“如果說證監(jiān)會辦公廳在太平洋證券上市的問題上代行了證監(jiān)會的職權(quán)，已經(jīng)從行政程序上暴露了太平洋證券上市程序的瑕疵，那么，在這種簡單的常識性的問題背后，是不是有更為敏感和復雜的問題呢？”

　　在太平洋證券(601099)的官方網(wǎng)站上，右上方的顯著位置，標注著八個字：守正·出奇·寧靜·致遠。八個字中，“出奇”二字顯得格外扎眼和意味深長。

　　出奇的出身、出奇的上市過程……太平洋證券從成立之初就備受輿論爭議。

　　當《證券市場周刊》記者李德林的兩篇文章———《太平洋證券的上市路徑》和《證監(jiān)黑洞》刊發(fā)后，包括資深律師和專家學者在內(nèi)，公眾嘩然。隨之，不同媒體的質(zhì)疑之聲此起彼伏。然而，很長時間內(nèi)，太平洋證券和飽受指責的證監(jiān)會都選擇了默不作聲。

　　6月30日，《證券時報》第九版，以特別報道的形式，發(fā)表了一篇記者訪談，內(nèi)容是太平洋證券公司負責人介紹該公司上市的相關(guān)情況。文中旁征博引，洋洋灑灑8000余字。但報道隱去了“負責人”的姓名和具體職務。這讓本就沒有平靜下來的輿論，再次感受到太平洋證券之“離奇”。

　　太平洋證券的上市之路，如果在法定條件下進行，是否預示著除了IPO和借殼，證監(jiān)會正在嘗試著第三種模式？但問題的核心是：假如承認這第三種模式，這種創(chuàng)新是否在法定程序下進行？又是否是合規(guī)合法？

　　“離奇”的出身

　　中央財經(jīng)大學一位不愿具名的教授對記者說：太平洋證券的上市肯定有問題。我不愿說過多問題，記者可以自己去查閱資料。

　　李德林就一直在查。他說他查到了作為記者能查到的所有資料：

　　早在20年前，云南省成立了一家云南證券有限責任公司。在成立之后的幾年間，業(yè)績輝煌。可是，在總經(jīng)理陸海鶯上任后，云南證券走向了一條不歸路。截至2004年，其被清算出負債近15億元。陸海鶯也因此化名潛逃國外。

　　危難之際，太平洋證券有限責任公司，在云南省有關(guān)部門的扶持下，迅速成立，并于2003年12月獲得證監(jiān)會“同意開業(yè)”的批復。開業(yè)之后，太平洋證券除了為云南證券彌補1.65億元保證金缺口外，還托管了云南證券所屬證券營業(yè)部及相關(guān)經(jīng)紀業(yè)務部門，使客戶交易正常進行。無疑，太平洋證券為穩(wěn)定云南金融和社會秩序立了一功。

　　一波未平，一波又起。在完成云南證券的平穩(wěn)過渡過程中，云南的上市公司云大科技(600181)，因為2003至2005年連續(xù)3年虧損，從2006年5月18日起，其股票被暫停上市。其時，該公司已背負高達9.36億元的債務，銀行債權(quán)本金的償付率只有20%左右。公司近3萬名股東面臨重大損失。

　　2005年8月，云南省政府成立了由云南省國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司等3家單位共同組成的“云大科技重組工作小組”。據(jù)太平洋證券上述負責人介紹，在長達一年半的重組中，始終無法與債權(quán)人達成債務和解，“無法找到有足夠?qū)嵙η以敢獬袚�如此巨大重組成本的重組主體”。太平洋證券再次挺身而出。

　　據(jù)《南風窗》雜志報道，事實上，在了解到云大科技的情況后，云南白藥、滇能控股和云天化等一些云南本土的上市公司曾經(jīng)很希望能夠接收云大科技，但是所有接觸和談判都未能成功�！霸�因正是云南省政府已經(jīng)既定要把太平洋證券順勢扶持起來�！�

　　隨后，云南省政府向證監(jiān)會遞交《關(guān)于通過股權(quán)分置改革解決云大科技股份有限公司風險請求支持的函》，并與證監(jiān)會多次溝通協(xié)商。

　　最終，在云南省政府的主導下，股改換股方案為：云大科技非流通股每8股換成1股太平洋證券的股份，流通股每4股換成1股太平洋證券的股份，即換股比例分別為8∶1和4∶1。2007年6月1日起，上海證券交易所決定終止云大科技股票上市，理由正是云大科技連續(xù)4年虧損。云大科技董事會聲明：“本次股權(quán)分置改革完成后，云大科技股東將成為太平洋證券股東�！痹拼罂萍紡氐淄耸小�

　　而此時的太平洋證券的經(jīng)營狀況如何呢？

　　據(jù)李德林的調(diào)查，太平洋證券2004至2006年凈利潤依次為-1623.40、-20051.26、13192.19萬元；3年中只有1年盈利、累計虧損8482萬元。太平洋證券上述負責人的解釋是，虧損是為了彌補云南證券的窟窿，實際上的虧損只有3000多萬元。他還特意強調(diào)，2002至2005年，券商處于全行業(yè)虧損狀態(tài)。

　　“離奇”的上市

　　很顯然，太平洋證券對自己為云南省做出的貢獻，沒有被媒體所關(guān)注，尤其沒有被李德林所看到，感到有些冤。其上述負責人自己總結(jié)說：

　　云大科技組合方案的實施，使近3萬名流通股股東的利益得到了有效保障；使債權(quán)銀行的受償率從20%提高到了50%，大大降低了云大科技各國有債權(quán)銀行的損失，有效地維護了云南省金融秩序的穩(wěn)定；使云大科技國有股東避免了巨大損失，使國有資產(chǎn)得到了保值增值；使云南省上市公司股權(quán)分置改革得以全部完成，并且使云南省擁有了一家上市證券公司。

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