國海證券

　　醫(yī)藥市場重構推動優(yōu)勢企業(yè)持續(xù)增長

　　化學藥國內市場產(chǎn)銷兩旺。最近的醫(yī)藥行業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示： 1-6月包括化學原料藥與化學制劑藥的化學藥行業(yè)累計實現(xiàn)總產(chǎn)值2303.19億元，同比增長14.87%，較前5個月略降0.32個百分點；實現(xiàn)工業(yè)銷售產(chǎn)值2176.44億元，同比增長13.87%，較前5個月微升0.05個百分點。產(chǎn)銷率達到94.5%，繼續(xù)保持產(chǎn)銷兩旺的平穩(wěn)態(tài)勢。前6個月，化學藥總產(chǎn)值與銷售產(chǎn)值均占醫(yī)藥行業(yè)總量的53%，成為維持醫(yī)藥全行業(yè)保持穩(wěn)定發(fā)展的主要支撐。

　　化學原料藥下滑出現(xiàn)回穩(wěn)反彈以及化學制劑藥的持續(xù)穩(wěn)定較快增長構成了上半年化學藥保持穩(wěn)定增長的基礎，同時也成為維持醫(yī)藥全行業(yè)保持穩(wěn)定發(fā)展的主要支撐。

　　上半年中成藥維持平穩(wěn)增幅，而國內外銷售呈現(xiàn)加快增長態(tài)勢，102種中成藥品種列入基本藥物目錄將推動中成藥的銷售規(guī)模擴大，促進行業(yè)發(fā)展，尤其是中藥獨家品種相關企業(yè)可望實現(xiàn)優(yōu)勢擴大，推動業(yè)績提升。

　　今年前6個月，生物醫(yī)藥產(chǎn)品生產(chǎn)與銷售繼續(xù)保持超過20%幅度的快速增長，隨著進入新的流感流行季節(jié)，甲型H1N1新流感的威脅趨于增大，同時也加快了相關化學藥物的儲備與疫苗研發(fā)上市的步伐,相關防治藥物企業(yè)有可能重新吸引市場關注。

　　近期國家基本藥物制度的啟動通過構建新的市場型態(tài)，在引導醫(yī)療機構改變“以藥養(yǎng)醫(yī)”機制，逐步退出藥品流通環(huán)節(jié)等過程中，亦將為醫(yī)藥流通行業(yè)帶來新的發(fā)展機遇與增長空間。

　　在新醫(yī)改方案正式推出后，一系列的具體配套措施正在陸續(xù)展開，逐漸改變著醫(yī)藥市場的原有生態(tài)，為醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展帶來新的機遇。目前醫(yī)藥板塊估值優(yōu)勢正在開始顯現(xiàn)，存在較為突出的補漲需要。醫(yī)藥行業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展帶來上市公司業(yè)績持續(xù)向好，從而推動估值向上的邏輯與市場趨勢更為吻合,繼續(xù)給予醫(yī)藥行業(yè)“強于大市”的投資評級。重點推薦華東醫(yī)藥、恒瑞醫(yī)藥、益佰制藥、南京醫(yī)藥、東北制藥。

　　申銀萬國

　　紡織服裝需求旺盛已是必然

　　09年中報情況看，紡織服裝數(shù)據(jù)平穩(wěn)，化纖環(huán)比改善明顯。紡織服裝收入微降3.8%；扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤同比下降15.6%，但二季度環(huán)比上升58.5%。化纖收入同比下降24.3%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤仍同比下降55.5%，實現(xiàn)其中一季度情況較差，二季度環(huán)比增長218.8%。改善明顯。對重點公司而言，毛利率提升是二季度業(yè)績增長的主要原因。收入變化不大，凈利潤環(huán)比上升，毛利率有較大提升：紡織服裝同比提升2個點，環(huán)比提高2.4個點；化纖同比下降3.1個點，Q2環(huán)比Q1大幅提高19.3個百分點。我們認為，紡織服裝毛利率小幅提高主要因為成本下降較多，棉花、化纖價格雖近期上漲較多但同比仍是下降�；�纖毛利率大幅提升主要是下游需求有所好轉，開工率提高，價格上漲導致。

　　出口訂單在7月份出現(xiàn)好轉，但仍屬于弱式恢復。價格也環(huán)比略有上漲，但同比還是下降，由于去年基數(shù)低，今年四季度出口會環(huán)比和同比都有回升，但上市的龍頭企業(yè)開工率都已經(jīng)較滿，因此業(yè)績彈性不大。

　　內銷服裝二季度是最差的時候，渠道內庫存正在消化，下半年會比上半年好。在5月時開始出現(xiàn)回暖，內生增長率回升為正數(shù)，下半年9—10月是消費旺季，部分上半年在裝修的門店將陸續(xù)開出來。

　　品牌服裝的估值09年不到25倍，處于歷史低點，如果考慮年末估值平移那2010年業(yè)績有20—30%的增長，再加上最近2個新股星期六、羅萊家紡的發(fā)行市盈率都高于30多倍，因此，我們認為估值回升到25倍PE還是合理的，未來6個月內股價有30—50%的上漲空間，推薦七匹狼、報喜鳥、美邦服飾、維持“增持”評級。

　　粘膠和氨綸的漲價周期還未結束，9—11月需求較旺盛已是必然，預計本輪上升周期將延續(xù)到2010上半年。由于粘膠比氨綸的漲價幅度大、時間早，因此三季度粘膠企業(yè)盈利狀況會不錯，初步估計Q3盈利水平可能是Q2的1.2—1.5倍左右，三季度業(yè)績對股價會是催化劑。對化纖仍維持“看好”評級，相對更看好粘膠，推薦山東海龍、澳洋科技、華峰氨綸。

　　天相投顧

　　計算機行業(yè)回暖趨勢逐步確立

　　2009年1-6月，國內軟件產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)收入4,270億元，同比增長22.7%；其中軟件及服務板塊27家上市公司共計實現(xiàn)營業(yè)總收入150.71億元，同比增長3.79%，實現(xiàn)凈利潤16.84億元，同比增長21.9%，剔除公允價值變動收益和投資收益影響后的凈利潤同比下降8.93%。

　　隨著國內宏觀經(jīng)濟的逐步回暖，部分行業(yè)(如汽車行業(yè)、證券行業(yè)等)的景氣度已有所回升，預計其信息化支出將逐步增加，考慮到信息化項目自提出直至完成并確認收入一般需半年左右，預計下半年開始，部分從事相關行業(yè)信息化業(yè)務的上市公司收入增速將有所提升。

　　受全球經(jīng)濟回暖及國內“家電下鄉(xiāng)”等利好因素的帶動，計算機硬件行業(yè)下游需求出現(xiàn)回升，計算機生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)品銷售也有所增長。但考慮到國內計算機硬件生產(chǎn)企業(yè)偏重于加工制造，且缺乏核心技術，長期來看，將面臨收入增長和毛利率下滑的不利局面。

　　2009年下半年，我們重點關注以下三個方面的投資機會：1、部分行業(yè)景氣度回升，預計其信息化支出將增加，部分從事相關業(yè)務的公司將從中受益，如青島軟控、恒生電子等；2、部分公司因下游信息化需求增長穩(wěn)定，其業(yè)績持續(xù)平穩(wěn)增長，這類公司具有長期投資價值，如航天信息、東華軟件等；3、部分新上市公司中存在著在某一細分領域占有優(yōu)勢地位，且未來可能存在著業(yè)績高增長的企業(yè)，我們關注這類次新股，如久其軟件、新世紀等。