★核心提示★

　　12月22日晚間，新浪宣布以13億美元的代價(jià)合并同在納斯達(dá)克上市的分眾傳媒核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)。按照目前流行的計(jì)算方式，新浪在完成對分眾的合并后，年收入將達(dá)到50億元人民幣以上，從傳媒行業(yè)角度看，“新新浪”無論影響力還是規(guī)模，都將僅次于央視。更關(guān)鍵的是，區(qū)別于電視媒體收視時(shí)間相對固定的瓶頸，“新新浪”的影響力是全天候和多角度的。無論是對于互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)還是傳媒產(chǎn)業(yè)來說，如此規(guī)模的并購都將產(chǎn)生不小的影響。

　　“最近這幾天，雖然沒到記者踏破門檻的程度，但也不停地接著電話，不分時(shí)段�！�12月26日，在新浪宣布與分眾合并的第四天，分眾傳媒公關(guān)部總監(jiān)孔偉英這樣告訴記者。

　　分眾傳媒總部位于上海江蘇路369號兆豐世貿(mào)大廈，這是上海繁華地帶眾多大廈中的一個(gè)。第28至30層，大廈最頂上的三層，在這里幾乎可以俯瞰大半個(gè)上海。從表面看，分眾總部的員工工作并沒有變化，前臺小姐對記者的接待顯得已經(jīng)習(xí)以為常。“江總已經(jīng)在見客戶了。”分眾傳媒公關(guān)部高級公關(guān)經(jīng)理武小靜向記者表示，處理新浪分眾的合并只是一個(gè)階段性的工作。

　　一個(gè)把握時(shí)機(jī)的交易

　　11月10日分眾傳媒發(fā)布Q3財(cái)報(bào)，股價(jià)暴跌近50%。對比起分眾65美元的歷史高位來說，并購重組的成本被大大削減。

　　“由于分眾目前市值較低，可能新浪認(rèn)為現(xiàn)在做出這個(gè)并購的決定是較好的時(shí)間�！笨讉ビ⒈硎�，11月10日分眾傳媒(NAS-DAQ：FMCN)發(fā)布今年第三季度財(cái)報(bào)，當(dāng)天股價(jià)已經(jīng)由每股16.09美元跌至每股8.83美元。

　　的確，新浪CEO曹國偉發(fā)現(xiàn)了這個(gè)“好機(jī)會”。

　　曹國偉和分眾掌門人江南春都是上海人。學(xué)新聞的曹國偉畢業(yè)做了會計(jì)師，學(xué)中文的江南春在闖出校園詩人的名號之后直接進(jìn)入廣告圈發(fā)展。10年前，曹國偉加盟新浪，先做CFO，再做總裁，然后轉(zhuǎn)成CEO，人生的軌跡再次從理科轉(zhuǎn)回文科。

　　得益于多年財(cái)務(wù)領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)，對財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)異常敏感的曹國偉在今年11月10日發(fā)現(xiàn)了這個(gè)“絕好的機(jī)會”。當(dāng)天，分眾傳媒發(fā)布Q3財(cái)報(bào)，股價(jià)暴跌近50%。對比起分眾65美元的歷史高位來說，并購重組的成本被大大削減。

　　“如果沒有這個(gè)事情，也不會有這樣的想法�！辈車鴤フf，股價(jià)暴跌后他以分眾董事和新浪CEO的雙重身份和江南春談?wù)摿擞嘘P(guān)分眾的未來發(fā)展方向，兩人最終取得一致，如果進(jìn)行合并重組，對雙方來說都是最好的選擇。

　　一個(gè)半月之后，新浪將增發(fā)4700萬股股票，用于支付合并分眾旗下的樓宇電視、框架廣告以及賣場廣告等業(yè)務(wù)相關(guān)的資產(chǎn)。交易交割日后，分眾傳媒將馬上把交易中獲得的新浪股票按比例轉(zhuǎn)發(fā)給分眾傳媒的股東。

　　事實(shí)上，雙方公司在設(shè)計(jì)方案確定之后，才選擇了包括瑞信在內(nèi)的知名投行為對價(jià)做了公允價(jià)值評估，整個(gè)交易并未聘請財(cái)務(wù)顧問。按照曹國偉的說法，沒有任何一家投資銀行有能力來做這個(gè)方案，交易雙方同為在開曼群島注冊但在中國運(yùn)營的美國上市公司，整合將涉及的法律、交易方案復(fù)雜性可想而知。“這方案只有自己才能做得出來�！�

　　而12月23日，雙方交易公布后的第一個(gè)交易日，新浪和分眾股價(jià)分別暴跌17%和16%，摩根斯坦利和摩根大通同時(shí)發(fā)布分析報(bào)告提示投資者謹(jǐn)慎看待交易風(fēng)險(xiǎn)。在華爾街的分析師們看來，如此復(fù)雜而龐大的整合將是“新新浪”所需要面對的考驗(yàn)，在預(yù)期中的“協(xié)同效應(yīng)”還沒有明確表現(xiàn)出來之前，他們不得不擔(dān)憂整合失敗所需要付出的代價(jià)。

　　分眾“廣告帝國夢”擱淺

　　分眾上市后上演了一場資本收購的“帽子戲法”，連續(xù)收購了多家“潛在競爭對手”。江南春曾表示，分眾要成為國內(nèi)最大媒體廣告平臺。

　　2008年對于分眾而言是不尋常的一年。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2008年分眾傳媒股價(jià)持續(xù)下跌，在與新浪合并業(yè)務(wù)前，股價(jià)已經(jīng)跌至5年來的最低水平———6.5美元，與2007年10月份的65美元這一歷史最高水平相比，已經(jīng)大幅下跌了90%之多，比納斯達(dá)克的平均跌幅42%還要高一倍。

　　2005年7月13日，依靠“在電梯旁裝塊電視屏幕賣廣告”起家的分眾傳媒在美國納斯達(dá)克上市，融資1.72億美元。隨后分眾上演了一場資本收購的“帽子戲法”，上市之后的短短兩年多內(nèi)，連續(xù)收購了多家“潛在競爭對手”。

　　當(dāng)年10月17日，上市僅3個(gè)月后，分眾傳媒斥資1.3億全資收購國內(nèi)最大的電梯平面媒體框架媒介。當(dāng)時(shí)，框架傳媒占據(jù)著中國主要城市90%以上的電梯平面媒體資源，年利潤已經(jīng)做到了1000多萬美元。江南春開出的收購定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)是：年利潤的11倍。

　　僅3個(gè)月后2006年1月，分眾傳媒再度出手，宣布將支付9400萬美元的現(xiàn)金以及價(jià)值2.31億美元的新發(fā)行股票收購競爭對手聚眾傳媒。而早在2005年8月聚眾已經(jīng)向美國證監(jiān)會遞交新股上市申請，并進(jìn)入上市緘默期。但就在聚眾傳媒已經(jīng)握上納斯達(dá)克的門把手時(shí)，分眾傳媒出手收購。

　　2006年3月，分眾傳媒斥資3000萬美元收購當(dāng)時(shí)運(yùn)營著國內(nèi)規(guī)模最大的WAPPush廣告發(fā)送平臺的北京凱威點(diǎn)告技術(shù)有限公司，并更名為分眾無線。

　　2006年底，國內(nèi)最大網(wǎng)絡(luò)廣告服務(wù)商好耶啟動(dòng)上市進(jìn)程，身為好耶股東的江南春2007年3月向董事會提出了收購建議，不到一個(gè)月后就與好耶達(dá)成了交易。

　　一系列收購之后，2008年江南春制定了將分眾無線從集團(tuán)中拆分出來獨(dú)立上市的計(jì)劃。準(zhǔn)備讓數(shù)字化戶外、互聯(lián)網(wǎng)和無線廣告，成為分眾數(shù)字化媒體集團(tuán)的新三駕馬車，希望后兩者收入占分眾總收入的35%到40%。

　　2007年發(fā)布第三季財(cái)報(bào)前，江南春曾表示，未來分眾所搭建的新媒體廣告網(wǎng)絡(luò)最終將超越上海文廣和央視，成為國內(nèi)最大媒體廣告平臺。當(dāng)時(shí)分眾股價(jià)穩(wěn)定在65美元左右，市值是新浪的5倍以上。而5個(gè)月之后，2008年3月15日，由于旗下公司分眾無線“垃圾短信”問題被曝光，股價(jià)隨后一落千丈跌至歷史最低點(diǎn)。