不能因為要改變眼前經(jīng)濟(jì)困境，而使經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整出現(xiàn)停頓，甚至走回頭路

　　為了在金融危機(jī)下保經(jīng)濟(jì)增長，中國政府近期連下“猛藥”：先是鐵道部門宣布國務(wù)院批復(fù)了2萬億元鐵路建設(shè)計劃，其后交通運(yùn)輸部門也透露出未來3-5年內(nèi)5萬億元投資公路、水路、港口和碼頭的建設(shè)計劃，最新的大手筆則是國務(wù)院確定的今明兩年投資4萬億元的計劃。

　　這多劑“猛藥”構(gòu)成了近10年罕見的擴(kuò)張性財政政策。在筆者看來，這已經(jīng)不是在刺激內(nèi)需，而是在居民消費(fèi)需求不強(qiáng)的情況下，通過政府強(qiáng)力推動來創(chuàng)造內(nèi)需。

　　不過，仔細(xì)剖析上述宏偉計劃，會發(fā)現(xiàn)其中帶有“水分”。鐵道部的2萬億元投資計劃，并不是新增2萬億，而是包含了國家“十一五”、“十二五”時期的鐵路建設(shè)規(guī)劃，鐵道部自己承認(rèn)，其中在建項目的投資規(guī)模已經(jīng)超過了1.2萬億。照此計算，真正的新增投資只有8000億左右。而交通運(yùn)輸部門的5萬億元規(guī)劃，據(jù)稱是在“保證原來的投資完成的基礎(chǔ)上，新追加的2萬億以上的投資規(guī)模�！�

　　即使在國務(wù)院的4萬億投資計劃中，也并非全部是新增投資。比如地震災(zāi)區(qū)災(zāi)后重建，過去就準(zhǔn)備了1萬億元的重建投資安排；在重大交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中，也包括了相關(guān)部門的部分投資建設(shè)計劃。此外，4萬億元并非全部來自中央的投資，也包括由公共投資所帶動的地方財政及民間投資。這意味著，4萬億投資有部分還是有待實現(xiàn)的“期貨”。

　　數(shù)萬億元的資金從何而來？這是另一個重要問題。從目前掌握的情況看，籌資渠道無非這樣幾個：一是中央和地方財政，會以增加預(yù)算內(nèi)投資資金比重的形式出現(xiàn)�？梢钥隙ǖ氖�，中央和地方財政不會大包大攬，只能是起到帶動作用。二是銀行貸款，包括商業(yè)貸款和政策性貸款，這可能是未來建設(shè)資金的主要來源。如國家開發(fā)銀行承諾，“十一五”期間向鐵路建設(shè)提供2500億元政策性貸款。三是中央政府增發(fā)長期建設(shè)國債，這種方式籌資的規(guī)模會受到國債規(guī)模的限制。四是企業(yè)債券融資。以鐵道部為例，2006年和2007年發(fā)債總額分別為293億元和400億，而截至2008年10月，鐵道部已發(fā)行1100億元債券。相比建設(shè)總規(guī)模，債券融資的規(guī)模有限，而且并非所有的項目都適合發(fā)債。除此之外，還有來自市場的各種直接融資。

　　對于4萬億投資大計，國務(wù)院還要求各地各部門在執(zhí)行時做到“快、重、穩(wěn)、實”，這實際上等于向地方和部門開了口子，鼓勵各級地方各顯其能，動員各種資源來促投資、保增長。考慮到具體的籌資來源，可以判斷，中央最主要的目的是向市場發(fā)出強(qiáng)烈信號，要強(qiáng)力改變當(dāng)前市場的信心，從而帶動起全社會的投資熱情。因此，4萬億投資大計的象征意義與實際拉動意義同等重要。

　　中央吹響了大搞投資的沖鋒號，但4萬億投資計劃的效率如何？對未來中國經(jīng)濟(jì)會有什么影響？這些問題不能不令人擔(dān)心。很明顯，目前的大規(guī)模投資計劃是著眼于短期的“反周期”調(diào)節(jié)，以強(qiáng)力投資扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)可能大幅下滑的局面。但是，以大規(guī)模基建為主的投資，對于保經(jīng)濟(jì)增長數(shù)字有好處，但投資效率是值得懷疑的。更重要的是，政府推動的大規(guī)模投資擠占了大量的社會資源，對于當(dāng)前正在提倡的擴(kuò)大居民最終消費(fèi)、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)等來說，并沒有直接的作用。

　　在國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢嚴(yán)峻之時，保增長當(dāng)然是當(dāng)務(wù)之爭，但對于中國這個大國而言，宏觀政策方向調(diào)整和大規(guī)模的政府投資，在掌握政策力度、平衡長短期目標(biāo)上，必須相當(dāng)謹(jǐn)慎，不能因為要改變眼前困境，而使經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整出現(xiàn)停頓，甚至走回頭路。(賀軍 安邦咨詢高級分析師)