普遍的分析認(rèn)為具體參考指標(biāo)一個是CPI、PPI價格指數(shù)的“拐點”，另一個則是其他主要國家貨幣政策的“拐點”，比如美國加息預(yù)期的抬頭。國海證券認(rèn)為由于上半年信貸快速增長，以及國內(nèi)需求的逐步回升，央行對于未來價格可能快速上升已有一定擔(dān)憂。若經(jīng)濟(jì)或通脹超預(yù)期回升，則貨幣政策微調(diào)亦可能超預(yù)期事實上，7月份起央行貨幣政策已開始逐步微調(diào)，目前貨幣政策執(zhí)行報告明確提出微調(diào)，表明了貨幣政策確切性的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。如果未來出現(xiàn)超預(yù)期事項，如宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期回升，內(nèi)生性經(jīng)濟(jì)增長快速好轉(zhuǎn)，信貸繼續(xù)超預(yù)期增長，或者CPI超預(yù)期快速上行，都可能引起微調(diào)力度的加大，包括加強(qiáng)對銀行的窗口指導(dǎo)，加大央票發(fā)行量以及1年期央票利率提高到2%以上，對銀行控制風(fēng)險能力的提高等。同時，為防控房地產(chǎn)價格上升過快以及炒房行為，政策也可能會對房地產(chǎn)市場這塊的部分政策進(jìn)行調(diào)整。但是，如果宏觀經(jīng)濟(jì)及CPI回升低于預(yù)期，則微調(diào)動作的力度也可能相應(yīng)減小。對于后續(xù)貨幣政策，應(yīng)密切關(guān)注月度新增信貸數(shù)據(jù)以及公開市場操作力度，包括其發(fā)行量以及利率水平等。

　　政策出手影響有三

　　總體效果看四季度

　　貨幣政策動態(tài)微調(diào)對A股市場的影響，歸結(jié)起來主要有以下三點：

　　一、流動性總體充�；�礎(chǔ)沒有動搖。有專家觀點認(rèn)為，盡管適度寬松的貨幣政策會持續(xù)，但對于股市而言，人們預(yù)想中的過于寬松的貨幣政策時代已經(jīng)過去。同時，超萬億的信貸資金入市也在加大股市波動的風(fēng)險。不過，流動性總體保持一個寬松局面，宏觀經(jīng)濟(jì)基本面向好的環(huán)境促使股市繁榮，仍會吸引儲蓄資金加盟，如果新加入的儲蓄資金數(shù)量超過離場的信貸資金，則股市繁榮還會繼續(xù)。

　　二、對銀行等權(quán)重股有一定收緊效應(yīng)。申銀萬國研究員則表示，盡管決策層在公開場合明確維持積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策不變，但近期的部分微調(diào)確實引發(fā)市場猜測，并或多或少形成負(fù)面影響。從近期調(diào)控和央行報告看，信貸政策出現(xiàn)收緊信號，短期內(nèi)銀行信貸將以調(diào)結(jié)構(gòu)控余額為主線，長期看，資本金缺口大的股份制銀行將有更大的融資訴求，從而約束未來擴(kuò)張的能力。這些收緊政策一方面直接影響銀行等權(quán)重股，另一方面引發(fā)市場對政策和流動性轉(zhuǎn)向的擔(dān)憂。政策和流動性狀況暫時不會逆轉(zhuǎn)，但是也要謹(jǐn)防微調(diào)的累積效應(yīng)，市場充滿猜測和分歧，多空斗爭激烈，權(quán)重股跌勢未盡，很難說能快速結(jié)束調(diào)整繼續(xù)上攻。

　　三、政策累積效應(yīng)可能在四季度顯現(xiàn)。隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，海通證券認(rèn)為，貨幣政策將由“極度寬松”轉(zhuǎn)為“適度寬松”。下半年，貨幣當(dāng)局關(guān)注的焦點將從規(guī)模轉(zhuǎn)向細(xì)節(jié)，二套房貸政策收緊就是這種轉(zhuǎn)向的體現(xiàn)，未來類似的舉措還有很多，目的是將貨幣引導(dǎo)到實體經(jīng)濟(jì)中促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，減小大量貨幣投放造成的負(fù)面效應(yīng)。而房市、股市等受貨幣因素影響比較大的資產(chǎn)市場可能會有所調(diào)整，特別是在第四季度。

　　具體就市場而言，政策對股指短期影響有限。首先，多方仍有反擊實力，近期調(diào)整頻繁，但多在盤中完成，很少持續(xù)超過兩個交易日，且多成先抑后揚(yáng)之勢，顯示多方占據(jù)優(yōu)勢，周四早盤15分鐘大盤就暴跌80多點，但午后在地產(chǎn)股帶動下彈起，盡管尾盤又遭遇殺跌，但市場做多意愿仍強(qiáng)，QFII加快放行，周五1.6萬億申購資金解凍，都將為多方助力；其次，板塊輪動與補(bǔ)漲行情仍在持續(xù)，市場每天都有都有十幾到幾十只股票漲停，有層出不窮的熱點和活躍的市場氛圍，也就難以形成持續(xù)的深幅調(diào)整，向下空間有限；第三，從周四走勢看，下方20日均線仍有較強(qiáng)的支撐作用。因此，預(yù)計短期內(nèi)股指將維持震蕩整理格局。(沈 明）