●匯率改革促進股市健康發(fā)展

　　●股權(quán)分置改革奠定制度基礎(chǔ)

　　●宏觀經(jīng)濟運行支撐股市上漲

　　●股市穩(wěn)步上揚轉(zhuǎn)由業(yè)績推動

　　明年我們將迎來中國改革開放30年。股市作為國民經(jīng)濟的晴雨表，也必將反映我國在這30年來所取得的舉世矚目的經(jīng)濟發(fā)展成果，使更多人可以分享到經(jīng)濟發(fā)展所帶來的切實好處。當(dāng)然，任何國家股市上漲不可能是一蹴而就的，中國也不例外，當(dāng)前適度的調(diào)整有利于化解由于股市過快上漲所集聚的風(fēng)險、鞏固股權(quán)分置改革成果，為中國股市未來又好又快的發(fā)展打下堅實基礎(chǔ)。那么,中國股市究竟會不會出現(xiàn)“黃金十年”？

　　中國證券市場這輪牛市始于2005年，而2005年對于中國的改革開放又是關(guān)鍵的一年，人民幣匯率改革在當(dāng)年順利實施，使得匯率作為一國經(jīng)濟內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)器的功能得以發(fā)揮,促進了股市健康發(fā)展。隨著中國經(jīng)濟的增長人民幣在國際上的地位得到不斷提高，而人民幣升值對于國內(nèi)成本推動型通貨膨脹起到了抑制作用。美元持續(xù)疲軟并且扮演著國際央行的角色，正在制造并且輸出全球性通脹，人民幣對美元的升值在一定程度上緩解了原材料及能源價格上漲所帶來的成本推動型通貨膨脹壓力。同時人民幣匯率的升值也進一步促進了中國經(jīng)濟的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，促進外貿(mào)增長方式的轉(zhuǎn)變——由傳統(tǒng)的產(chǎn)能相對過剩且附加值較低的加工貿(mào)易向自主品牌等高附加值的服務(wù)貿(mào)易轉(zhuǎn)變。

　　始于2006年的股權(quán)分置改革的順利實施，有效地統(tǒng)一了上市公司大股東與中小股東的利益，也使得上市公司利潤不斷顯性化，提升了上市公司的業(yè)績。根據(jù)上市公司公布的2006年年報和2007年中報情況來看，上市公司業(yè)績普遍大幅度提升，無論是主營收入、凈利潤，還是每股收益、凈資產(chǎn)收益率，均有明顯改觀。2007年上半年，上市公司主營業(yè)務(wù)收入同比增長了28.56%，可比公司凈利潤同比增長69.87%，可比公司每股收益同比增長52.6%。股權(quán)分置改革奠定了市場發(fā)展的制度基礎(chǔ)，使得我國的證券市場得到和諧發(fā)展。

　　2006年中國宏觀經(jīng)濟運行整體情況良好，成為支撐股市上漲的重要力量。自2001年底加入WTO以來，中國經(jīng)濟市場化國際化程度大幅度提高，并進入新一輪快速增長期。2003年以來GDP增速持續(xù)保持在10%以上，2006年達(dá)到11.1%，今年前三個季度更是達(dá)到11.5%。到今年年底，中國經(jīng)濟總量有望超過德國，位居世界第三。今后中國經(jīng)濟增長還將保持高速增長態(tài)勢，拉動經(jīng)濟增長的投資、外貿(mào)、消費這三駕馬車將齊頭并進，和諧前行。

　　消費在中國經(jīng)濟增長中的作用不斷增強，為中國經(jīng)濟長盛不衰增添了源源動力。今年以來我國消費品零售總額保持了較快的增長速度，11月份，社會消費品零售總額達(dá)到8105億元，同比增長18.8%，1至11月累計社會消費品零售總額80195億元，比去年同期增長16.4%。隨著人民幣的升值及相關(guān)進出口產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整，我國進出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)也日趨合理，“兩高一資”產(chǎn)品的出口得到了限制，出口產(chǎn)品的技術(shù)含量不斷提高，服務(wù)貿(mào)易進一步得到發(fā)展。今年1至10月份我國加工貿(mào)易出口增長速度為21.4%，而一般貿(mào)易增長速度為30.8%。一般貿(mào)易增長速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于加工貿(mào)易，說明我國進出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)正逐漸趨于合理。

　　當(dāng)前的通貨膨脹是對我國經(jīng)濟發(fā)展的重要考驗。今年我國經(jīng)濟增長由偏快轉(zhuǎn)向過熱趨勢更加明顯：貿(mào)易順差過大、信貸投放過多、投資增長過快，集中反映在流動性過剩。在經(jīng)濟高速增長的同時適度的通貨膨脹是正常的也是經(jīng)濟增長所需要的，但是為了中國經(jīng)濟持續(xù)和諧增長，政府部門不得不防微杜漸，采取從緊貨幣政策。今年，央行貫徹穩(wěn)健貨幣政策取得了一定效果，但仍不盡如人意，特別是受到全球大宗商品價格上漲因素的影響，我國食品價格上漲速度偏快，如不采取進一步措施，中國經(jīng)濟的長期穩(wěn)定和協(xié)調(diào)發(fā)展將受影響，央行的宏觀調(diào)控能力也將遭到質(zhì)疑。因此，此次中央經(jīng)濟工作會議提出防“過熱”、防通脹的政策可謂未雨綢繆。

　　毫無疑問,經(jīng)濟和諧發(fā)展才會有目前熱議的股市“黃金十年”。隨著中國經(jīng)濟的長期和諧發(fā)展，中國股市的穩(wěn)步上揚也將由資金推動型向業(yè)績推動型轉(zhuǎn)變，投資者在投資意識增強的同時也會更加理智，上市公司業(yè)績的增長將會是最終推動股市上漲的動力源泉。

　　(作者胡俞越 為北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長、教授)