6月7日，央行宣布年內(nèi)第五次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率1%，使目前存款準(zhǔn)備金率達(dá)到歷史高點(diǎn)17.5%。近觀一年多來(lái)，我國(guó)存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)已經(jīng)成為國(guó)家控制通貨膨脹、調(diào)節(jié)流動(dòng)性過(guò)剩的一種非常重要的手段，一種常態(tài)。

　　在國(guó)際上發(fā)達(dá)國(guó)家存款準(zhǔn)備金率普遍較低或取消存款準(zhǔn)備金率的情況下，我國(guó)以存款準(zhǔn)備金率作為重要的調(diào)節(jié)手段的效果究竟如何呢？

　　筆者認(rèn)為，由于我國(guó)貨幣傳導(dǎo)體系的不暢通，以及隨著我國(guó)金融創(chuàng)新的增多、準(zhǔn)貨幣品種的增加，存款準(zhǔn)備金對(duì)通脹及貨幣供應(yīng)量的影響將逐漸減弱。

　　從作用機(jī)制上來(lái)說(shuō)，當(dāng)中央銀行提高法定準(zhǔn)備金率時(shí)，商業(yè)銀行可提供放款及創(chuàng)造信用的能力就下降，從而對(duì)通貨膨脹的上漲起到一定的抑制作用。然而，由于我國(guó)新興市場(chǎng)的特殊性及金融貨幣市場(chǎng)的不健全性，決定了我國(guó)貨幣市場(chǎng)的傳導(dǎo)機(jī)制還不是很暢通，一些政策還很難達(dá)到理論上的效果。

　　譬如，我國(guó)利率并沒(méi)有完全市場(chǎng)化，利率受到國(guó)家較為嚴(yán)格的管制，目前，國(guó)家考慮到全球的宏觀形勢(shì)及我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，并不希望利率有較大幅度的上揚(yáng)。因?yàn)槔�率的上揚(yáng)不僅會(huì)影響企業(yè)的生產(chǎn)成本和利潤(rùn)，還會(huì)給中央銀行的對(duì)國(guó)外資金流入的對(duì)沖操作帶來(lái)很大的困難。

　　這又將牽涉到匯率問(wèn)題，我國(guó)有管理的浮動(dòng)匯率制度以及國(guó)家不希望匯率大幅波動(dòng)的態(tài)度，決定了匯率的調(diào)整可能漸進(jìn)的穩(wěn)健的。因此，存款準(zhǔn)備金上調(diào)對(duì)利率和匯率的影響未能真正發(fā)揮，其對(duì)貨幣供應(yīng)量的減少和對(duì)通貨膨脹的抑制作用將大打折扣。

　　同時(shí)，隨著我國(guó)金融創(chuàng)新的不斷發(fā)展以及一些準(zhǔn)貨幣在市場(chǎng)上的廣泛流通，進(jìn)一步弱化央行提高存款準(zhǔn)備金率抑制通貨膨脹的效果。

　　從信用卡方面來(lái)說(shuō)，截至2007年底，中國(guó)信用卡發(fā)卡量為9026萬(wàn)張，較上年同期增長(zhǎng)82%，而據(jù)麥肯錫咨詢(xún)公司發(fā)布的一份報(bào)告顯示，中國(guó)內(nèi)地的信用卡普及率仍然遠(yuǎn)低于臺(tái)灣和香港等可比地區(qū)，從而為信用卡行業(yè)留下了巨大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

　　我們可以看到，信用卡本身就是準(zhǔn)貨幣，無(wú)形之中就增加了貨幣的供給量，但受存款準(zhǔn)備金的約束較小，這也許是發(fā)達(dá)國(guó)家存款準(zhǔn)備金率較低或被取消的一個(gè)原因吧！另外，銀行、信用社等金融機(jī)構(gòu)的金融創(chuàng)新使許多業(yè)務(wù)成為表外業(yè)務(wù)，并不受存款準(zhǔn)備金的約束。還有一些大型的超市、賣(mài)場(chǎng)、酒店、賓館等等聯(lián)合一些機(jī)構(gòu)發(fā)行各種各樣的交通卡、餐飲卡、購(gòu)物卡、消費(fèi)券等等，這些對(duì)居民的消費(fèi)能力和物價(jià)水平都有較大的影響，但是這些與存款準(zhǔn)備金率的高低的關(guān)系并不大。

　　總之，由于我國(guó)特有的金融貨幣體系及金融的發(fā)展水平，決定我國(guó)貨幣傳導(dǎo)體系并不是很暢通，導(dǎo)致存款準(zhǔn)備金率的提高對(duì)通貨膨脹的抑制并不很強(qiáng)，另外，各大銀行大量發(fā)行信用卡及其他機(jī)構(gòu)發(fā)行的準(zhǔn)貨幣，受存款準(zhǔn)備金率高低的影響也較小。

　　因此，央行只有在其他制度比如利率和匯率制度完善并能發(fā)揮良好作用的情況下對(duì)其進(jìn)行更為直接的調(diào)節(jié)，才能發(fā)揮調(diào)整存款準(zhǔn)備金的作用，達(dá)到控制流動(dòng)性過(guò)剩，抑制通貨膨脹，維持金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)又快又好發(fā)展的目的。

　　(作者為海證期貨研究發(fā)展部)