2009年9月24日，中國(guó)中冶(1618.HK)正式登陸香港市場(chǎng)。不過開盤直接跌破發(fā)行價(jià)6.35港元，最終收盤5.61港元，相比發(fā)行價(jià)下跌11.65%。

　　A股上市的中國(guó)中冶(601618.SH)一樣遭到市場(chǎng)的拋棄，從9月21日A股上市連跌4天，截至9月24日，中國(guó)中冶收盤價(jià)6.01元，市凈率依舊高達(dá)25.26倍。

　　“中國(guó)中冶高溢價(jià)A股發(fā)行的陰影，這幾天一直影響著A股市場(chǎng)。16倍市凈率的發(fā)行讓市場(chǎng)對(duì)融資產(chǎn)生了恐懼�！痹诒本┪鞅倍�環(huán)一樁寫字樓里，私募機(jī)構(gòu)操盤手李剛郁悶的說。

　　從中國(guó)中冶上市前一天的9月18日算起，截至9月24日中午上證指數(shù)已經(jīng)下跌6.48%。

　　　全線套牢

　　6.00，5.99，5.98，5.97…9月24日上午11點(diǎn)，電腦顯示屏上，中國(guó)中冶的股價(jià)緩慢而堅(jiān)定的下跌。登陸A股3天半，這家全球最大的冶金工程承包商已蒸發(fā)了30億元流通市值，同時(shí)也意味著上市以來幾乎所有的二級(jí)市場(chǎng)投資者都處于虧損狀態(tài)。

　　9月24日當(dāng)天也是中國(guó)中冶在香港聯(lián)交所上市的首日，對(duì)于這個(gè)市場(chǎng)的一級(jí)市場(chǎng)投資者而言，兌現(xiàn)盈利卻成奢望。事實(shí)上，中國(guó)中冶在香港的H股發(fā)行價(jià)要較A股高。而追溯到9月16日，該公司以6.35港元/股的價(jià)格發(fā)行28.71億股H股(包括26.1億股新股和國(guó)有股東劃轉(zhuǎn)至全國(guó)社�；�金理事會(huì)的2.61億股存量股份)，當(dāng)時(shí)居然獲得了205倍的超額認(rèn)購。

　　“中國(guó)中冶的每股凈資產(chǎn)只有0.3元，卻要以H股每股6.35港元，A股每股5.42元的價(jià)格發(fā)行，讓投資者擔(dān)心開此先例后，引發(fā)央企上市的融資沖動(dòng)�！币晃煌顿Y者向記者表示自己的擔(dān)憂。

　　那么，中國(guó)中冶的凈資產(chǎn)真的只有每股0.3元嗎？“這是新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的一個(gè)誤區(qū)，公司資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值要比賬面價(jià)值高很多�！睂�(duì)于前述投資者的疑問，一位中國(guó)中冶的內(nèi)部人士這樣說。

　　該人士稱，中冶集團(tuán)在設(shè)立中國(guó)中冶時(shí)，投入的凈資產(chǎn)為192億元，其中總資產(chǎn)480億元，負(fù)債287億元。在這些資產(chǎn)中，長(zhǎng)期股權(quán)投資評(píng)估增值為213億元，但是按照國(guó)內(nèi)新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中“同一控制人下公司合并不確認(rèn)評(píng)估增值，被合并方的有關(guān)資產(chǎn)、負(fù)債應(yīng)以其賬面價(jià)值并入合并財(cái)務(wù)報(bào)表”的要求。因此，中國(guó)中冶在編制招股說明書的合并報(bào)表時(shí)，將改制前下屬子公司的評(píng)估增值約159.78億元予以沖回。這就產(chǎn)生了每股凈資產(chǎn)0.3元，資本公積金負(fù)92.37億元的“難看”報(bào)表。

　　“其實(shí)你看一下母公司的報(bào)表就會(huì)發(fā)現(xiàn)，中國(guó)中冶的凈資產(chǎn)并不是那么少。”他說。中國(guó)中冶招股說明書顯示，其歸屬于母公司所有者權(quán)益為197.53億元。在資產(chǎn)項(xiàng)中，長(zhǎng)期股權(quán)投資高達(dá)423億元。

　　照此計(jì)算，中國(guó)中冶母公司的資產(chǎn)負(fù)債率為70.14%，外界所質(zhì)疑的94.10%資產(chǎn)負(fù)債率，其實(shí)是未考慮評(píng)估增值后的數(shù)值；而IPO(首次公開發(fā)行)前的每股凈資產(chǎn)應(yīng)該是1.14元，并非僅僅0.3元。