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創(chuàng)新債券型基金 3年封閉期收益率可能超越普債

2008年09月22日 11:29 來源:上海證券報 發(fā)表評論

  債券市場在上周出現(xiàn)連續(xù)上揚,進一步刺激了市場對于債券基金的熱情。部分存量債基的申購量急劇放大,單個基金短期申購額達(dá)到數(shù)億份的不乏其例。

  同時,一些創(chuàng)新產(chǎn)品也吸引了不少眼球,國內(nèi)首只創(chuàng)新債券基金——富國天豐強化收益?zhèn)鹪诼费輹r獲得了大量機構(gòu)投資者的關(guān)注。

  一些機構(gòu)投資者明確表示會預(yù)留現(xiàn)金參與發(fā)行申購。

  那么,創(chuàng)新債基的創(chuàng)新特點在哪里呢?這樣的產(chǎn)品對于怎樣的投資人更有吸引力?投資創(chuàng)新債基和投資普通債基有什么不同?記者日前采訪了富國基金產(chǎn)品開發(fā)部門的相關(guān)負(fù)責(zé)人。

  3年封閉期是主要特點

  根據(jù)目前獲得的資料,一定時期的“封閉運行”是創(chuàng)新債基的最大特點。

  作為國內(nèi)首只創(chuàng)新債基,富國天豐將在基金發(fā)行成立后的3年內(nèi)封閉運作,并在深圳證券交易所上市交易,基金發(fā)行滿3年后轉(zhuǎn)為上市開放式基金(LOF)。在此之前,所有封閉式基金(包括封閉若干年的創(chuàng)新封基)均為偏股型基金,債券基金有封閉期這是第一家。

  由于封閉期的運行設(shè)計,富國天豐在實際運作中,將可以更大比例的投資收益高、但流動性受限的債券品種,相較普債更大力度參與回購,更從容的持有被市場錯誤定價的債券,來獲得相較普通債基金較高的基金收益率。

  而之所以在目前的階段推動創(chuàng)新債基,富國基金人士坦承考慮了“天時、地利”的方面的因素:

  從產(chǎn)品發(fā)展潮流看,在成熟市場,債券基金已經(jīng)成為封閉式基金的主流,(美國市場,債基占到封基總個數(shù)的70%,2007年5月數(shù)據(jù));從國內(nèi)市場的現(xiàn)狀看,目前債券基金發(fā)行受到管理層的政策扶持,也受到投資人對債券投資的熱情上漲的推動,而后者對發(fā)行創(chuàng)新債基非常重要,因為,債券基金的發(fā)行成立條件相當(dāng)嚴(yán)苛,需要達(dá)到發(fā)行下限的80%以上,才能成立。

  正是在這些背景下,富國基金自2007年下半年起,開始醞釀設(shè)計一只帶有封閉期設(shè)計的創(chuàng)新債券型基金產(chǎn)品。同時結(jié)合國內(nèi)投資的客觀情況,最終將封閉期設(shè)置為三年。

  收益率可能大幅超越普債

  當(dāng)然,對于“錙銖必較”的債券產(chǎn)品而言,沒有投資收益率上的特長,不可能獲得投資者的青睞,更不要說讓機構(gòu)投資者預(yù)留現(xiàn)金了。

  設(shè)計富國天豐基金的人士稱,國外經(jīng)驗顯示,3至5年期封閉式債券基金的投資收益較開放式債券基金存在較大優(yōu)勢。美國市場最近3年和最近5年的數(shù)據(jù)顯示,封閉式債券型基金的收益率比開放式債券基金的要高出0.5倍以上。

  而從國內(nèi)情況看,這樣的收益優(yōu)勢也存在,從國內(nèi)債券市場的具體情況看,3~5年是債券收益率較為陡峭的階段,對于視之為投資重點的債券基金來說,這意味著較大的持有回報水平。

  另外,創(chuàng)新債基在具體運行時,由于連續(xù)3年不受申購、贖回的沖擊,無需考慮流動性壓力,因此,投資組合和投資策略可以明顯地感受到這個優(yōu)勢。

  比如,對于開放式債券基金而言,為了應(yīng)對申購贖回,日常必須保持5%以上比例的流動性資產(chǎn),這一點創(chuàng)新債基不用;其次,債券基金日常經(jīng)常遭遇大額申購時攤薄收益的情況,創(chuàng)新債基也無此后患;其三,由于客觀上對大額贖回出現(xiàn)頻率的考慮,大部分債券基金都會大量投資央票等高流動性品種,這也會影響基金組合的整體收益。而封閉設(shè)計的債券型基金品種,則可避免上述因流動性顧慮而犧牲投資收益的情況。

  折價不是問題

  那么,既然封閉式的債券基金有那么大優(yōu)勢,為何時至今日才有創(chuàng)新封基推出呢?

  業(yè)內(nèi)人士表示,基金折價交易是橫亙其間的重要障礙。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露,在過去兩年內(nèi),曾先后有多家基金公司設(shè)計了創(chuàng)新類的債基產(chǎn)品,個別公司甚至已經(jīng)將產(chǎn)品發(fā)行申請都遞交到了監(jiān)管部門,但考慮到贖回等種種原因,最終都中途止步。

  而富國天豐基金對于折價問題的考慮則較為不同。據(jù)富國相關(guān)人士表示,封閉式基金的折價現(xiàn)象,主要受以下四個主要因素影響:市場環(huán)境,基金的投資業(yè)績,組合的未來不確定性以及基金的流動性。

  富國認(rèn)為,目前國內(nèi)市場上高折價的封閉式基金均為股票型。股票的價值依賴于公司的盈利水平和派息政策等各種相關(guān)因素,經(jīng)常發(fā)生波動,預(yù)期并不明確。與之相比,債券投資的收益(表現(xiàn)為債券到期收益),往往現(xiàn)金流預(yù)期很明確,再加上力爭每月分紅和“救生艇”條款,折價應(yīng)該不是問題。

  “假設(shè)富國天豐基金出現(xiàn)8%~10%的折價交易,那么對于債券基金的投資者來說,就會有每年2~3個百分點的超額收益,這對債券市場投資者來說超吸引力太明顯了。因此,債基出席長期大幅折價的可能性并不大。”一位債券市場人士分析認(rèn)為。(弘文)

編輯:楊威】
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