原本被投資者寄予高度期望的QDII基金，在上周遭遇重傷。盡管最新的基金凈值尚未披露，但在上周，美股回落至年內(nèi)低點(diǎn)，亞太股市持續(xù)重挫，尤其是港股繼續(xù)暴跌的情況背景下，QDII基金凈值再度“受傷”已是完全可以預(yù)料的情況。

　　根據(jù)此前統(tǒng)計(jì)，截至前一周末(11月16日)，目前已經(jīng)掛牌上市的4只QDII基金，一只跌破0.9元(嘉實(shí)海外中國(guó)股票)，兩只跌破0.92元(上投摩根亞太優(yōu)勢(shì)、華夏全球精選)，一只徘徊在0.95元以下(南方全球精選)。而一旦上周末凈值公布，預(yù)計(jì)基金凈值將會(huì)迅速抵達(dá)新低，700萬(wàn)投資者承受階段性套牢命運(yùn)已無(wú)疑問(wèn)。

　　那么QDII基金緣何墮入目前的被動(dòng)局面，是完全“天災(zāi)”，抑或尚有其他原因？本期基金周刊為您解剖QDII基金投資方面的三大敗因。

　　產(chǎn)品設(shè)計(jì)攻守失衡

　　不可否認(rèn)，QDII基金正式出海投資的時(shí)點(diǎn)有一定偶然性。在當(dāng)時(shí)全球市場(chǎng)均處于或接近歷史最高點(diǎn)的背景下，QDII基金投資業(yè)績(jī)短期內(nèi)要想有很大表現(xiàn)顯然是有較大困難的，而當(dāng)時(shí)個(gè)別基金發(fā)行時(shí)的一些宣傳，也反映了當(dāng)時(shí)部分基金團(tuán)隊(duì)明顯有過(guò)于樂(lè)觀的情況。

　　這其中一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題是，對(duì)于QDII基金產(chǎn)品的凈值波動(dòng)水平，沒(méi)有很準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)，從事后的操作看，個(gè)別QDII投資團(tuán)隊(duì)實(shí)際上對(duì)潛在的風(fēng)險(xiǎn)似乎沒(méi)有引起足夠重視。

　　眾所周知，一個(gè)海外投資的QDII產(chǎn)品，其自身的風(fēng)險(xiǎn)(凈值波動(dòng)水平)水平取決于投資品種和投資的分散水平。其中的市場(chǎng)分散水平和具體投向在基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)時(shí)已經(jīng)奠定。

　　目前上市的QDII基金產(chǎn)品在設(shè)計(jì)之初，普遍選擇了在波動(dòng)水平較高(進(jìn)攻性較強(qiáng))的新興市場(chǎng)股票上投以重注。這本身就是“攻強(qiáng)守弱”的一招。同時(shí)，QDII基金在地區(qū)市場(chǎng)的投資也明顯集中，尤其是集中在香港市場(chǎng)或是和香港市場(chǎng)關(guān)聯(lián)度較高的新興市場(chǎng)上，上述激進(jìn)做法決定了QDII基金必然是一個(gè)凈值波動(dòng)很大的結(jié)局。

　　正是產(chǎn)品設(shè)計(jì)上先天的“攻強(qiáng)守弱”，直接導(dǎo)致近期QDII基金凈值上的大幅波動(dòng)、一損俱損的被動(dòng)局面。

　　投資心態(tài)盲目樂(lè)觀

　　具體投資上，部分QDII基金的操作也出現(xiàn)了比較明顯的盲目樂(lè)觀傾向。

　　根據(jù)首批基金的公告，第一只QDII股票基金南方全球精選成立于9月19日，最近一只QDII基金上投摩根亞太優(yōu)勢(shì)成立于10月18日，實(shí)際成立時(shí)間1個(gè)月至2個(gè)月不等，均屬于3個(gè)月的建倉(cāng)期內(nèi)，凈值波幅不應(yīng)太大。

　　但QDII基金的實(shí)際建倉(cāng)明顯快于3個(gè)月。以上投摩根亞太為例，該基金10月26日公告基金凈值1.006元，11月9日公告凈值0.936元(Wind資訊數(shù)據(jù))，雙周凈值跌幅為6.96%，與更早前成立的南方全球(雙周跌幅6.93%)、嘉實(shí)海外(雙周跌幅7.01%)已然接近，這顯然表明該基金在成立后較短時(shí)間內(nèi)已經(jīng)接近了同業(yè)的平均持倉(cāng)水平。

　　無(wú)獨(dú)有偶，南方全球精選的基金經(jīng)理也曾披露在成立一個(gè)月內(nèi)倉(cāng)位水平已經(jīng)達(dá)到七成。而根據(jù)基金凈值走向看，其他的QDII基金也多數(shù)采取了快速建倉(cāng)的做法。

　　上述做法在前期海外市場(chǎng)尤其港股市場(chǎng)的樂(lè)觀氛圍下似乎并無(wú)問(wèn)題。從與后發(fā)行QDII基金搶“籌碼”的角度看，似乎也不乏邏輯。但最終，在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)暴露時(shí)，這個(gè)看似聰明的“先手”卻成為了一大敗招。

　　投資經(jīng)驗(yàn)有待積累

　　而在投資經(jīng)驗(yàn)方面，QDII基金的投資團(tuán)隊(duì)也明顯需要提升。從目前多數(shù)QDII基金短期內(nèi)迅速跌近或跌破0.9元的情況看，QDII基金管理團(tuán)隊(duì)在面對(duì)海外市場(chǎng)和政策的突發(fā)變化時(shí)，隨機(jī)應(yīng)變、快速調(diào)整的能力尚需提高。畢竟，海外投資的經(jīng)驗(yàn)積累和公司研究無(wú)法靠引入一兩個(gè)基金經(jīng)理就一蹴而就，在具體投資上，QDII團(tuán)隊(duì)要下功夫的地方還很多。

　　總體看，首批QDII基金只運(yùn)作了1個(gè)月-2個(gè)月，首戰(zhàn)沒(méi)有獲得預(yù)想的勝利，某種程度上并不是壞事情，如何迅速調(diào)整、總結(jié)教訓(xùn)，可能是幾只QDII基金和未來(lái)將要發(fā)行QDII基金的投資團(tuán)隊(duì)目前最應(yīng)該思考的事情。(記者 周宏）