愛爾眼科(300015)

　　國內(nèi)規(guī)模最大的眼科醫(yī)療機(jī)構(gòu)

　　愛爾眼科(300015)，發(fā)行量3350萬股，發(fā)行價28.00元，發(fā)行市盈率60.87倍。

　　公司是民營控股、國內(nèi)規(guī)模最大，醫(yī)師數(shù)量最多的眼科醫(yī)療機(jī)構(gòu)，為患者提供各種眼科疾病的診斷、治療及醫(yī)學(xué)驗光配鏡等醫(yī)療服務(wù)。公司2003年成立，目前已在全國12個省市設(shè)立了19家連鎖眼科醫(yī)院，且都納入當(dāng)?shù)蒯t(yī)保定點。

　　公司2007年、2008年的營業(yè)收入分別比上年環(huán)比增長64.71%、39.45%，凈利潤2007年、2008年分別比上年環(huán)比增長170.36%，66.58%。2008年公司收入構(gòu)成：醫(yī)療服務(wù)、藥品銷售、配鏡服務(wù)分別為3.13、0.52、0.74億元，分別占營業(yè)收入比重71.34%、11.75%、16.91%；占毛利比例分別為74.64%、7.09%、18.27%。作為主要醫(yī)療服務(wù)項目，準(zhǔn)分子手術(shù)的平均單價逐年上漲，從2006年的4,204.44元/例上升為2009年上半年的5,369.35元/例。

　　專業(yè)眼科醫(yī)療是技術(shù)和資本雙密集領(lǐng)域，全國分散、地區(qū)集中。公司“三級連鎖”的盈利模式是投資亮點。一級醫(yī)院(上海愛爾)、二級醫(yī)院和三級醫(yī)院，3級醫(yī)院之間相互轉(zhuǎn)診、醫(yī)師資源相互流動，最大限度利用技術(shù)資源、滿足不同層次的眼科醫(yī)療需求。公司靈活的民營機(jī)制吸引了較多全國優(yōu)勢眼科醫(yī)師資源，已經(jīng)在武漢等地區(qū)形成較強(qiáng)競爭優(yōu)勢。新醫(yī)改鼓勵民營資本辦醫(yī)和醫(yī)師多點執(zhí)業(yè)，公司現(xiàn)有盈利模式符合政策導(dǎo)向，享受政策扶持。

　　公司本此募集的資金，主要投向三方面：1、成都、濟(jì)南醫(yī)院遷址擴(kuò)建，提升盈利能力；2、新建8家連鎖醫(yī)院，其中5家在省會，3家在二線城市，進(jìn)一步復(fù)制擴(kuò)張“三級連鎖”模式；3、建立信息化管理系統(tǒng)，整合資源，提高復(fù)制能力和管理水平。公司未來主要利潤增長點：1、國內(nèi)眼科醫(yī)療市場正處于快速成長期，公司新建連鎖醫(yī)院是利潤增長點之一。2、目前幾個眼科醫(yī)院扭虧，如上海愛爾。3、提升管理水平和內(nèi)部資源整合能力，發(fā)揮技術(shù)資源、廣告支出和信息化管理的規(guī)模效應(yīng)。營業(yè)費用率和管理費用率下降。

　　風(fēng)險提示：公司主要面臨三方面的風(fēng)險：一是醫(yī)療風(fēng)險；二是市場競爭風(fēng)險；三是醫(yī)療服務(wù)價格波動風(fēng)險。公司面臨的醫(yī)療服務(wù)價格波動主要來自于兩個方面，1)由有關(guān)政府部門制定的基本醫(yī)療服務(wù)指導(dǎo)價格的波動；2)因市場競爭導(dǎo)致的非基本醫(yī)療服務(wù)價格的波動。

　　大禹節(jié)水(300021)

　　節(jié)水灌溉行業(yè)龍頭

　　大禹節(jié)水(300021)，發(fā)行量1800萬股，發(fā)行價14.00元，發(fā)行市盈率53.85倍。

　　甘肅大禹節(jié)水股份有限公司(簡稱“大禹節(jié)水”)主營業(yè)務(wù)突出，是一家集節(jié)水灌溉材料的研發(fā)、制造、銷售與節(jié)水灌溉工程的設(shè)計、施工、服務(wù)為一體的專業(yè)化節(jié)水灌溉工程系統(tǒng)供應(yīng)商。公司所處行業(yè)屬于節(jié)水灌溉行業(yè)的細(xì)分市場——節(jié)水滴灌領(lǐng)域，主營業(yè)務(wù)涵蓋節(jié)水灌溉材料、設(shè)備的研發(fā)、制造、銷售，以及為節(jié)水工程提供從材料和設(shè)備供應(yīng)，到設(shè)計、施工、安裝、調(diào)試及技術(shù)服務(wù)的一站式整體解決方案，確立“產(chǎn)品＋工程”的業(yè)務(wù)發(fā)展模式。公司的前景是成為一流的滴灌系統(tǒng)供應(yīng)商、一流的節(jié)水工程系統(tǒng)集成商。

　　公司擁有兩項發(fā)明專利、三項實用新型專利，生產(chǎn)的內(nèi)鑲貼片式地下滴灌管、內(nèi)鑲貼片式紊流壓力補(bǔ)償?shù)晤^及滴灌管為國家重點新產(chǎn)品。由公司開發(fā)的DY-D型水動活塞疊片式自潔凈過濾裝置實現(xiàn)了微灌過濾設(shè)備的產(chǎn)品化、國產(chǎn)化，填補(bǔ)了國內(nèi)空白。截至2009上半年，公司已累計完成節(jié)水灌溉工程建設(shè)施工200余萬畝。公司市場占有率達(dá)到20%，僅次于新疆天業(yè)節(jié)水灌溉的市場占有率。在河西走廊地區(qū)公司的市場份額居首位。

　　公司此次募投項目計劃募集資金1.5億元，重點投入西部三個地區(qū)的技術(shù)改造工程，主要是滴灌管(帶)及配套節(jié)水器材生產(chǎn)線技改擴(kuò)建項目。由于我國水資源的緊缺性以及西部地區(qū)的灌溉條件的不足，節(jié)水灌溉工程的實施迫在眉睫，發(fā)展節(jié)水也符合國家建設(shè)節(jié)水型社會的要求，政策上也給予一定的扶持。因此公司募投項目的投產(chǎn)將會給公司未來的增長注入動力。通過這3個募投項目的投入，公司將增加5.7億米的滴灌管及配套生產(chǎn)能力，大大擴(kuò)展公司未來承接項目的實力，未來增長值得期待。

　　風(fēng)險提示：從近三年一期的公司財務(wù)報表來看，公司主要原材料在生產(chǎn)成本中占比平均為83.37%，因此原料價格變化對公司毛利率影響較大。公司原料主要是聚氯乙烯(PVC)和聚乙烯(PE)等化工原料，它們的價格是會隨油價大幅波動。因此對于原料價格預(yù)期走勢和原料采購時機(jī)的判斷將對公司業(yè)績構(gòu)成較大影響。