投行觀點

　　唱多態(tài)度有所松動

　　里昂證券認為，A股市場未來可以達到23倍PE(市盈率)，對應(yīng)上證綜指4400點的目標。摩根大通則認為，今年股市走勢高點在3800點，很難攀上4000點

　　與國內(nèi)券商預(yù)測多空分歧不同，外資投行去年年末均在唱多A股。

　　2009年9月，里昂證券在上海召開的中國投資論壇上曾預(yù)計，上證綜指未來18個月有望達到4400點。

　　里昂證券指出，2009年下半年股市上漲應(yīng)該是以業(yè)績的改善作為推動力。帶動股市上漲的動力：一是房地產(chǎn)投資加速；二是消費上升；三是基礎(chǔ)設(shè)施和出口恢復(fù)。而在經(jīng)濟復(fù)蘇階段包括公司業(yè)績恢復(fù)階段，市場應(yīng)該有一個比較高的PE水平，A股市場未來可以達到23倍PE，對應(yīng)上證指數(shù)4400點的目標價格。

　　面對今年年初的調(diào)整，里昂證券并未改變看多的態(tài)度。日前，里昂證券首席戰(zhàn)略分析師克里斯多弗·伍德在接受媒體采訪時表示，中國A股近期出現(xiàn)的大幅下跌只是暫時性休整，持續(xù)時間不會太久。他認為，經(jīng)歷大約3個月左右的休整后，A股有望重整旗鼓，開始新一輪上漲。

　　與里昂證券類似，投行摩根大通年前也對A股非�？春�。但經(jīng)過近期調(diào)整后，唱多觀點已有所改變。

　　2009年12月份摩根大通董事總經(jīng)理、中國證券和大宗商品主席李晶在接受媒體采訪時曾預(yù)計，2009年年底A股會創(chuàng)出新高，“有望突破3478點高點。而在未來6-9個月，市場有望達到4000點�！�

　　李晶的判斷主要來自三方面：一是經(jīng)濟的基本面；二是企業(yè)的盈利能力；三是市場的流動性。當時上述三方面對A股的影響較為正面。但近日她卻表示，A股2010年面臨三重風(fēng)險：一是通貨膨脹風(fēng)險；二是資產(chǎn)價格泡沫風(fēng)險；三是大量的新股發(fā)行給資本市場帶來擴容壓力�！�2010年股市會從2009年以流動性支撐轉(zhuǎn)向以盈利支撐，市場會呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情�！崩罹дJ為。

　　而摩根大通亞太區(qū)董事總經(jīng)理龔方雄索性直接指出，今年整體經(jīng)濟會比去年好，但資本市場會更復(fù)雜，股市走勢高點在3800點，很難上4000點。

　　至于另一家歐洲投行——瑞士銀行，在其1月18日召開的大中華討論會上，該公司中國證券部總監(jiān)袁淑琴表示，2010年將會是經(jīng)濟政策調(diào)整的一年，但是隨著融資融券以及股指期貨的推出，市場將進入新階段。盡管袁淑琴看好A股，認為忽略寬松貨幣政策的收緊、政府固定投資主導(dǎo)的經(jīng)濟刺激方案逐漸退出等措施引致的一些短期的波動以外，整個股票市場仍將在2010年穩(wěn)步上揚。但她仍不忘提及，股票市場在2010年將由經(jīng)濟政策主導(dǎo)，波動會比較直接。

　　“2010年不應(yīng)該是一個熊市，但上漲空間有限�！边@是瑞士信貸對2010年A股的判斷。瑞士信貸亞洲首席經(jīng)濟分析師陶冬和中國研究部主管陳昌華則認為，2010年A股的市場環(huán)境可能與2001年和2002年非常相似。在這兩年中，中國已經(jīng)從金融危機中復(fù)蘇并實現(xiàn)正常增長，但增長的長期驅(qū)動力仍然不明朗。

　　券商觀點

　　立場中庸虎年沒譜

　　對于高點的預(yù)測，多數(shù)券商認為在4200點至4500點之間，至于低點，不少券商預(yù)測今年上證綜指或?qū)⑾绿街?500點至2800點區(qū)間

　　相比2008年的激進、2009年的保守，今年各大券商機構(gòu)在對A股市場點位預(yù)測時耍了一些小聰明，選擇了一個頗為“中立”的態(tài)度。這表現(xiàn)在2010年點位預(yù)測范圍比2009年預(yù)測范圍高出4倍。券商預(yù)測2009年上證綜指約在1800點至2400點之間，對2010年的預(yù)測則在2600點至5000點之間。這或許說明大家對虎年更沒譜。

　　由于今年點位預(yù)測范圍跨度達到2400點，在此范圍內(nèi)，券商機構(gòu)多空分化仍然存在，其中，對后市持樂觀態(tài)度的有：中金公司、國金證券、中信證券、申銀萬國、海通證券等；持謹慎觀點的有安信證券、國泰君安、長江證券等。

　　作為較早公布投資策略的中金公司，基于2010-2011年上市公司業(yè)績復(fù)合年增長率為24%的預(yù)估，該機構(gòu)認為，估值提升和盈利增長可能帶來未來12個月大盤25%-30%的上升空間，也就是說A股上行高度將超過4100點。

　　此外，申銀萬國認為上證綜指核心波動區(qū)間為2900點至4200點；渤海證券認為上證綜指點位大約在2800點至4600點之間；東方證券認為上證綜指核心運行區(qū)間在3400點至4300點；光大證券則認為滬深300指數(shù)運行的高點在4700點；廣發(fā)證券認為上證綜指合理估值區(qū)間為3500點至4100點。

　　對于高點的預(yù)測，多數(shù)券商認為在4200點至4500點之間。其中，中信證券預(yù)計高點或觸及4500點，中信建投證券預(yù)測上證綜指有望突破5000點。

　　而較為謹慎的機構(gòu)則未有看高4000點者。安信證券認為后市指數(shù)表現(xiàn)將較為平淡，上證綜指3700點以上是風(fēng)險較大的區(qū)域，2700點以下是安全區(qū)域；國泰君安認為今年A股市場會走出震蕩行情，不具備長期牛市的根基，下半年市場策略存疑；長江證券則認為從二季度開始，市場將以震蕩調(diào)整，并貫穿今年全年。

　　統(tǒng)計顯示，不少券商認為上證綜指今年仍將下探2500點至2800點區(qū)間。

　　總結(jié)券商報告會發(fā)現(xiàn)，大部分券商認為，今年整體將呈現(xiàn)震蕩行情。而從時間周期上看，多數(shù)券商都看好二季度以前的行情，也就是說春節(jié)前后將有行情展開。但A股一直以來就有一個“魔咒”——在高度一致的預(yù)期之下，行情的波動往往會脫離預(yù)期的軌道。從已經(jīng)過去的一個月來看，節(jié)前行情似乎已經(jīng)落空，而要靠節(jié)后的一周翻身顯然并不容易。

　　至于超預(yù)期的因素，券商普遍認為，致使今年行情超預(yù)期的因素可能來自4個方面：盈利增長超預(yù)期，股指期貨、融資融券推出進度超預(yù)期，通脹超預(yù)期，以及政策退出的進度和經(jīng)濟增長點超預(yù)期。目前，市場最為關(guān)注的政策退出已經(jīng)超出預(yù)期，這或許是一季度行情落空的主要原因。

　　在行業(yè)和主題選擇上，各大券商普遍看好的投資領(lǐng)域是大消費板塊和低碳經(jīng)濟、區(qū)域經(jīng)濟主題。如今區(qū)域熱點正在隨著政府不斷推出的區(qū)域經(jīng)濟規(guī)劃如火如荼地展開，從目前的情況來看，該主題有可能成為虎年市場最大的亮點。