反思外資并購

　　市場人士認為，最近一系列關于外資并購的爭議，表明國家已經(jīng)開始重新評估外資進入各個行業(yè)，尤其是參與國企改制所帶來的利弊得失，政策的重心正從“積極吸引外資”逐步轉(zhuǎn)向“提高外資質(zhì)量”。

　　據(jù)國務院發(fā)展研究中心最近披露的一份研究報告稱，在我國已開放的產(chǎn)業(yè)中，每個產(chǎn)業(yè)排名前5位的企業(yè)幾乎都由外資控制。在我國的28個主要產(chǎn)業(yè)中，外資在21個產(chǎn)業(yè)擁有多數(shù)資產(chǎn)控制權。一些跨國公司或基金在華并購有“三個必須”：必須絕對控股、必須是行業(yè)龍頭企業(yè)、預期收益必須超過15%。這一策略被稱為外資并購的“斬首”策略，已經(jīng)在相當數(shù)量的并購案例中得到證實。

　　發(fā)改委研究員羅松山說，現(xiàn)在跨國公司的競爭戰(zhàn)略已經(jīng)不再是生產(chǎn)能力和產(chǎn)品所占的市場份額，而是核心技術，整合全球資源的能力和市場標準，還有稀缺資源。在這種情況下，外資已經(jīng)不滿足于最初的合資，合作和獨資幾種形式進入中國市場，他們更看重的是直接并購國內(nèi)現(xiàn)有企業(yè)。重要的一個原因，就是中國國內(nèi)企業(yè)的國際市場標價存在特別嚴重的低估，花錢控股一個國內(nèi)的企業(yè)比新建一個同樣的企業(yè)花的錢還要少很多。這樣的案例很多，比如因擔保陷入困境的上市公司新疆啤酒花(600090)，按國內(nèi)的估值，虧的凈資產(chǎn)僅為負三元多，嘉士伯卻將其收購。“今后，你就是給他再多的錢他都不賣了，因為以后新疆出產(chǎn)的啤酒花資源大部分是他的，再找一個光照時間和氣候特點一樣的地方來種植啤酒花，還有嗎？”

　　有學者指出，中國改革開放之初采取的對外資偏向的激勵機制，通過各種優(yōu)惠政策吸引外資，這在當初對于沖擊計劃經(jīng)濟體制和一些行業(yè)的封閉式運作模式起到了關鍵的推動作用。盡管成績斐然，但當時有點“下猛藥”的意思，執(zhí)行到現(xiàn)在已經(jīng)產(chǎn)生了極大的負作用。

　　如何糾偏呢？羅松山建議說，許多國家對跨國并購有較為完善的監(jiān)管體制，比如在德國，《公司法》規(guī)定，跨國收購中，當一個公司收購德國公司25%或50%以上股份或表決權時，必須通知聯(lián)邦卡特爾局。當收購產(chǎn)生或加強市場控制地位時，這種收購會被禁止。而這項工作在中國尚處于起步階段，需要加快完善。

　　“中國號”基金是出路？

　　業(yè)內(nèi)人士指出，對于洛軸這種老國企，牽涉的事情太多了：歷史債務重，地方政府又拿不出錢，面臨的問題不是單方面能解決的。中國軸協(xié)認為，像洛軸這樣的企業(yè)，國家應在政策上給企業(yè)想辦法，找出路，讓它們自己“活起來”。

　　投資咨詢公司東方高圣董事長陳明鍵對本刊表示，徐工、洛軸事件反映了產(chǎn)業(yè)結(jié)構轉(zhuǎn)型時期國內(nèi)長期資本的缺乏。中國有數(shù)萬億的居民儲蓄，但這些資金絕大部分是厭惡風險的；中國還有數(shù)千億的股市、房市資金，但這些資金屬于短期套利資本，“我們可以說中國不缺資金，而缺長期耐性資本。”

　　但是，如果外資紛紛搶占了主要產(chǎn)業(yè)的制高點，內(nèi)資怎么辦？國內(nèi)投資者還能找到更好的投資機會嗎？當初提出引進外資的政策時，其政策設計出發(fā)點之一在于利用外資緩解國內(nèi)儲蓄偏少、資金短缺的困難。但在經(jīng)過多年發(fā)展之后，截至2005年，我國城鄉(xiāng)居民儲蓄存款額高達14萬億，這么多的錢難道不該用起來嗎？本刊接觸到的業(yè)內(nèi)人士紛紛表示，當務之急需要推動本土產(chǎn)業(yè)基金及私募基金的相關立法，催生一批本土基金�！熬拖癞斈暾谢劐X學森來研發(fā)‘兩彈一星’那樣，我們完全可以延攬海內(nèi)外資產(chǎn)管理人才，用市場化方式組建本土的基金管理隊伍，將高額儲蓄和上萬億美元的國家外匯儲備轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)整合資本�！�

　　稿件來源：《中國新聞周刊》，作者：郇麗

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