未來通脹趨勢是走勢關鍵

　　⊙長江證券

　　從宏觀上說，一季度將是通貨膨脹負增長季度，在經歷了2008年三季度之前的通脹大幅波動奇異點之后，隨之而來的必將是去庫存化過程中的大幅回落，而這一輪反彈的炒作很大程度和去庫存化有關，我們認為有色金屬股的反彈標志著去庫存化的高潮。

　　從去庫存化的本質實際上我們可以看出，在去庫存化高潮到來時，經濟真正開始了一個新的趨勢變化，是由反彈過渡到反轉還是反彈漸漸式微，這些已經成為下一步研究的重點。不過在下一步中，通貨膨脹和貨幣信貸問題將重新成為決定趨勢的關鍵，特別是未來3個月之內的通脹趨勢。如果未來表現(xiàn)出緩幅走出通縮的態(tài)勢，也許反彈確實能夠向反轉過度。相反，過快的通脹和持續(xù)通縮都也許真的使反彈式微。

　　放量逼空后短期加速上行

　　⊙東海證券

　　從各國歷史上盈利預期與市場走勢的相關性來看，盈利預期往往滯后于市場，因此，目前市場走勢主要不取決于盈利預期出現(xiàn)向上修正，而在于推動目前市場的估值回升能否持續(xù)。從這一點看，目前仍然存在幾方面的有利因素推動著估值繼續(xù)回升：1、降息預期。2、市場整體估值仍具進一步向上可能。3、經濟政策的繼續(xù)出臺。

　　我們認為在上周五市場呈現(xiàn)出結束震蕩洗盤的放量逼空走勢后，短期市場將加速上行，而前期漲幅較小、估值較低的權重股將成為推動市場加速上行的主要力量。

　　后半周逢高了結降低倉位

　　⊙湘財證券

　　本周前半周如上漲速度依然較快可持股待漲，如出現(xiàn)滯漲就要注意手中個股表現(xiàn)；后半周可選擇逢高賣出以便降低倉位，一般投資者不宜追漲而應控制好倉位。中長線投資者也可區(qū)別手中個股，適時降低倉位，如短期漲幅過大或滯漲品種可逢高派發(fā)，等回調后再予以補倉。短線可關注涉農股、地產、公路橋梁、珠海本地股尤其是基建類(港澳珠大橋投資)、軍工、電力設備；低吸漲幅不大、產業(yè)振興政策尚未出臺行業(yè)個股，如電子信息、輕工(如食品、家電等行業(yè)龍頭)、化工以及補漲股。中線投資者在調整中可逢低吸納長期有政策預期和政策利好品種，如醫(yī)藥醫(yī)療器械、涉農、節(jié)能環(huán)保、新能源新材料(可挖掘新的亮點)、高新技術高成長的中小板，以及具有并購重組題材概念品種。

　　貨幣乘數未來將趨于回升

　　⊙西部證券

　　在信貸快速增長的同時，貨幣乘數卻出現(xiàn)了下降，這引起了人們對未來貨幣供給量能否延續(xù)當前走勢產生了質疑。從一個相對較長的期間來看，貨幣乘數和基礎貨幣增速有一個近似的負相關關系，這從一個側面說明了我國貨幣供給的內生性。1月份人民幣信貸延續(xù)了前兩個月的快速增長態(tài)勢，人民幣信貸快速增加預示著商業(yè)銀行體系創(chuàng)造貨幣的能力重新增加。人民幣信貸快速增長這一事實必將直接降低商業(yè)銀行的超額準備金率，從而直接提高貨幣乘數。目前我國的法定存款準備金率處于歷史高位，存在下調空間。隨著我國宏觀經濟逐步走向復蘇，經濟體系的資金需求將急劇增加，屆時法定存款準備金率的下調將不可避免。這將對貨幣乘數回升起到決定性作用。

　　商業(yè)銀行作為盈利性的金融機構，隨著經濟復蘇的逐步深化，惜貸心理必將大大改善。隨著超額儲備的大幅降低，貨幣乘數將趨于回升，過剩的流動性必將投放到實體經濟中去，在財政政策和貨幣政策促進經濟復蘇互動中，起到更大的支持和引領作用。

　　反彈中包含太多樂觀預期

　　⊙安信證券

　　流動性正進入密集釋放階段，即使未來信貸增速出現(xiàn)回落，但考慮到經濟名義增速大幅下滑導致的對流動性需求下降，未來流動性仍然處于供過于求的狀態(tài)。

　　近期A股估值水平得以大幅修正，不過與投資者預期明顯由悲觀轉向樂觀相比，進入2月后，國內實體經濟去庫存步伐卻明顯放緩，國際主要經濟體需求仍繼續(xù)惡化。這表明目前市場信心恢復快于實體經濟恢復，A股估值反彈中包含了太多樂觀預期；

　　伴隨著市場成交量放大，近期A股換手率也迅速提升。由于市場換手率變化總是領先于股價波動率，我們判斷，除非成交量持續(xù)放大，否則近期A股可能面臨一次震蕩過程；中小板市場目前PB已經達到4.2，泡沫化特征顯著。我們建議減持漲幅巨大的中小市值板塊及題材品種，在配置方面向低估值的大市值股票轉移。同時建議在市場快速上漲中適當降低倉位。