中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川5月17日表示，為使宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)、抑制通貨膨脹，“不排除任何的可能性更往前走一步，使用包括提高存款準(zhǔn)備金率、提高利率甚至其他的工具等在內(nèi)的貨幣政策工具”。一天之后，中國(guó)人民銀行便祭出了宏觀調(diào)控的組合拳——但是調(diào)控目標(biāo)似乎更多是針對(duì)火爆的資產(chǎn)市場(chǎng)。

　　央行5月18日決定，從2007年6月5日起，上調(diào)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。從2007年5月19日起，上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)，一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.18個(gè)百分點(diǎn)，其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率也相應(yīng)調(diào)整。同時(shí)，似乎擔(dān)心利率調(diào)整帶來(lái)的熱錢(qián)效應(yīng)，央行進(jìn)一步擴(kuò)大了銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度，由千分之三擴(kuò)大至千分之五，在升值預(yù)期強(qiáng)烈的此時(shí)，這相當(dāng)于變相升值。

　　此次調(diào)整，罕見(jiàn)地于同一天宣布組合政策，充分表明央行冀望以此給火爆的資本市場(chǎng)降溫。在對(duì)資本市場(chǎng)是否存在泡沫的爭(zhēng)議中、在部委之間的投鼠忌器式的多方博弈中，央行走出了第一步。

　　存貸款基準(zhǔn)利率沒(méi)有同步調(diào)整，顯示央行此次并非意在調(diào)控投資，不然難以解釋存貸利率調(diào)整之間差距0.9個(gè)點(diǎn)的個(gè)中玄機(jī)。而利率和準(zhǔn)備金率同時(shí)上調(diào)則戳破了市場(chǎng)一度對(duì)央行的“荒誕”預(yù)期——此前很多人認(rèn)為，在5月15日央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率之后，短期內(nèi)將不會(huì)運(yùn)用利率手段，股市則每每以上漲來(lái)迎接央行的緊縮政策。

　　事實(shí)上，近幾年以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)一直延續(xù)低通脹高增長(zhǎng)的增長(zhǎng)格局，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)連續(xù)5個(gè)季度保持在10%以上，今年第一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)高達(dá)11.1%，應(yīng)該說(shuō)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)偏快。但央行2007年3月后遲遲沒(méi)有繼續(xù)加息，似乎更有理由。

　　以決定是否加息的主要指標(biāo)CPI為例，消費(fèi)物價(jià)上漲壓力雖較大，但仍在可控范圍之內(nèi)。2007年前4月CPI漲幅是2.8%，從全年來(lái)看，即使下半年資源和公共服務(wù)類(lèi)價(jià)格進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整，CPI仍可控制在3%的調(diào)控目標(biāo)范圍內(nèi)。中長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，由于我國(guó)高儲(chǔ)蓄率帶動(dòng)的高投資率，由此帶來(lái)產(chǎn)能和供給的擴(kuò)大，在未來(lái)將逐步釋放出來(lái)，因而CPI其實(shí)面臨下行的壓力。

　　此外，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支撐條件有所改觀，煤電油運(yùn)短缺狀況有一定緩解。這主要得益于中國(guó)企業(yè)已經(jīng)在利用全球資源市場(chǎng)，初步解決了能源和原材料的供應(yīng)問(wèn)題。而國(guó)內(nèi)的“環(huán)保風(fēng)暴”以及超級(jí)油田的發(fā)現(xiàn)都表明未來(lái)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的可持續(xù)性在逐步增強(qiáng)。

　　　可以預(yù)期，在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將保持高增長(zhǎng)低通脹態(tài)勢(shì)。目前各界對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的擔(dān)憂在資產(chǎn)價(jià)格上，主要是股市和房市等資產(chǎn)價(jià)格快速上漲，已有形成資產(chǎn)價(jià)格泡沫的風(fēng)險(xiǎn)——對(duì)此的爭(zhēng)議必然決定未來(lái)宏觀調(diào)控政策的具體措施。

　　此次“兩率”罕見(jiàn)的同時(shí)調(diào)整強(qiáng)烈釋放了央行運(yùn)用貨幣政策工具調(diào)控資產(chǎn)價(jià)格的信號(hào)，表明了目前宏觀調(diào)控的重點(diǎn)已經(jīng)從實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向資產(chǎn)價(jià)格。而匯率波幅的提高也意味著中國(guó)初步贏得了未來(lái)小幅穩(wěn)步加息的空間——歷史表明，這可能是抑制資產(chǎn)價(jià)格快速上漲的最好工具之一。

　　中國(guó)資本市場(chǎng)自股權(quán)分置改革啟動(dòng)以來(lái)，逐步走出長(zhǎng)達(dá)四年的低迷市道，并由于資產(chǎn)注入和中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的預(yù)期得到越來(lái)越多投資人的認(rèn)可，在兩年左右的時(shí)間當(dāng)中，股指從低位已經(jīng)上漲逾四倍，特別是一些績(jī)差股雞犬升天，形成了局部泡沫。

　　然而，就擠壓泡沫而言，加息等貨幣政策絕不是萬(wàn)能的鑰匙——資產(chǎn)泡沫的成因復(fù)雜，中國(guó)尤甚。未來(lái)，加大優(yōu)質(zhì)上市公司的供給，以平衡供求關(guān)系；加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，提高信息披露的透明度，防止惡意炒作；提示市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)投資者教育似乎更應(yīng)該加快步伐。在一個(gè)上市公司極端良莠不齊的資本市場(chǎng)、在一個(gè)內(nèi)幕交易橫行的資本市場(chǎng)、在一個(gè)金融曾經(jīng)被深度壓抑的資本市場(chǎng)，這些舉措對(duì)中國(guó)股市的健康發(fā)展的重要作用遠(yuǎn)勝于單一的貨幣政策。(陳偉）