雖然在第一階段基本上能夠較為堅定地采取保守策略，加強倉位控制和選擇防御性個股，表現(xiàn)相對較好，并且在利好措施出臺前果斷加倉，效果也很突出。但在隨后的市場反彈中，這些基金過于樂觀，對外圍形勢對投資者的影響估計不足，因而在隨后的市場下跌中損失較大。而在另一種情況下，部分基金雖然當時認為應該采取防御策略，但在戰(zhàn)術上卻選擇了重配銀行板塊，這種較大的戰(zhàn)術失誤也重挫了基金凈值。

　　扭虧要打持久戰(zhàn)

　　基金半年報顯示，開放式基金持有人中90%以上是個人投資者。對于這部分投資者而言，把虧損扳回來可能需要較長的時間。

　　在基金經(jīng)理的工作報告中，多數(shù)基金經(jīng)理對市場的前景并不樂觀。雖然他們認為大部分股票的估值已經(jīng)明顯偏低，但這種低估值只是奠定了反彈的基礎，而當前觸發(fā)這種反彈的契機仍偏少。對經(jīng)濟預期的不確定，將加劇A股市場的波動，同時還應該清醒地認識到，股改后大小非解禁的任務要到明年下半年才基本完成，其對市場估值體系的沖擊遠未到結束的地步。在這種情況下，指望下半年市場出現(xiàn)全面反轉是不現(xiàn)實的。

　　還有部分基金經(jīng)理認為，這輪調整在極端情況下，見到超出預期的低估值水平并非不可能。在明確的信號出現(xiàn)以前，倉位的提高仍需慎重。

　　在這種背景下，基金經(jīng)理只有把抓住局部的結構機會和精選個股作為下半年工作的重點，同時強調在市場箱體運動中盡量抓住波段性的機會。不過，雖然他們在半年報中的表述仍然一如既往的“慷慨激昂”，但其效果有待觀察。(記者 易非)