國務(wù)院剛公布的十項(xiàng)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長措施，較之此前內(nèi)外部的各方面或明或暗的猜測，無論在力度、內(nèi)容、針對(duì)性等各個(gè)方面，均有過之而無不及。當(dāng)然，以投資促內(nèi)需也仍是主線。

　　十項(xiàng)政策舉措的新意頗多

　　有必要提及的是，這十項(xiàng)舉措所覆蓋的領(lǐng)域顯然經(jīng)過深思熟慮與仔細(xì)權(quán)衡。經(jīng)過排列組合之后，大體上可劃分為民生(建設(shè)保障性住房、加快醫(yī)療、教育發(fā)展)、基建(農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施、鐵路、公路和機(jī)場)、環(huán)保(加強(qiáng)生態(tài)環(huán)境建設(shè)、水處理)、災(zāi)后重建等四大領(lǐng)域，確實(shí)涵蓋了當(dāng)前國內(nèi)各階層民眾所關(guān)注的諸多焦點(diǎn)。而上述領(lǐng)域也正屬于傳統(tǒng)上欠賬多、包袱重、麻煩也多的“硬骨頭”集合。

　　從這個(gè)角度看，短期內(nèi)、大力度的資金集中投入，將很可能有助于快速軟化問題癥結(jié)，以“快刀斬亂麻”的方式“一攬子”解決部分歷史積欠的問題，兩級(jí)政府所統(tǒng)籌的資金用途適度聚焦，也會(huì)更好地保障有關(guān)投資資金用度的基本效率。

　　此外，近期政策的差別化特征仍然鮮明。既有在全國所有地區(qū)、所有行業(yè)全面實(shí)施的增值稅轉(zhuǎn)型改革，又有針對(duì)地震災(zāi)區(qū)災(zāi)后重建工作的重點(diǎn)區(qū)域投資計(jì)劃。通過體現(xiàn)區(qū)域差別、主體差別，更明確了對(duì)資金流向的指導(dǎo)方向，避免了一哄而上、一哄而散的問題，更便于各類市場主體各取所需、各展所長。

　　就此而言，倘若各省區(qū)市和各有關(guān)部門能夠再對(duì)差別化宏觀政策在中觀層面適度加以細(xì)化，則將更有利于微觀主體體認(rèn)各自角色地位并更有信心地投入資本。

　　面臨的困難不宜低估

　　需要提醒的是，各方似乎對(duì)有關(guān)政策的內(nèi)容和特點(diǎn)關(guān)注相當(dāng)有限，多數(shù)只是對(duì)字面上“出手要快，出拳要重，措施要準(zhǔn)，工作要實(shí)”的執(zhí)行方針更感興趣。尤其是“快”和“重”的提法，更是在證券市場直接引發(fā)了迅速而強(qiáng)烈的反應(yīng)。

　　需要提醒的是，從目前的經(jīng)濟(jì)危局出發(fā)，實(shí)在還不到再次集體狂歡的時(shí)候，對(duì)相關(guān)政策的短期效力抱有過高期待并不合適。

　　首先，外圍經(jīng)濟(jì)減速仍然明顯。美國10月份失業(yè)率已升至6.5%，創(chuàng)14年來新高。同時(shí)，其他OECD國家也一致調(diào)低了對(duì)經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)期……主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體都正面臨嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)放緩。這暗示，下階段依賴外需的新興經(jīng)濟(jì)體要承受更長時(shí)間的衰退困擾。

　　其次，中國經(jīng)濟(jì)下滑的速度也超出預(yù)期。10月CPI(消費(fèi)物價(jià)指數(shù))已經(jīng)連續(xù)9個(gè)月下滑，至4%，同期，中國采購經(jīng)理人指數(shù)下降6.6個(gè)百分點(diǎn)，新出口訂單指數(shù)下降7.4個(gè)百分點(diǎn)，均創(chuàng)三年來新低，說明宏觀經(jīng)濟(jì)在內(nèi)外部都面臨著供過于求的窘境。更麻煩的是，上個(gè)月居民儲(chǔ)蓄存款竟突增21.1%，創(chuàng)亞洲金融危機(jī)以來的最高水平。

　　綜合各方面要素來看，中國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境較十年前更加嚴(yán)峻。從此出發(fā)再來評(píng)估即期的投資計(jì)劃———“今年四季度先增加中央投資1000億元，明年災(zāi)后重建基金提前安排200億元，帶動(dòng)地方和社會(huì)投資總規(guī)模約4000億元”，已難言力道充足，更遑論這些資金還要被分散到各個(gè)領(lǐng)域之中。

　　下階段政策宜積極與各類型資本互動(dòng)

　　顯然，要扭轉(zhuǎn)群體信心、保障政策效果，關(guān)鍵問題即在于盡快落實(shí)“2010年底前4萬億元資金”的來源。

　　政府當(dāng)然是重要的投資主體。從負(fù)債能力考量，明年增發(fā)一定規(guī)模國債當(dāng)無問題。但據(jù)估算，中央及地方政府的主動(dòng)負(fù)債投資規(guī)模將在1萬億至2萬億上下，其余資金仍有賴其他類型主體。這樣，強(qiáng)調(diào)動(dòng)員個(gè)人、企業(yè)、外資等資本主體“會(huì)戰(zhàn)內(nèi)需”的必要性凸顯。

　　筆者以為，僅有中央層面推動(dòng)地方并由政府主導(dǎo)的“十項(xiàng)舉措”是不足夠的，要帶動(dòng)其他各類投資主體投資熱情、激活存量儲(chǔ)蓄，有必要適度調(diào)整前期高企的部分產(chǎn)業(yè)壁壘、投資資格限制等，如對(duì)鐵路、醫(yī)療、環(huán)保等領(lǐng)域的投資、運(yùn)營就可考慮引入多元資本。在保持國有控制力前提下，與社會(huì)資本分享投資機(jī)遇。

　　在此基礎(chǔ)上，搭配“合理擴(kuò)大信貸規(guī)�！毕虏①徺J款等的具體的融資激勵(lì)政策，或能更好發(fā)揮“積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策”效力。

　　要達(dá)此目的，首先建議各地方政府和行業(yè)主管部門宜進(jìn)一步細(xì)化“服務(wù)型政府”建設(shè)規(guī)制，以更好滿足個(gè)人、企業(yè)主、外國投資者等各類投資主體的多元訴求；其次，各地方政府宜盡早出臺(tái)結(jié)合本地資源、生態(tài)、產(chǎn)業(yè)等稟賦實(shí)際的重點(diǎn)投資激勵(lì)政策，盡早改善土地財(cái)政的不良聲譽(yù)，直接推動(dòng)地方經(jīng)濟(jì)增長模式升級(jí)；各行業(yè)主管部門則可考慮逐步出臺(tái)具體行業(yè)的指導(dǎo)性投資指引，根據(jù)新形勢調(diào)整進(jìn)入審批或備案流程，用“放水養(yǎng)魚”方式間接糾正少數(shù)壟斷主體“竭澤而漁”。

　　眾所周知，社會(huì)經(jīng)濟(jì)是個(gè)典型的信心游戲，吸引更多的人、機(jī)構(gòu)等主體樂觀地消費(fèi)、投資、貿(mào)易，是服務(wù)型政府行政的基本邏輯。“飛人”邁克爾·喬丹說過，“能力可以贏得比賽，但團(tuán)隊(duì)才能獲得冠軍”，既然如此，為什么不早點(diǎn)放手讓那些躍躍欲試已久的體制外“玩家”們陸續(xù)進(jìn)入心儀已久的投資領(lǐng)域呢？(沈洪溥 中國信達(dá)資產(chǎn)管理公司風(fēng)險(xiǎn)研究中心 研究員)